據最新統計數據，美國7月份制造業(yè)指數為57.1，創(chuàng )下2011年4月以來(lái)新高。美國二季度GDP增長(cháng)4%，遠超預期。美聯(lián)儲主席耶倫維持?zhù)澟娠L(fēng)格不變，堅定抗拒鷹派盡早加息主張，她始終以溫和的姿態(tài)，強調增長(cháng)復蘇基礎未穩。而GDP超預期再次顯示經(jīng)濟復蘇，加大了美聯(lián)儲對于升息的爭議。
　　在GDP增長(cháng)遠超預期的同時(shí)，美國消費增加也帶動(dòng)了物價(jià)上漲。第二季度美國個(gè)人消費支出物價(jià)指數增長(cháng)2.3%，顯著(zhù)高于預期的2%及前值1.4%；核心個(gè)人消費支出物價(jià)指數及GDP平減指數均超預期升至美聯(lián)儲2%的目標。
　　而美國勞工部日前公布的美國7月失業(yè)率則升至6.2%，盡管美國7月勞動(dòng)參與率升至62.9%，但仍接近20世紀70年代末以來(lái)的最低水平，前值62.8%。
　　在剛結束的7月份貨幣政策會(huì )議上，美聯(lián)儲仍維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%不變，美聯(lián)儲將每月資產(chǎn)購買(mǎi)規模再次縮減100億美元至250億美元，經(jīng)濟形勢持續良好則美聯(lián)儲資產(chǎn)購買(mǎi)計劃將于10月徹底結束。因此，在美國經(jīng)濟持續向好的同時(shí)，就業(yè)、經(jīng)濟增長(cháng)和通脹風(fēng)險猶存。
　　在美聯(lián)儲抗通脹和保就業(yè)這兩大核心任務(wù)上，鷹派反對通脹，而鴿派更擔心就業(yè)疲弱，更擔憂(yōu)經(jīng)濟增長(cháng)。這里的鷹派和鴿派，主要是指美聯(lián)儲聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )委員們在控制通脹和刺激就業(yè)這對矛盾體上面的傾向�？刂仆�脹和刺激就業(yè)是美聯(lián)儲貨幣政策的兩個(gè)核心任務(wù)。要控制通脹，可能就要加息，實(shí)施偏緊的貨幣政策；而要刺激就業(yè)，那就要減息，實(shí)施偏松的貨幣政策。
　　耶倫之所以維持?zhù)澟娠L(fēng)格，原因不外四點(diǎn)：一是美國就業(yè)情況實(shí)際并未根本改善。美聯(lián)儲加息的兩個(gè)決定性因素是就業(yè)和通脹。但是美聯(lián)儲認為“勞動(dòng)力市場(chǎng)的一系列指標顯示，勞動(dòng)力資源的利用率仍顯著(zhù)不足”。二是美國經(jīng)濟復蘇的基礎并不牢固。第二季度經(jīng)濟增長(cháng)主要依賴(lài)庫存投資的增加，其貢獻率高達42.5%，但庫存投資難以長(cháng)期維持。從近期相關(guān)的月度數據來(lái)看，企業(yè)庫存增速有放緩的趨勢。房地產(chǎn)部門(mén)復蘇仍然緩慢也是重要原因。此外，美國工資收入增長(cháng)預期受到壓抑，也導致美國消費增長(cháng)前景堪憂(yōu)。三是財政政策對經(jīng)濟增長(cháng)也有抑制作用。奧巴馬政府為緩解“財政懸崖”的壓力而采取減支增稅的財政政策一定程度上抑制了經(jīng)濟增長(cháng)。四是美國QE退出的溢出效應及其他措施。美國QE退出可能會(huì )推動(dòng)美國長(cháng)期利率走高，并影響國家長(cháng)期利率的變動(dòng)。美聯(lián)儲短期不會(huì )考慮加息。即便面對較大通脹壓力，美聯(lián)儲可在資產(chǎn)購買(mǎi)計劃結束后，采取公開(kāi)市場(chǎng)操作等措施來(lái)替代加息。由于實(shí)施了三輪量化寬松貨幣政策，美聯(lián)儲手上握有約4萬(wàn)億美金的長(cháng)期國債和MBS，這都有助于短期緩解可能面臨的通脹壓力，而無(wú)需直接采取加息等比較強硬的壓制經(jīng)濟增長(cháng)的貨幣政策。因此，要關(guān)注就業(yè)、通脹和經(jīng)濟增長(cháng)，在就業(yè)良好、通脹加劇時(shí)，耶倫可能在明年后釋放加息的信號。