在數輪談判均告失敗之后，美國制藥巨頭輝瑞的天價(jià)洽購興趣似乎已從英國第二大藥企阿斯利康身上衰退，轉而投注到了全英最大藥企、正深陷谷底的GSK(葛蘭素史克)身上。

　　近日，多家外媒傳來(lái)消息稱(chēng)，意欲通過(guò)海外巨額并購削減本土現金課稅壓力的輝瑞，有可能將GSK作為阿斯利康并購案失敗后的“備用計劃”，而這一計劃的細節已經(jīng)初露端倪。

　　“超過(guò)公司估值45%的溢價(jià)，約1640億美元的洽購報價(jià)”——傳聞中輝瑞對GSK表現出的誠意甚至超過(guò)了此前對阿斯利康1160億美元的水平。德國知名投行貝倫貝格銀行分析師透露，1640億美元的洽購價(jià)中將有740億美元被以現金方式支付�！氨M管這宗收購聽(tīng)起來(lái)似乎有些不可思議，但并非沒(méi)有可能實(shí)現�！�

　　上述分析師直言：“粗略計算，這宗收購將對輝瑞相當劃算，尤其是一旦輝瑞能夠最終以GSK在英國所履行的低稅率進(jìn)行收購支付的話(huà)。收購GSK也等于將輝瑞的巨額稅務(wù)賬單轉移到了英國�！�

　　但在輝瑞決心消化GSK之前，必須厘清此前三大藥企資源互換而造成的同業(yè)競爭麻煩。今年四月末，諾華、GSK、禮來(lái)共同宣布產(chǎn)品線(xiàn)大置換，其中諾華以145億美元的代價(jià)收購GSK的整個(gè)腫瘤產(chǎn)品線(xiàn)，后者正是一直以來(lái)輝瑞所看重的治療領(lǐng)域。

　　輝瑞并購野心不止

　　相較于今年初的較高股價(jià)段位，如今葛蘭素史克的資本市場(chǎng)市值已經(jīng)跌至1180億美元，過(guò)去一整年中股價(jià)更是整體重挫了14%。

　　就在半個(gè)月前，GSK還被爆出全年利潤預警以及羸弱的季報數字。據悉，公司二季度銷(xiāo)售額大幅下降13%，僅為55.6億英鎊。這一表現甚至遜于此前分析師看衰的預計。這也使其如輝瑞早前的“獵物”阿斯利康一樣，正處于相當脆弱的估值低段。

　　而上周，當下市值超過(guò)1830億美元的輝瑞拒絕對是否將在今年晚些時(shí)候繼續更新洽購阿斯利康條款而作出表態(tài)。輝瑞公司方面只是強調，仍在考慮其他大型并購。

　　此前，葛蘭素史克與輝瑞在HIV艾滋病質(zhì)量領(lǐng)域已經(jīng)成立有合資企業(yè)ViiV Healthcare。而對于外界透露出的并購風(fēng)聲，截至記者發(fā)稿時(shí)為止，兩家公司均未對此做出回應。

　　由于英美兩國的稅收政策差異，輝瑞在美國經(jīng)營(yíng)或者并購企業(yè)，每年需將約27%的利潤上交，而在英國只須上繳21%的利潤，6%的稅率區別乘以巨額的并購數字無(wú)疑將帶來(lái)極為可觀(guān)的利潤差異。輝瑞高層甚至透露，公司并未排除稅收反轉交易。

　　而在海外合理避稅誘因之外，產(chǎn)品線(xiàn)強強互補的動(dòng)力也被外界看好。

　　“事實(shí)上，從產(chǎn)品結構和估值走勢方面來(lái)看，GSK與阿斯利康這兩家英國最具規模的藥企存在相當程度的相似性。同樣在呼吸系統治療領(lǐng)域有良好的產(chǎn)品儲備，同樣身處稅率政策更為寬松的英國，收購其中的任何一家對輝瑞而言都是大有裨益的�！币晃煌赓Y醫藥行業(yè)的資深人士告訴記者。

　　GSK的強勢產(chǎn)品線(xiàn)相較阿斯利康，則有過(guò)之而無(wú)不及�！安①廏SK后將對輝瑞現有的疫苗業(yè)務(wù)大有提升，并將助其在呼吸系統治療板塊取得領(lǐng)先優(yōu)勢。此外，一旦GSK進(jìn)入輝瑞系統，更多成熟藥物將被重新組合銷(xiāo)售�！鼻笆鲑Y深人士直言。

　　就在上一季度，GSK方才通過(guò)三藥企資源置換，以71億美金(外加其他權益)獲得了瑞士諾華制藥除流感以外其他所有的疫苗產(chǎn)品，這一交易在今年上半年已全部交割完成。

　　拆解同業(yè)互搏難題

　　對于輝瑞而言，自身專(zhuān)利懸崖的壓力已使其如履薄冰，尋求新利潤增長(cháng)點(diǎn)的任務(wù)被重重壓在了公司決策層的身上。

　　以今年5月起在華專(zhuān)利到期的拳頭產(chǎn)品“萬(wàn)艾可”(俗稱(chēng)“偉哥”)為例，其全國高達六成的市占率因為失去專(zhuān)利保護而迅速被廣藥白云山等企業(yè)仿制，銷(xiāo)售收入大幅萎縮，而“萬(wàn)艾可”式的銷(xiāo)售驟降在高血壓等其他治療領(lǐng)域也頻頻上演。

　　然而，與獨立于多輪資源大置換的阿斯利康不同的是，如今GSK 的全球產(chǎn)品架構已經(jīng)發(fā)生了根本性的調整。在收獲強有力疫苗產(chǎn)品線(xiàn)的同時(shí)，GSK也以145億美元出售了其旗下整個(gè)腫瘤產(chǎn)品線(xiàn)，而這一備受業(yè)界關(guān)注的高利潤治療領(lǐng)域一直以來(lái)都是輝瑞的核心訴求。

　　同時(shí)，資源大挪移后，“GSK+諾華”的臨時(shí)聯(lián)盟將建立一個(gè)消費者保健合資公司，GSK作為控股方勢必將在這一領(lǐng)域大展拳腳。而消費者保健領(lǐng)域正是數年前輝瑞所宣布退出的。

　　“相較于收購阿斯利康，輝瑞要并購葛蘭素史克的難度更大。本身GSK產(chǎn)品線(xiàn)的總量很大，產(chǎn)品架構趨于成熟。要將其全球如此多業(yè)務(wù)整個(gè)進(jìn)行收購，所需花費的時(shí)間周期會(huì )相當長(cháng)。即使能最終收購成功，能不能成功消化又是另一回事�！北贝罂v橫醫藥合伙人史立臣向記者直言。

　　史立臣表示，每一宗大型收購都有正反面�！拜x瑞+GSK”并購案一旦成功敲定，對輝瑞布局中國市場(chǎng)將帶來(lái)很大優(yōu)勢�！岸鴮τ诟鹛m素史克來(lái)說(shuō)，它現在在中國面臨的信譽(yù)危機所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境也可以大為紓解，通過(guò)英美兩國的稅率差異貼補公司，便能在相當程度上減輕如今的市場(chǎng)重壓�！�