■滬港通之A股變局(下篇)
滬港通啟動(dòng)的日子，也就是港交所集團行政總裁李小加口中的10月“某周一”，已經(jīng)漸行漸近。在滬港通等題材炒作下，上海和香港兩地股市早已等不及了，近日均走出了一波行情。有市場(chǎng)人士提醒投資者，滬港通對于A(yíng)股市場(chǎng)是項長(cháng)期利好，但短期效應不宜過(guò)分高估。
市場(chǎng)人士認為，這一輪A股上漲實(shí)際上是由多重利好因素疊加推動(dòng)，包括近期經(jīng)濟數據顯示內地經(jīng)濟好轉；央行流動(dòng)性較為寬松以及滬港通帶給投資者的心理預期，并非單一個(gè)滬港通帶來(lái)的結果。
開(kāi)閘 滬港通初期額度小作用有限
根據滬港通的初期安排，通過(guò)滬港通達成的交易初期將受制于跨境投資總額度以及每日額度。北向交易(即境外投資者購買(mǎi)A股)總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣�？傤~度及每日額度按“凈買(mǎi)盤(pán)”的基礎計算。
香港第一上海證券有限公司市場(chǎng)策略員葉尚志表示，相對內地A股27萬(wàn)億元人民幣的總市值來(lái)說(shuō)，3000億元額度仍算少。
由于A(yíng)股市場(chǎng)不允許回轉交易，香港與海外投資者于T日買(mǎi)入滬港通股票后僅可于T+1日或之后賣(mài)出。京華山一研究部主管彭偉新表示，在滬港通安排下，買(mǎi)賣(mài)A股不能“即日鮮”，明顯不鼓勵短炒。他預計，通過(guò)滬港通北向的資金中，散戶(hù)參與的興趣不大，而很可能是以機構投資者為主�！疤貏e是部分沒(méi)有拿到足夠QFII額度的機構投資者，便可以通過(guò)滬港通來(lái)投資A股�！�
彭偉新表示，有理由相信，滬港通啟動(dòng)后，機構投資者購入3000億元人民幣的等額股份后，將不會(huì )于短期售出，而是會(huì )長(cháng)期持有。這變相令每日可交易的股份減少，供應減少時(shí)，對股市形成支持。
不過(guò)，彭偉新?lián)�，由于初期額度不夠，當利好信號完全釋放之后，沒(méi)有新的資金進(jìn)入，市場(chǎng)升勢將無(wú)以為繼。
受捧 外資青睞A股非獨因滬港通
盡管滬港通仍未開(kāi)通，葉尚志表示，在香港交易的A股的ETF(交易所買(mǎi)賣(mài)基金)可視為滬港通的前哨戰。以利用RQFII額度投資內地的A股ETF的南方A50為例，近期頻繁增發(fā)，市場(chǎng)認購理想。
葉尚志表示，市場(chǎng)整體形勢有利于海外資金流向A股市場(chǎng)。首先是歐美股市已處高位，而A股估值偏低。以市盈率計算，目前，標普500指數市盈率約17倍，德國藍籌股市盈率也達16倍，而上證綜指市盈率不到11倍。葉尚志表示，如果內地經(jīng)濟數據進(jìn)一步向好，將更有利于資金流入A股。
作為境外資金可間接投資內地A股的一個(gè)渠道——香港市場(chǎng)的A股ETF近期受到追捧。根據香港媒體統計，今年6月以來(lái)，全球中資股ETF共錄得305億港元的凈流入，其中在香港掛牌的X安碩A50、南方A50和博時(shí)F50等3只ETF凈流入占比就達78%。
實(shí)際上，自7月以來(lái)，海外資金流入香港的勢頭明顯。市場(chǎng)揣測，部分資金涌入與海外機構備戰滬港通有關(guān)。不過(guò)，香港金管局認為，相關(guān)說(shuō)法不合邏輯。金管局副總裁阮國恒表示，海外投資者若有興趣投資A股，無(wú)需兌換港元，大可將外幣直接兌換為人民幣，再投資A股，否則經(jīng)雙重兌換下，會(huì )推高成本，亦不方便。
不過(guò)，有基金業(yè)者指出，即便流入的資金與滬港通沒(méi)有直接相關(guān)，但滬港通等利好因素令國際投資者對A股市場(chǎng)改觀(guān)，環(huán)球資金借道ETF投向A股。
以香港散戶(hù)投資者為例，雖然不少人對利用滬港通投資A股意向存疑，但香港市場(chǎng)的A50ETF仍有不少捧場(chǎng)客。
全球最大ETF發(fā)行商iSHARE安碩亞太區主管梁雪真在接受香港媒體采訪(fǎng)時(shí)就表示，投資者對中國以滬港通新途徑開(kāi)放市場(chǎng)都十分感興趣并持樂(lè )觀(guān)看法。為把握市場(chǎng)走勢，投資者直接買(mǎi)入如X安碩A50等ETF，帶來(lái)新資金流入。資金借道香港上市的ETF投向A股市場(chǎng)，而非直接投資A股，是造成資金涌港原因之一。梁雪真透露，自7月以來(lái)，流入X安碩A50達3.84億美元，年初至今累計逾10億美元。
香港獨立股評人胡孟青表示，從其他資金流向的數字看出環(huán)球資金有新部署，但資金重新配置，由累積一定升幅的市場(chǎng)，轉戰估值最低廉的市場(chǎng)，跟部署滬港通不能混為一談，否則就會(huì )進(jìn)一步夸大滬港通的效應。
效應 滬港通利在長(cháng)遠
滬港通不是一個(gè)A股短期救市方案，而是中國內地深化經(jīng)濟體制改革、穩步推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的重要嘗試。港交所行政總裁李小加表示，滬港通推出更主要的考量是改變市場(chǎng)機制，引入新的市場(chǎng)活力與理念，形成一個(gè)長(cháng)期的制度安排，逐步實(shí)現中國資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放。
經(jīng)過(guò)三十多年改革開(kāi)放的探索，內地從開(kāi)放貿易、開(kāi)放企業(yè)融資和并購逐步走到了今天的資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，可謂水到渠成。但是，這種制度改革的歷史性、復雜性、不可逆性也使得決策層在進(jìn)行制度設計的時(shí)候特別注重風(fēng)險控制。李小加表示，滬港通正是在這樣一個(gè)歷史背景下誕生的開(kāi)創(chuàng )性嘗試。它綜合了目前所有開(kāi)放措施的主要功能，首次在不改變本地制度規則與市場(chǎng)交易習慣的原則下，建立了一個(gè)雙向的、全方位的、封閉運行的、可擴容的、風(fēng)險可控的市場(chǎng)開(kāi)放結構，為制度與規則的逐步改革贏(yíng)得寶貴的時(shí)間與空間。同時(shí)，由于跨境資金流動(dòng)全部是人民幣，所以滬港通可以成為人民幣國際化新的加速器，可謂一舉多得。
尚乘財富策劃董事兼行政總裁曾慶璘表示，中國貴為全球第二大經(jīng)濟體，股市自2007年高位后一直反覆向下，似乎不受環(huán)球投資者垂青。多年來(lái)，中國股市的表現與歐美國家成相反走勢，除因為近年的改革拖累了短期的經(jīng)濟增長(cháng)，亦因中國股票市場(chǎng)并未完全對國際投資者開(kāi)放，以致缺乏外資支撐，令股市及估值長(cháng)期低迷。中國經(jīng)濟在改革的進(jìn)程中，開(kāi)放資本市場(chǎng)是重要一環(huán)。滬港通的推行，有助吸引外資流入A股市場(chǎng)，為中國資本市場(chǎng)開(kāi)放邁出第一步，亦可能成為改變A股長(cháng)期低迷態(tài)勢的轉折點(diǎn)。
葉尚志表示，滬港通長(cháng)遠將對內地證券市場(chǎng)的市場(chǎng)結構以及公司治理帶來(lái)正面影響。滬港通有利于引入海外機構投資者，慢慢改變以散戶(hù)為主導的市場(chǎng)結構，同時(shí)，也有利于培養長(cháng)期投資的理念。對于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，吸納國際機構投資者，也有助其提升企業(yè)治理，國際機構投資加入，也能帶來(lái)海外治理元素。
憂(yōu)慮 部分香港機構欲觀(guān)望
據介紹，內地與香港都在為滬港通的準備工作爭分奪秒，各項工作進(jìn)展順利，監管部門(mén)也認為，滬港通能于10月份如期推出。
不過(guò)，仍有不少香港市場(chǎng)人士對于滬港通仍未做好全面準備心存憂(yōu)慮，部分資產(chǎn)管理經(jīng)理人打算在滬港通啟動(dòng)初期采取觀(guān)望態(tài)度。
據外電引述景順資產(chǎn)管理亞洲(除日本外)首席投資長(cháng)陳柏鉅看法，滬港通啟動(dòng)初期，景順將采取觀(guān)望態(tài)度，不會(huì )立即參與其中，而是將繼續持有通過(guò)QFII機制買(mǎi)入的中國股票。
代表銀行、金融中介及基金經(jīng)理人的游說(shuō)團體亞洲證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì )正在請求香港交易所增加一個(gè)周末的測試并延長(cháng)交易時(shí)間。業(yè)界除了需要協(xié)調解決滬港兩地股市開(kāi)市時(shí)間(交易時(shí)間)有差別的問(wèn)題外，亦需要解決不同交易貨幣、稅制和法律體制等問(wèn)題。
亞洲證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì )資產(chǎn)管理部門(mén)負責人表示，很多會(huì )員企業(yè)對于滬港通采取觀(guān)望態(tài)度，基于很多市場(chǎng)參與者希望監管機構能夠明確交易和結算相關(guān)的不確定因素，以及資本利得稅的征收情況。該組織在一份聲明中表示，擔心當前的滬港通測試在時(shí)間上安排過(guò)緊。
香港證券界人士表示，在香港，推出與證券相關(guān)的政策法規，最少都需要一年的時(shí)間籌備，而以10月份啟動(dòng)滬港通來(lái)說(shuō)，籌備的時(shí)間僅半年，香港方面所面對的壓力可想而知。對于內地來(lái)說(shuō)，以往推出新的投資板塊，監管部門(mén)事前的投資者教育都是以年為單位，而此次從宣布推出，到預計10月份啟動(dòng)，僅有半年時(shí)間，時(shí)間稍嫌倉促。
業(yè)界擔心，如果在一切尚未完全準備穩妥的情況下推出，出了問(wèn)題再來(lái)“滅火”，可能會(huì )導致相關(guān)政策開(kāi)局不利，這可能會(huì )影響投資者參與滬港通的信心及滬港通日后的推進(jìn)，從而令原來(lái)的政策目標效果大打折扣。
12日，上海證券交易所高層來(lái)港與香港券商及業(yè)界代表見(jiàn)面。香港證券學(xué)會(huì )會(huì )長(cháng)李細燕表示，與會(huì )券商普遍關(guān)注業(yè)界培訓及投資者教育方面，如何配合內地金融發(fā)展。李細燕表示，目前仍有3至4項細節有待厘清，包括增值稅、交易條例，香港券商亦關(guān)注在交易滬股時(shí)，有何風(fēng)險需要留意等，相信稅務(wù)方面問(wèn)題會(huì )在滬港通正式開(kāi)通前厘清。
