7月金融統計數據報告和社會(huì )融資規模統計數據報告顯示，當月新增貸款和社會(huì )融資規模等指標較6月有一定回落。7月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元。7月社會(huì )融資規模為2731億元，分別比上月和去年同期少1.69萬(wàn)億元和5460億元。統計顯示，2014年1-7月，社會(huì )融資規模為10.81萬(wàn)億元，比去年同期少1577億元，人民幣貸款增加6.13萬(wàn)億元，比去年同期多增3445億元。
央行有關(guān)負責人表示，數據回落與基數效應、6月“沖高”較多以及數據本身的季節性波動(dòng)等有關(guān)，貨幣信貸和社會(huì )融資規模增長(cháng)仍處在合理區間，貨幣政策“總量穩定、結構優(yōu)化”的取向并沒(méi)有改變。目前來(lái)看，進(jìn)入8月上旬后，貸款基本上每天保持著(zhù)300-500億元的增量，預計未來(lái)貨幣信貸和社會(huì )融資規模仍會(huì )保持平穩增長(cháng)態(tài)勢。下一步，人民銀行將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，既保持定力又主動(dòng)作為，適時(shí)適度預調微調，增強調控的預見(jiàn)性、針對性和有效性，繼續為經(jīng)濟結構調整與轉型升級營(yíng)造穩定的貨幣金融環(huán)境。
專(zhuān)家預計，下半年貨幣政策大幅度放松的可能性較低，料維持穩中偏松態(tài)勢，除定向支持、結構性放松外，通過(guò)綜合政策工具定向降低利率有可能成為央行另一個(gè)重要的政策工具。
四原因致貸款回落
央行有關(guān)負責人介紹，7月人民幣貸款回落主要有四方面原因：一是6月新增貸款大幅沖高至1.08萬(wàn)億元，7月的季節性回落就較去年更明顯。歷史上7月歷來(lái)是“小月”，2004年、2005年7月貸款還曾出現過(guò)凈下降。今年6、7兩月合并來(lái)看，平均每月新增貸款仍有7000多億元。二是在“三期疊加”、經(jīng)濟運行面臨一定下行壓力以及房地產(chǎn)市場(chǎng)正在調整的背景下，有效貸款需求沒(méi)有過(guò)去那么旺盛，6月貸款大幅沖高消耗了較多的高質(zhì)量貸款項目?jì)�，金融機構需要一些時(shí)間來(lái)補充。三是7月存款季節性下降較多，存貸比有所上升，金融機構相應調整貸款的投放進(jìn)度。四是商業(yè)銀行不良貸款率已連續11個(gè)季度上升，信貸資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力有所加大，金融機構貸款投放，特別是對一些信用風(fēng)險集中暴露的地區和領(lǐng)域的貸款投放更為謹慎。
從貨幣供應量看，7月M2同比增速比6月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。一是基數效應。去年6月存貸款均未沖高，7月回落相應較小，而今年6、7月存貸款的季節性波動(dòng)很明顯，這對同比數據的影響較大。初步測算，基數因素對M2增速變化的影響大約為0.7個(gè)百分點(diǎn)。二是6月M2增速本身偏高，7月回落到13.5%，還是高于13%的預期調控目標。
民生證券研究院副院長(cháng)管清友認為，7月居民新增短期貸款僅為259億元，反映居民消費借貸意愿不強，與7月汽車(chē)銷(xiāo)售弱對應。新增居民中長(cháng)期貸款較上月回落，對應的是7月房地產(chǎn)疲弱的銷(xiāo)售;企業(yè)短期貸款大幅下降，反映實(shí)體缺乏擴大再生產(chǎn)意愿，部分企業(yè)提前還貸減輕財務(wù)壓力;企業(yè)中長(cháng)期貸款新增規模仍維持高位，反映的是對信用風(fēng)險引而不發(fā)和舊存量的維系。值得關(guān)注的是票據融資大幅增長(cháng)1726億元，反映實(shí)體融資需求不強，銀行通過(guò)風(fēng)險小、靈活性強的票據貼現完成央行逐月下達的信貸額度。
理財產(chǎn)品分流存款顯著(zhù)
7月人民幣存款大幅減少1.98萬(wàn)億元。央行有關(guān)負責人介紹，人民幣存款看，一是歷來(lái)就有非常明顯的季末沖高、下季初回落的規律，6月存款增加3.79萬(wàn)億元，同比大幅多增2.19萬(wàn)億元，7月存款季節性回落也就相對多一些。二是近期由于理財、基于互聯(lián)網(wǎng)的貨幣市場(chǎng)基金等快速發(fā)展，企業(yè)、居民存款與金融機構存款之間在季末季初轉換更加頻繁，進(jìn)一步加大了一般存款的季節性時(shí)點(diǎn)波動(dòng)。初步估計，7月銀行理財等資產(chǎn)管理產(chǎn)品分流存款約1.6萬(wàn)億元，若與一般存款合并計算，存款的波動(dòng)性就會(huì )明顯減小。三是近期A(yíng)股行情回暖，7月中下旬又有近10家公司啟動(dòng)IPO，也分流了部分一般存款，其中證券公司客戶(hù)保證金增加約3000億元。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，在年內，由于存款利率市場(chǎng)化尚待進(jìn)一步推進(jìn)、市場(chǎng)融資利率水平仍明顯高于法定最高存款利率，特別是理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品并未充分表現其風(fēng)險收益匹配的資產(chǎn)管理屬性，反而呈現收益穩定、風(fēng)險受保的存款屬性，商業(yè)銀行一般存款負債能力下降較難逆轉。不過(guò)，隨著(zhù)7月11日銀監會(huì )《關(guān)于完善銀行理財業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項的通知》的出臺，“柵欄”原則以及理財產(chǎn)品之間“不得相互交易”的限制將有利于促使理財產(chǎn)品回歸其“理財”屬性;這將對商業(yè)銀行吸收一般存款構成積極影響。同時(shí)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程也在進(jìn)一步推進(jìn)，有望在兩年內實(shí)現，在此過(guò)程中，各類(lèi)金融產(chǎn)品合規程度逐步提高，企業(yè)、個(gè)人大額存單的推出均有利于商業(yè)銀行存款吸納正�；�，回歸常態(tài)。
表外融資顯著(zhù)回落
央行有關(guān)負責人介紹，從社會(huì )融資規�？�，同樣由于6月“沖高”較多，7月顯著(zhù)回落，如6、7兩月合并看，每月仍有1.1萬(wàn)億元。單看7月，除人民幣貸款少增外，主要是信托貸款、未貼現銀行承兌匯票等涉及表外融資的項目明顯減少，特別是未貼現銀行承兌匯票波動(dòng)性較大，7月下降4160億元。這主要與近期規范相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展、金融機構加強風(fēng)險控制有關(guān)。歷史上看，監管部門(mén)出臺加強金融監管的政策，如規范票據、銀信合作以及商業(yè)銀行理財等之后，相關(guān)業(yè)務(wù)短期內都會(huì )有一定收縮，但長(cháng)期看有助于防范系統性區域性金融風(fēng)險，增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的可持續性。同時(shí)，近期個(gè)別信托項目出現兌付風(fēng)險，金融機構總體上也加強了信托相關(guān)業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制，適當調整了業(yè)務(wù)拓展力度。
7月銀行間市場(chǎng)拆借和回購加權平均利率均為3.41%，雖比上月高約0.5個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期低約0.2個(gè)百分點(diǎn)。近期新股發(fā)行重啟，投資者“打新”熱情較高，新股申購凍結資金會(huì )導致市場(chǎng)流動(dòng)性需求有所增加，往往帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率上升。7月中下旬共有近10只新股集中申購，貨幣市場(chǎng)7天以上資金需求增加，與企業(yè)集中繳稅等因素疊加，導致貨幣市場(chǎng)加權平均利率有所上行。中央銀行結合市場(chǎng)環(huán)境變化，在通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)到期增加流動(dòng)性供給的同時(shí)，適時(shí)調減了正回購操作力度，并先后開(kāi)展了2期共1000億元中央國庫現金管理商業(yè)銀行定期存款操作，有效應對多種因素引起的短期流動(dòng)性波動(dòng)。7月銀行體系流動(dòng)性充裕，貨幣市場(chǎng)運行大體平穩，利率水平處于合理區間，與以往新股集中發(fā)行期間相比，利率波動(dòng)幅度也明顯較低。
貨幣政策料穩中偏松
央行有關(guān)負責人強調，總的來(lái)看，在剔除特殊基數、季節效應等因素后，7月主要金融指標仍在合理區間運行。觀(guān)察金融運行仍應更多關(guān)注主要金融指標的整體趨勢性變化，而不宜拘泥于單個(gè)月份的短期數據波動(dòng)。
連平認為，在未來(lái)的一段時(shí)間里，貨幣政策需要解決的問(wèn)題將較上半年更為復雜，這是因為穩增長(cháng)、控風(fēng)險和降杠桿之間的矛盾更難以平衡。貨幣政策將總體呈現穩中偏松的態(tài)勢，定向支持、結構性放松是傳統的數量型工具，通過(guò)綜合政策工具定向降低利率有可能成為中央銀行另一個(gè)重要的政策工具。準備金率方面，全局性寬松不利于穩健貨幣政策的穩定性和連續性，會(huì )降低經(jīng)濟調結構的效果，未來(lái)準備金率全面、大幅下調的可能性不大。公開(kāi)市場(chǎng)操作將作為靈活調節流動(dòng)性、保持銀行間利率平穩適度的主要方式。
民生證券宏觀(guān)研究院報告認為，一旦政策寬松力度減弱，實(shí)體經(jīng)濟復蘇就會(huì )出現瓶頸，融資需求就會(huì )顯著(zhù)下降。不宜將本月數據解讀為政策將持續收緊，預計在底線(xiàn)思維之下，政策基調仍將維持“總量穩定、結構優(yōu)化”。
