中國人民銀行日前公布的貨幣及社會(huì )融資數據明顯回落。貨幣增速和社會(huì )融資規模的下降固然與基數效應、6月份沖高及季節性波動(dòng)等因素有關(guān)，但也從客觀(guān)上反映了中國在二季度經(jīng)濟企穩后，央行“總量穩定、結構優(yōu)化”的“微刺激”取向并沒(méi)有改變，并印證了所謂中國版“量寬”或“質(zhì)寬”觀(guān)點(diǎn)的錯誤。
　　2014年以來(lái)中國央行主要實(shí)施了兩次“定向降準”，同時(shí)應用多項創(chuàng )新金融工具，如抵押補充貸款(PSL)、公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調節工具(SLO)與常設借貸便利(SLF)等。這些較常規的貨幣政策被一些國內外經(jīng)濟學(xué)家視為可與美日歐相“媲美”的所謂中國版量化寬松(Quantitative　Easing，QE)。日前花旗集團首席經(jīng)濟學(xué)家又將此冠名為“質(zhì)化寬松”(Qualitative　Easing)，并與美聯(lián)儲實(shí)施的非常規的“量化寬松”貨幣政策相比較。
　　盡管近期中國與美歐日的貨幣政策“貌似”，但實(shí)際上中國此舉卻遠遠不能與美歐日的量化寬松貨幣政策相提并論。
　　金融危機以來(lái)，美聯(lián)儲相繼實(shí)施四輪(亦說(shuō)三輪)量化寬松貨幣政策；日本更是變本加厲，推行質(zhì)化加量化的寬松貨幣政策，兩年內將基礎貨幣翻番；就連歐洲央行也不甘寂寞，推出所謂類(lèi)寬松貨幣政策，不惜降息嘗試負利率，并實(shí)施“定向長(cháng)期再融資操作”(T-LTRO)。
　　美歐日意圖在利率為零或接近于零的情況下，通過(guò)“扭曲操作”，打通短期利率向中長(cháng)期利率的傳導梗阻，壓低短期利率，引導資金通過(guò)信貸等途徑流向實(shí)體經(jīng)濟，以最終實(shí)現促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)、增加就業(yè)等目標。而中國目前所實(shí)施的貨幣政策則是以穩健見(jiàn)長(cháng)，并不是所謂的量化或質(zhì)化，中國的宏觀(guān)調控還是以“微刺激”為主，最多也就是針對“三農”、“小微”等采取定向刺激力度稍大或者稍強而已，遠不能與美歐日的非常規貨幣政策相匹敵，因為中國存款準備金率還在雙位數，中國的利率也不低，中國央行仍有較大的政策調控空間，中國所實(shí)施的定向降準等貨幣政策的根本目標也還是著(zhù)眼于金融服務(wù)并促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展。
　　首先，這有助于降低實(shí)體經(jīng)濟的融資成本。8月14日，國辦發(fā)布《關(guān)于多措并舉著(zhù)力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導意見(jiàn)》，細化落實(shí)此前出臺的金融“國十條”，力促融資成本減低。日前央行增加針對“三農”和小微企業(yè)的定向再貼現額度120億元，給予棚戶(hù)區改造1萬(wàn)億PSL再貸款等，加大對民生及基礎設施建設的支持力度。上半年末，我國小微企業(yè)貸款14萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.7%，農戶(hù)貸款5萬(wàn)億元，增長(cháng)24.4%。
　　其次，這有力地支持了我國經(jīng)濟結構調整。當前中國經(jīng)濟處于“三期疊加”，去產(chǎn)能、去杠桿、產(chǎn)業(yè)結構調整壓力大，單憑擴張總量難以解決結構性問(wèn)題。定向降準、貼現等貨幣政策可以增強金融與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調配合，優(yōu)化信貸結構，加大對戰略性新興產(chǎn)業(yè)、IT、綠色環(huán)保等資金支持力度，嚴控“兩高一�！辟J款。
　　最后，定向降準是短期的“微刺激”政策。定向降準等結構性政策也需要完善，如資金流向的真實(shí)性、準備金工具的有效性等。8月初央行報告稱(chēng)，中長(cháng)期看，經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力的增強、經(jīng)濟結構的調整和轉型升級、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機制改革，發(fā)揮好市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。中國貨幣政策主要還是總量政策，定向降準等政策只是輔助性的、短期性的，是服務(wù)于“微刺激”宏觀(guān)調控經(jīng)濟的總體目標。