轉嫁風(fēng)險　北國投瞄準信托型“債券”

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　　隨著(zhù)近來(lái)風(fēng)險事件頻發(fā)，多家信托公司正開(kāi)啟曲線(xiàn)打破剛性?xún)陡赌Ｊ健?BR>　　《經(jīng)濟參考報》記者19日從相關(guān)內部人士處獲悉，北京國際信托有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北國投”)擬一舉推出標準化信托型高收益債、信托型ABN等4款新型信托型“債券”產(chǎn)品，以此化解未來(lái)的兌付風(fēng)險。
　　剛性?xún)陡妒侵感磐挟a(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金及收益，當信托計劃出現不能如期兌付或者兌付困難時(shí)，信托公司需要兜底處理。這是信托業(yè)一個(gè)不成文的“潛規則”。
　　目前，已有中誠信托、華寶信托、外貿信托等16家信托公司先后推出各自的資產(chǎn)證券化創(chuàng )新產(chǎn)品，規模已超過(guò)2000億元。對此，專(zhuān)家認為，剛性?xún)陡兜摹皾撘巹t”，正倒逼信托公司加緊推新，新模式對券商資管、基金子公司等都有借鑒意義。此外，產(chǎn)品的推出也亟待配套政策的支持。
　　“我們準備在銀行間市場(chǎng)首次推出信托型ABN產(chǎn)品，目前正處在立項階段。順利的話(huà)，估計兩三個(gè)月后便可以推出業(yè)界第一款正式的信托型ABN�！北眹�投總經(jīng)理王曉龍在接受《經(jīng)濟參考報》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)透露。王曉龍表示，經(jīng)過(guò)銀行間交易商協(xié)會(huì )法審等一系列流程之后，資產(chǎn)池工作便可以運作。其實(shí)質(zhì)是，通過(guò)銀行間交易商協(xié)會(huì )的渠道，把其原來(lái)非標準化信托產(chǎn)品，轉化成標準化的產(chǎn)品，然后在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行轉讓?zhuān)�增加其信托公司產(chǎn)品的流動(dòng)性。
　　ABN，即在交易商協(xié)會(huì )注冊發(fā)行的資產(chǎn)支持票據，主要分為抵/質(zhì)押型和信托型。其中信托型ABN就是引入信托做特殊目的的載體(簡(jiǎn)稱(chēng)SPV)，以信托方式實(shí)現基礎資產(chǎn)的隔離，投資者對基礎資產(chǎn)享有信托受益權。信托型ABN可能以公募和私募兩種方式發(fā)行，在交易商協(xié)會(huì )注冊即可發(fā)行，不需要審批。資料顯示，包括中信信托、外貿信托、中融信托、華潤信托、粵財信托、中鐵信托、興業(yè)信托等早在去年就共同研發(fā)可行方案，并先后申請嘗試信托型ABN產(chǎn)品。
　　“上述幾家信托公司，因種種原因，都沒(méi)能推出首款信托型ABN產(chǎn)品�！蹦戏侥承磐泄�司研發(fā)人士19日對《經(jīng)濟參考報》記者表示，主要因為涉及會(huì )計和法律層面的問(wèn)題，多重稅收成本問(wèn)題，信托公司與主承銷(xiāo)商的職能邊界問(wèn)題，以及信托產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)的交易流通問(wèn)題等，最終沒(méi)能得到相關(guān)管理部門(mén)的認可和支持。
　　王曉龍在介紹信托型ABN時(shí)表示，“這個(gè)產(chǎn)品核心可以概括為一票兩權，一票即資產(chǎn)支持票據，兩權在資產(chǎn)票據上有兩種內容，一個(gè)是A類(lèi)的信托收益權，二是對發(fā)行人的債權，為了實(shí)現A類(lèi)信托所有權的收益而設定，付出的票據由投資者享有。信托公司并不用擔任法律關(guān)系，是融合信托法、合同法等相關(guān)法律關(guān)系單獨制度設計�！彼�坦言，只要把其做出標準化產(chǎn)品后，便可在銀行間市場(chǎng)流通，風(fēng)險自然轉嫁給“接盤(pán)者”。
　　對此，某信托業(yè)內人士直言，不管是信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化，還是資產(chǎn)支持票據(簡(jiǎn)稱(chēng)ABN)都是未來(lái)信托轉型的重要方向。其最大優(yōu)勢就是利用其流動(dòng)性分散未來(lái)剛性?xún)陡兜娘L(fēng)險。以信貸資產(chǎn)證券化為例，四川信托研發(fā)部最新報告顯示，截至今年7月末，已有包括中誠信托、華寶信托、外貿信托、平安信托、中信信托、中糧信托和中海信托等16家信托公司開(kāi)展了54筆信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，規模共計達到2170.7億元。
　　縱觀(guān)北國投此次擬推出的4款新型產(chǎn)品，除以“轉嫁”方式應對剛性?xún)陡兜娘L(fēng)險外，逐漸“弱化”也是其重要方式。據王曉龍介紹，公司還將推出為A類(lèi)單位提供保證作用的T類(lèi)信托單位。將A類(lèi)信托單位包裝成保本型固定收益類(lèi)的信托產(chǎn)品，同時(shí)將B類(lèi)、C類(lèi)信托單位逐步演變?yōu)榉莿傂缘膬陡懂a(chǎn)品�！笆闺[性的剛性?xún)陡蛾?yáng)光化。通過(guò)設計T類(lèi)信托單位，逐步打破剛性?xún)陡�，既可以減少突然失去剛性?xún)陡赌芰�對整個(gè)行業(yè)的影響，還可以培養投資者低風(fēng)險、低收益，高風(fēng)險，高收益的投資理念�！蓖鯐札堈f(shuō)。
　　“本來(lái)不需要審批的產(chǎn)品，這次北國投走流程還花費了近4個(gè)月，可見(jiàn)相關(guān)機構的謹慎�！鄙鲜鲂磐袠I(yè)內人士19日對《經(jīng)濟參考報》記者直言。他認為，北國投這一次之所以不畏先前同行的“碰壁”，堅持推出信托型ABN，就是因為在當前兌付風(fēng)險頻發(fā)的環(huán)境下，看中其“轉嫁”風(fēng)險能力。這種轉嫁風(fēng)險和逐步弱化剛性?xún)陡兜男履Ｊ�，對券商資管、基金子公司、保險資管等這些總規模近40萬(wàn)億的非標資產(chǎn)的創(chuàng )新都有借鑒意義。
　　對此，用益信托研究員帥國讓表示，年內近4萬(wàn)億的兌付壓力和未來(lái)的巨大增量都在倒逼信托公司加快推新的步伐。一旦像“股票”一樣在市場(chǎng)上流動(dòng)，其信托產(chǎn)品收益率勢必產(chǎn)生浮動(dòng)。不過(guò)，這種曲線(xiàn)打破“剛性?xún)陡丁钡姆绞街皇菫槲磥?lái)的增量部分設計的，對近40萬(wàn)億規模的非標存量意義不大。此外，像券商資管、基金子公司等類(lèi)信托產(chǎn)品能否借鑒還有待觀(guān)察。
　　“一般申請資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托公司要求成立3年以上。雖然目前已有30家信托公司取得了參與信貸資產(chǎn)證券化的資格，但真正有能力馬上開(kāi)展業(yè)務(wù)的也就是中信信托、中誠信托等五六家老牌信托公司�！鄙鲜鲂磐泄�司人士直言，“像信貸資產(chǎn)證券化這種業(yè)務(wù)必須要有專(zhuān)業(yè)的團隊，而且收取的費用還不能太高，出于成本的考慮，過(guò)去很多信托公司不愿做這塊業(yè)務(wù)，但現在為了轉型，也被迫開(kāi)始參與了�！痹撔磐泄�司人士說(shuō)。