2013年的6月，余額寶誕生，互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮隨之席卷中國大江南北。一年多來(lái)，國內各種“類(lèi)余額寶”產(chǎn)品如雨后春筍般涌現。余額寶在經(jīng)歷了迅速擴張后，開(kāi)始面臨增長(cháng)乏力的瓶頸，收益率也從去年最高時(shí)的7%降至目前的4%左右。
自余額寶誕生之日起，圍繞中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的“變”與“辯”就一直未曾止歇。實(shí)際上，這一互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng )新在十幾年前的美國就曾被付諸實(shí)踐。
作為“余額寶”的美國先驅?zhuān)绹Ц毒揞^Paypal(貝寶)公司早在1999年便推出了貨幣市場(chǎng)基金。在上線(xiàn)十幾年后，于2011年由于利率過(guò)低而正式關(guān)閉。在國內各種“寶”層出不窮的今天，貝寶貨幣市場(chǎng)基金的興衰史，無(wú)疑頗具借鑒意義。
現金般的用戶(hù)體驗
全球知名的網(wǎng)上支付公司貝寶成立于1998年，是一家總部位于美國加利福尼亞州圣荷西市的因特網(wǎng)第三方支付服務(wù)商。2002年被全球最大的電子商務(wù)平臺eBay以15億美元收購。
1999年，在貝寶成立的第二年，就設立了賬戶(hù)余額的貨幣市場(chǎng)基金，完成了電子支付和基金的創(chuàng )新嫁接。這只互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場(chǎng)基金通過(guò)貝寶網(wǎng)站向在線(xiàn)投資者開(kāi)放，前提是投資者須成為貝寶用戶(hù)。初始及追加投資的最小金額均為0.01美元，最高賬戶(hù)余額為10萬(wàn)美元。投資者注冊成為貝寶用戶(hù)之后，只需簡(jiǎn)單設置，賬戶(hù)中的現金余額即自動(dòng)投資于基金。
當用戶(hù)使用貝寶賬戶(hù)進(jìn)行轉賬、購買(mǎi)或者支付時(shí)，用戶(hù)賬戶(hù)中相應的基金份額會(huì )即刻贖回以進(jìn)行這些交易。用戶(hù)在實(shí)際體驗中是感受不到這個(gè)贖回過(guò)程的，仿佛只是在消費自己賬戶(hù)里的余額。
現金般的用戶(hù)體驗，要求現金般的流動(dòng)性。貝寶貨幣市場(chǎng)基金并不直接持有股票和債券，而是一只“聯(lián)接基金”，背后是復雜的“融資-投資-顧問(wèn)”結構，其聯(lián)接對象是貨幣市場(chǎng)專(zhuān)家證券公司，貝寶貨幣市場(chǎng)基金將所有資產(chǎn)投入該公司以追求投資目標的實(shí)現，該公司運用貝寶注入的資金主要投資于高質(zhì)量美元幣值計價(jià)產(chǎn)品。貨幣市場(chǎng)專(zhuān)家證券公司的投資決策和調研，由巴克萊全球投資者公司下屬的巴克萊全球基金顧問(wèn)公司負責。
為將資產(chǎn)內部風(fēng)險降到最低，貝寶貨幣市場(chǎng)基金不支持融資融券，也禁止對沖，并將浮動(dòng)利率證券完全排除在其投資范圍以外；同時(shí)遵循嚴格的投資時(shí)間窗口，投資的貨幣市場(chǎng)基金必須維持不高于90天的美元加權平均投資組合到期期限，不能投資于任何有效到期期限長(cháng)于397天的證券。
貝寶貨幣基金在2000年曾創(chuàng )下5.56%的年收益率，規模于2007年達到接近10億美元的峰值。
貝寶最初的成功原因之一在于其準確的市場(chǎng)定位，迅速吸納大量零散資金。當時(shí)美聯(lián)儲禁止銀行向活期賬戶(hù)和支票賬戶(hù)支付利息。而貨幣市場(chǎng)基金可以規避這項規定，它吸收存款并擔保任何時(shí)間都能夠返還本金，同時(shí)提供的回報率還能夠略高于銀行利息等其他的無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)，滿(mǎn)足了人們對安全、高流動(dòng)性資產(chǎn)的需求。把數量龐大的微小客戶(hù)匯聚起來(lái)，從而可以產(chǎn)生相當大的市場(chǎng)能量。
其二，貝寶貨幣市場(chǎng)基金還搭上了美國貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)整體興盛的順風(fēng)車(chē)。2000年到2008年，美國貨幣市場(chǎng)基金的規模實(shí)際上膨脹了60%以上，達到空前的3.75萬(wàn)億美元。
金融危機遭遇蜂擁贖回
可是，時(shí)間證明貨幣市場(chǎng)基金宣稱(chēng)的現金級流動(dòng)性和保本優(yōu)勢相當脆弱。投資貨幣市場(chǎng)基金的人對投資安全性要求很高，認準只賺不賠，對風(fēng)險的敏感度很高。
在2008年金融危機期間，大量投資者蜂擁贖回，在短時(shí)間里抽空了金融系統的現金，迫使基金售出自己流動(dòng)性最好的資產(chǎn)，而這又引發(fā)新一輪贖回。最后美國財政部和美聯(lián)儲不得不聯(lián)手救助貨幣市場(chǎng)基金，以緊急計劃為貨幣市場(chǎng)基金提供擔保，制止了擠兌，當時(shí)至少有72只基金因為政府的支持才避免了跌破面值的命運。
金融危機后，美國貨幣市場(chǎng)基金規模已經(jīng)下降到2.46萬(wàn)億美元，相比峰值減少了超過(guò)1/3。而且由于危機后美聯(lián)儲的長(cháng)期低利率政策和幾輪量化寬松政策壓低了低風(fēng)險資產(chǎn)的回報，貨幣市場(chǎng)基金的收益率也隨著(zhù)一落千丈。
雪上加霜的是，美財政部在2009年后不再作為貨幣市場(chǎng)基金的最后擔保人，貨幣市場(chǎng)基金的剛性?xún)陡恫粡痛嬖�，不再能保底�?BR> 多重夾擊之下，美國不少貨幣市場(chǎng)共同基金獲利困難或者經(jīng)營(yíng)虧損。
貝寶這次沒(méi)能成為幸運兒。數據顯示，在美國市場(chǎng)利率進(jìn)入下降通道后，貝寶貨幣市場(chǎng)基金的收益率也大不如前，2011年僅為0.05%，相對于2008年貶損達98%。
貨幣市場(chǎng)的收益率是否對客戶(hù)有吸引力，決定了產(chǎn)品的生命力。
在貝寶關(guān)閉貨幣市場(chǎng)基金之前，基金收益已經(jīng)不足以支付各項管理支出。貝寶不得不一直通過(guò)主動(dòng)放棄大部分管理費用的收取，來(lái)維持住貨幣基金的收益率和吸引力。近5億美元的基金規模，給貝寶每年造成400萬(wàn)美元以上的虧損。
無(wú)奈之下，貝寶最終選擇了放棄。2011年7月，貝寶貨幣市場(chǎng)基金被清盤(pán)。
占據全球支付市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢
分析人士認為，在貝寶貨幣市場(chǎng)基金關(guān)閉兩年后上線(xiàn)的余額寶，與前者的運作邏輯高度相似：都是貨幣市場(chǎng)基金，與國內利率環(huán)境高度關(guān)聯(lián)，主要投資本幣計價(jià)短期票據。
和貝寶一樣，支付寶運作貨幣基金看中的不是直接收益，而是聚集客戶(hù)黏性所帶來(lái)的潛在收益。
余額寶是否會(huì )重演貝寶貨幣市場(chǎng)基金的命運呢？在中國幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛向傳統金融業(yè)發(fā)起宣言式挑戰之際，只宣傳收益而不把風(fēng)險說(shuō)夠，這是當下不少業(yè)內人士所擔心的。貝寶基金的黯淡結尾表明，對這樣的跨界需要有清醒的認識。
其實(shí)，運作貨幣市場(chǎng)基金只能算是貝寶的副業(yè)。貝寶說(shuō)到底并不是一家金融公司，為客戶(hù)提供便捷、可靠的第三方支付平臺，才是貝寶賴(lài)以生存的基礎和核心。
第三方支付平臺賺錢(qián)模式是“收取過(guò)路費”，即手續費。銀行與電子支付平臺或者電子商務(wù)網(wǎng)站間的合作模式普遍是第三方支付平臺和各銀行簽個(gè)協(xié)議，和銀行確定一個(gè)基本的手續費率，繳給銀行。然后第三方支付平臺在這個(gè)費率基礎上加上自己的毛利潤，向客戶(hù)再收取費用。
早在2012年，貝寶的業(yè)務(wù)就已擴展到全球190多個(gè)國家和地區，與15000家金融機構建立了合作關(guān)系，活躍注冊用戶(hù)人數達1.23億，支持25種貨幣。
然而，作為業(yè)界翹楚的貝寶到了中國卻遭遇了“水土不服”的尷尬和中國本土領(lǐng)軍支付平臺支付寶的強勢挑戰。
跟隨eBay進(jìn)入中國市場(chǎng)的步伐，2005年貝寶來(lái)到中國，為eBay易趣提供支付服務(wù)。貝寶在國外通過(guò)信用卡直接支付的方式，即買(mǎi)家直接把錢(qián)打到賣(mài)家的賬戶(hù)，這在信用體制尚未建立的中國，并不適用。支付寶的免費策略大行其道，貝寶在國外向賣(mài)家收取服務(wù)費的盈利模式也難以與之抗衡。
貝寶最大的優(yōu)勢在于信用卡透支劃賬和多幣種跨國交易，以及信用卡體制下的風(fēng)險管控能力。而為了滿(mǎn)足中國的金融政策管制與中國用戶(hù)的消費習慣，盡管貝寶在國外可以支持6種貨幣的在線(xiàn)支付，但在中國只支持人民幣業(yè)務(wù)，而且主要針對借記卡用戶(hù)。在國外，貝寶是一張網(wǎng)上信用卡，但在中國市場(chǎng)，它暫時(shí)還做不到這點(diǎn)。貝寶在中國的本土化讓它喪失了最大優(yōu)勢。
在幾年的摸索之后，貝寶逐步意識到，境外支付才是自己的優(yōu)勢所在，遂將業(yè)務(wù)重心轉移。境外支付指的是為拓展海外業(yè)務(wù)的中國公司提供支付服務(wù)，也就是解決中國公司把東西賣(mài)到國外之后，如何收錢(qián)的問(wèn)題。
貝寶在中國的對手支付寶，雖然也發(fā)展海外業(yè)務(wù)，但后者的重心在于幫助中國買(mǎi)家解決海外購物的支付問(wèn)題，支持的幣種是人民幣支付。簡(jiǎn)單講，支付寶是解決中國人花人民幣從海外買(mǎi)東西，而貝寶是解決國外買(mǎi)家花24種貨幣從中國市場(chǎng)買(mǎi)東西。
隨著(zhù)業(yè)務(wù)重心的轉移，貝寶借助其在全球積累的用戶(hù)和商戶(hù)資源以及eBay在電商領(lǐng)域的經(jīng)驗，為全球跨境電商提供綜合解決方案。貝寶的海外市場(chǎng)布局有了不小收獲。2012年，貝寶海外支付市場(chǎng)營(yíng)收達到28.3億美元，同比增加30.5%，站貝寶整體支付業(yè)務(wù)的55%。
作為全球最早發(fā)展起來(lái)的支付企業(yè)，背靠著(zhù)eBay這棵大樹(shù)，貝寶無(wú)論是在美國還是在全球支付市場(chǎng)都積累了先發(fā)優(yōu)勢。
隨著(zhù)支付業(yè)務(wù)的擴展，貝寶的業(yè)務(wù)體系和盈利來(lái)源都經(jīng)歷著(zhù)重大改變。但eBay帶來(lái)的交易額一直占據著(zhù)重要位置。然而，全球電子商務(wù)領(lǐng)域競爭白熱化，eBay的市場(chǎng)份額不斷被蠶食，貝寶的優(yōu)勢也在不斷被弱化。加上第三方支付平臺的較量也日趨激烈，這極大地考驗著(zhù)貝寶的創(chuàng )新能力，而貝寶擴展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和產(chǎn)品創(chuàng )新的步伐一直沒(méi)有停歇。
轉型扮演銀行的角色
過(guò)去一年來(lái)，貝寶又有了新動(dòng)作——將其借貸業(yè)務(wù)延伸至海外市場(chǎng)，欲加快轉型做銀行。
今年7月，貝寶宣布將把其面向小企業(yè)和個(gè)人消費者的借貸服務(wù)，拓展到美國以外的其他市場(chǎng)。因為eBay在借貸業(yè)務(wù)上的野心已經(jīng)越來(lái)越大。eBay的個(gè)人借貸服務(wù)“Bill Me Later”將更名為“PayPal Credit”，并在今年先后進(jìn)入英國和德國市場(chǎng)。
Bill Me Later公司于2008年被貝寶母公司eBay收購，后被整合為貝寶創(chuàng )新金融支付工具。這項服務(wù)向信用良好的合格用戶(hù)開(kāi)放，用戶(hù)無(wú)需信用卡，便可體驗到類(lèi)信用卡的服務(wù)。符合條件的消費者在一些特定的網(wǎng)站上網(wǎng)購(包括沃爾瑪、蘋(píng)果的網(wǎng)上商城等)的時(shí)候，能夠即時(shí)借款。但這筆貸款的代價(jià)可不小，其利率最高可高達20%。
貝寶加快在借貸業(yè)務(wù)上的步伐體現了一種轉型的思路：貝寶不想讓自己的業(yè)務(wù)太依賴(lài)eBay上的買(mǎi)家和賣(mài)家，而是更想扮演一個(gè)銀行的角色。這與其在中國的對手支付寶及其母體阿里巴巴的思路不謀而合。
其實(shí)早在去年底，貝寶就已經(jīng)開(kāi)始提供商業(yè)貸款服務(wù)。貝寶一開(kāi)始以邀請制方式開(kāi)展中小企業(yè)信用貸款試點(diǎn)計劃。這個(gè)貸款項目叫做PayPal Working Capital。貝寶企業(yè)用戶(hù)可以在線(xiàn)申請信用額度，從5000美元到6萬(wàn)美元不等。與一般銀行不同的是，借貸企業(yè)只需向貝寶一次性支付一筆定額費用，而不需要承擔利息。這筆定額費用將根據借款者借款的金額以及還款的時(shí)間來(lái)決定，但一般來(lái)說(shuō)將低于本金的10%。到現在，貝寶已經(jīng)向企業(yè)借出約1.5億美元貸款。并且，貝寶也將貸款上限由2萬(wàn)美元上調至6萬(wàn)美元。下一步，貝寶計劃將小企業(yè)借貸服務(wù)“PayPal Working Capital”拓展到英國和澳大利亞市場(chǎng)。
貝寶的全球信用卡部門(mén)副總Steve Allocca表示，借貸業(yè)務(wù)對于貝寶來(lái)說(shuō)具有戰略意義，因此他們也在考慮將這項業(yè)務(wù)延伸到線(xiàn)下，但具體的計劃并未透露。
拓展借貸業(yè)務(wù)是貝寶向金融服務(wù)機構轉移計劃的一部分。之前，貝寶業(yè)務(wù)主要依賴(lài)于eBay上的買(mǎi)家和賣(mài)家，而如今貝寶正向金融服務(wù)機構轉移，希望扮演類(lèi)似于銀行的角色。
有評論稱(chēng)，貝寶正在從一個(gè)技術(shù)公司轉型為一個(gè)金融服務(wù)公司。未來(lái)，它將一直在路上。
[延伸閱讀]
Paypal的發(fā)展大計
Paypal是全球最大的在線(xiàn)支付公司，由Peter Thiel和Max Levchin于1998年創(chuàng )立，總部在美國加州圣何西。2002年，Paypal成功上市，總市值約9億美元，并于當年10月被全球最大的電子商務(wù)在線(xiàn)交易平臺eBay以15億美元收購。
普通支付網(wǎng)關(guān)Paypal、Paypal數字錢(qián)包、Paypal Here、跨境電子商務(wù)和個(gè)人、企業(yè)金融服務(wù)等等，這些年來(lái)，Paypal一直在根據市場(chǎng)趨勢和自身創(chuàng )新能力在不斷擴展業(yè)務(wù)范圍，豐富產(chǎn)品類(lèi)型，形成了特有的商業(yè)體系，在全球積聚了品牌效應。
互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為人們不可或缺的生活組成。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，Paypal的核心運營(yíng)模式是扮演買(mǎi)家與賣(mài)家之間的信托中間人的角色，向商家收取服務(wù)費。
2005年，Paypal正式進(jìn)軍中國，并有了本土化的名字“貝寶”。但在中國這個(gè)龐大的市場(chǎng)，貝寶卻遭遇了本土化障礙，難以憑借原有優(yōu)勢施展拳腳。在中國，脫胎于在線(xiàn)支付服務(wù)商Paypal的貝寶，舍棄了Paypal賴(lài)以生存的信用卡劃賬和多幣種跨國交易，實(shí)質(zhì)與其他競爭者并無(wú)區別。
在幾年的摸索之后，貝寶將業(yè)務(wù)重心轉移。為了更貼近中小型企業(yè)，2012年9月貝寶正式推出了外貿通服務(wù)網(wǎng)站，幫助中小企業(yè)建店。PayPal在中國的合作伙伴從以擴大渠道覆蓋為主轉變?yōu)闉橹行∑髽I(yè)提供更好的服務(wù)為主。
對比eBay全球活躍用戶(hù)數量發(fā)現，Paypal于2011年超過(guò)eBay；而2002年以來(lái)，Paypal全球活躍賬戶(hù)增速一直高于eBay。
手握大量客戶(hù)資源，Paypal從來(lái)就不想把業(yè)務(wù)局限于支付平臺上。不管是成立之初還是現在，Paypal未曾放棄過(guò)在金融業(yè)掘金的嘗試。
早在成立次年，Paypal就曾試水貨幣市場(chǎng)基金，是現在中國風(fēng)生水起的各類(lèi)“寶寶們”的原型。但在上線(xiàn)十幾年后，基金于2011年由于利率過(guò)低而正式關(guān)閉。
公司的業(yè)務(wù)從在線(xiàn)投資理財重新收縮回在線(xiàn)支付的老本行。
時(shí)間證明現金般的投資體驗和高收益的輝煌是如此脆弱，電子書(shū)支付和基金的嫁接并非投資神器。Paypal的“美國往事”無(wú)疑對今天的中國頗具啟示意義。
