滬港通測試即將進(jìn)入尾聲。隨著(zhù)包括稅收等一系列問(wèn)題有望近期得到最終解決，投資者對于滬港通的啟動(dòng)愈發(fā)關(guān)注。早在今年二季度，QFII等外資機構就已經(jīng)全面加速布局A股。在國際投行看來(lái)，滬港通將給A股帶來(lái)規模龐大的增量資金，并將徹底改變A股的估值結構。

QFII重倉股的行業(yè)布圖

　　沖刺　滬港通測試進(jìn)入最后階段

　　距離滬港通正式推出僅剩月余。本周六，滬港通的全網(wǎng)測試將進(jìn)入最后一個(gè)階段的測試，內容包括性能及切換測試，這將考驗滬港通技術(shù)系統的壓力、容量和穩定性，測試將模擬系統故障后，由主數據中心切換至后備數據中心的緊急運作程序，簡(jiǎn)而言之，是一次“危機應變演習”。
　　北京一位券商業(yè)人士表示，滬港通滬市現場(chǎng)驗收工作已經(jīng)啟動(dòng)。監管層和交易所正分赴各大券商，就滬港通業(yè)務(wù)的系統、制度等進(jìn)行現場(chǎng)驗收，現場(chǎng)驗收合格才有可能成為首批試點(diǎn)券商�！皬哪壳暗那闆r來(lái)看，10月13號正式推出應當沒(méi)有什么問(wèn)題�！彼�預計。
　　稍早之前的8月30日到31日，滬港通進(jìn)行“全網(wǎng)測試”中的功能測試，主要測試內容為滬港通的交易申報、成交返回、行情、過(guò)戶(hù)等相應的登記結算業(yè)務(wù)。據悉，該場(chǎng)測試基本順暢，僅存在個(gè)別問(wèn)題。在港股通方面，共有94家會(huì )員參與測試，市場(chǎng)份額占比約七成的34家會(huì )員參與了所有時(shí)段、所有類(lèi)型的訂單申報、成交及撤單測試。8月28日、29日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )組織證券公司相關(guān)部門(mén)負責人參與滬港通業(yè)務(wù)培訓班，據參會(huì )券商透露，有關(guān)滬港通市場(chǎng)制度框架的內容變化不大，短期來(lái)看，滬港通不會(huì )改變兩地市場(chǎng)的交易制度，總額度和每日額度將根據試點(diǎn)情況進(jìn)行調整。
　　隨著(zhù)滬港通測試進(jìn)入最后階段，包括稅費、交易日等一系列細節問(wèn)題也即將得到解決。9月5日，中國證監會(huì )新聞發(fā)言人鄧舸表示，由于滬港通稅收問(wèn)題涉及現行法律法規，政策性強、影響面廣，既要堅持稅收政策的公平性、嚴肅性，又要兼顧滬港通業(yè)務(wù)的創(chuàng )新性、開(kāi)放性，相關(guān)稅收政策需要綜合考慮多種因素后慎重決策。證監會(huì )正在積極協(xié)調配合有關(guān)部門(mén)推進(jìn)這項工作，爭取盡快解決相關(guān)問(wèn)題。
　　有消息稱(chēng)，近日國家稅總將針對兩地的股息、資本利得等稅收出臺具體細則，原則是不新增投資成本。在交易時(shí)間差的問(wèn)題上也將逐步完善，不排除允許兩地交易時(shí)間同步等，而首輪滬港通將會(huì )事先公布交易日歷。
　　根據港交所總裁李小加此前在“滬港通與香港資本市場(chǎng)發(fā)展前瞻”講座上的表態(tài)，關(guān)于稅率問(wèn)題有兩個(gè)方向可以努力：一是與稅務(wù)總局在稅收政策確定后不再追訴過(guò)往交易。具體地說(shuō)，未來(lái)在稅收政策尚不明確的前提下，先期進(jìn)行滬港通的交易，稅收政策確定后保證對過(guò)往交易不再追訴；二是爭取稅費收繳系統的建設時(shí)間，即在稅收規則確定后為兩大交易所留下2至3個(gè)月稅費征繳系統建設時(shí)間。

　　抄底　QFII提前布局藍籌股

　　種種跡象顯示，在滬港通的助推之下，海外資金正在全面加速布局A股。早在今年二季度，QFII資金就大舉增持了A股藍籌股，又一次成功實(shí)現“抄底”A股。
　　來(lái)自外匯局的最新數據顯示，8月24日至29日，外匯局新批準人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度210億元，其中有9家機構首次獲批。目前RQFII已批準額度達2786億元，而8月，外匯局還向9家機構新批合格境外機構投資者(QFII)額度共計18.5億美元，QFII累計批準額度也已達596.74億美元。公開(kāi)資料顯示，RQFII項目目前試點(diǎn)范圍已經(jīng)從香港擴大到新加坡、英國、法國、韓國和德國，獲批額度累計達到人民幣6400億元，其中香港RQFII額度居首，達到人民幣2700億元額度。不過(guò)，在滬港通的催化之下，這一額度已經(jīng)臨近告罄。有消息稱(chēng)，中國外匯監管機構已向國務(wù)院申請更多額度。
　　在A(yíng)股市場(chǎng)，QFII的持倉變化則一直被視為外資對A股的態(tài)度。半年報顯示，截至二季度末，QFII對A股大幅增倉，再一次成功“抄底”A股。WIND統計數據顯示，今年上半年末QFII重倉的流通股持倉總股數從一季度末的77.73億股增加到83.67億股，持倉總市值則從914億元增加到973億元�？紤]到今年二季度上證綜指僅微幅上漲了0.74%，QFII持倉市值的大幅增加，應當是增持股票所致。數據統計顯示，二季度末，QFII二季度共持有179只個(gè)股，其中新進(jìn)或增持114只個(gè)股。
　　“好東西又給他們(QFII)抄走了�！庇⒋笞C券研究所所長(cháng)李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在今年二季度的時(shí)候，很多外資機構一邊唱空A股，一邊卻在實(shí)際買(mǎi)入，又一次的成功“抄底”A股。公開(kāi)資料顯示，二季度期間，QFII的投資操作方向以銀行、食品飲料、醫藥和家電等行業(yè)為主，明顯增持藍籌股。
　　“海外資金比較善于把握大的趨勢，也更加偏好價(jià)值投資�！焙觅I(mǎi)基金研究中心研究員馮梓欽認為，QFII和RQFII集體唱多藍籌股，因為從價(jià)值投資的角度來(lái)看，藍籌股目前價(jià)格明顯低估。數據顯示，在QFII的十大重倉股中，就有興業(yè)銀行、北京銀行、華夏銀行、寧波銀行、南京銀行等5大銀行，占據“半壁江山”。
　　從市值角度來(lái)看，海外資金持股集中在200億至500億以及20億至100億的市值區間。根據2014年中報數據，同時(shí)被兩家以上QFII持有的股票共計36只，平均市值達到500億。從估值水平來(lái)看，海外資金選股較為看重安全邊際，61%的重倉股PE水平在30倍以下，64%的重倉股PB水平在3倍以下。創(chuàng )業(yè)板公司僅18家，占比7%。

　　預判　A股開(kāi)放引資金“活水”

　　隨著(zhù)滬港通的日益臨近，唱多A股的聲音也愈發(fā)強烈。在業(yè)內人士看來(lái)，滬港通將給A股市場(chǎng)帶來(lái)大量的增量資金，更重要的是，將引發(fā)A股估值結構和投資風(fēng)格的劇變。
　　高盛中國首席策略分析師劉勁津表示，預計A股明年有望納入MSCI、富時(shí)旗下的全球指數，目前海外投資者對滬港通非常感興趣，有1.3萬(wàn)億美元資金希望配置A股市場(chǎng)，給予A股市場(chǎng)“增持”評級。他認為，QFII額度已接近用盡，在直接投資渠道不多的情況下，預計投資者都會(huì )愿意將資金通過(guò)滬港通投資內地市場(chǎng)。瑞銀證券首席策略分析師陳李則表示，預計隨著(zhù)滬港通機制的順利實(shí)施和內地市場(chǎng)回暖，一至兩年后境外資金或用完滬港通的3000億元額度，并提高QFII和RQFII的使用率，屆時(shí)海外投資者理論上可持有的股票市值為9000億元，擁有足夠的投資渠道。
　　匯豐則表示，滬港通讓海外機構投資者得以使用比QFII及RQFII限制更少、流動(dòng)性更大的方法進(jìn)入A股市場(chǎng)，是內地資本市場(chǎng)開(kāi)放的重大突破。預計滬港通推出之初，投資者傾向買(mǎi)入A股的藍籌公司以及港股的中盤(pán)股，因此預計差價(jià)將逐步收窄。
　　除了資金“活水”之外，A股長(cháng)期以來(lái)“重成長(cháng)、輕價(jià)值、重小盤(pán)、輕藍籌”的投資風(fēng)格也將有望得到一定程度的改變。根據瑞銀的測算，境外資金持倉市值可能會(huì )增加到全部A股自由流通市值的近10%，具有明顯價(jià)格影響力。若海外資本集中于部分大盤(pán)藍籌股，那么這種價(jià)格影響力將表現為某種定價(jià)權。匯豐則預計，未來(lái)3至5年通過(guò)滬港通及目前QFII及RQFII，外資機構投資者在A(yíng)股持股量將上升5至8個(gè)百分點(diǎn)。長(cháng)遠而言，相信兩地投資模式將會(huì )趨同。
　　“以前國內公募基金習慣于在成長(cháng)股上抱團取暖，績(jì)優(yōu)藍籌股得不到重視，滬港通開(kāi)啟之后，外資話(huà)語(yǔ)權將加大，將會(huì )引領(lǐng)投資者投資風(fēng)格的變化�！崩畲笙霰硎�。WIND統計數據顯示，同QFII操作方向截然相反的是，2014年上半年，公募基金繼續加倉中小板和創(chuàng )業(yè)板，兩個(gè)板塊自由流通市值占比僅有26.3%，而主動(dòng)偏股型基金對兩板的配置比例卻接近46%。各大類(lèi)行業(yè)中，基金加倉最多的是TMT，加倉4.9%再創(chuàng )歷史新高，而周期品、消費和中游制造等行業(yè)出現一定程度減倉。