自去年以來(lái)收購了數十家公司的嘉事堂，日前再次大手筆舉債4億元收購23家醫療器械經(jīng)營(yíng)公司。該公司半年報顯示，雖然隨著(zhù)一系列收購的陸續并表，嘉事堂的營(yíng)業(yè)收入大幅增長(cháng)，但隨之而來(lái)的還有資產(chǎn)負債率的飆升，銷(xiāo)售費用的保障和現金流的大幅下降。截至2014年中報，嘉事堂的資產(chǎn)負債率已經(jīng)從2012年同期的37.84%上升至60.70%。
舉債4億收購23家公司
嘉事堂9月10日發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬以發(fā)行可轉債募集資金及自有資金的方式，總作價(jià)約2.5億元，收購包括四川馨順和、浙江嘉事杰博等23家醫療器械經(jīng)營(yíng)公司的股權，顯示這家核心業(yè)務(wù)在北京地區的醫藥流通企業(yè)全國擴張的勃勃野心。
公告顯示，嘉事堂擬收購張斌、沈珍所擁有并實(shí)際控制的四川馨順和貿易有限公司等3家公司41%的股權，控股子公司嘉事吉健擬收購上述3家公司10%股權；擬收購呂文杰、姚海、呂有來(lái)所擁有并實(shí)際控制的浙江嘉事杰博醫療器械有限公司等4家公司41%的股權，控股子公司嘉事明倫擬收購上述4家公司10%的股權；擬收購宣潔偉、李繁華所擁有并實(shí)際控制的上海嘉意國際貿易有限公司等9家公司41%的股權，控股子公司嘉事明倫擬收購上述9家公司10%的股權；擬收購余輝、謝添所擁有并實(shí)際控制的重慶臻躍生物科技有限公司等7家公司41%的股權，控股子公司嘉事明倫擬收購上述7家公司10%的股權。
此次用于收購的資金，則來(lái)自于發(fā)行可轉債。公告顯示，嘉事堂擬公開(kāi)發(fā)行的可轉債，募集資金總額(含發(fā)行費用)不超過(guò)4億元，募集資金凈額擬用于收購醫療器械標的公司51%的股權項目、補充流動(dòng)資金項目等。值得注意的是，嘉事堂2011-2013三個(gè)會(huì )計年度扣除非經(jīng)常損益后凈資產(chǎn)收益率分別為4.79%、5.92%、7.45%，加權平均凈資產(chǎn)收益率平均為6.05%，剛剛達到最近三個(gè)會(huì )計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%的發(fā)行條件。
可轉債是指在一定條件下可以被轉換成公司股票的債券，具有債權和期權的雙重屬性。相對于近期火熱的定增市場(chǎng)而言，上市公司通過(guò)發(fā)行可轉債來(lái)籌集資金并不常見(jiàn)。WIND統計數據顯示，2014年以來(lái)，僅有包括浙能電力在內的10家上市公司公布了可轉債發(fā)行預案，發(fā)行規模合計301億元。相比之下，今年以來(lái)上市公司已經(jīng)先后公布了607起定向增發(fā)預案，預計募集資金高達7903億元。前8個(gè)月，已有232家公司通過(guò)定向增發(fā)募得了3629億資金，接近2013年全年水平。
廣發(fā)證券的點(diǎn)評報告表示，此次并購的標的總銷(xiāo)售收入近8億，是歷次收購規模最大的一次，同時(shí)完善了在四川、浙江、重慶等地的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò )，進(jìn)一步鞏固了其在國內心內科器械及耗材分銷(xiāo)領(lǐng)域的龍頭地位。預計轉債有望在明年初發(fā)行，收購標的預計在年底前全部并表。廣發(fā)證券研究員賀菊穎認為，受新業(yè)務(wù)快速發(fā)展影響，公司近幾年資產(chǎn)負債率亦有較快上升，此次通過(guò)可轉債融資4億元為此次收購提供資金支持、同時(shí)為后續業(yè)務(wù)擴張打下基礎。
不過(guò)，半年報數據顯示，今年上半年，嘉事堂實(shí)現營(yíng)業(yè)收入23.86億元，同比增長(cháng)50.25%；實(shí)現凈利潤1.6億元，同比增長(cháng)167.77%。但今年上半年，嘉事堂非經(jīng)常性損益就高達1.05億元，剔除這部分后，嘉事堂實(shí)現凈利潤5536萬(wàn)元，同比增長(cháng)14.88%。按照本次可轉債上限3%的利率計算，該公司每年的債券付息將達到0.12億元，并不是一筆小數目。
全國“跑馬圈地”風(fēng)險暗藏
嘉事堂在公告中表示，上述收購有利于公司繼續完善在心內科高值耗材領(lǐng)域的全國布局，有利于提高公司在四川、重慶、浙江、江蘇、安徽、福建等地區的影響力，開(kāi)拓新客戶(hù)、新業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增強公司持續盈利能力和競爭能力。
《經(jīng)濟參考報》記者了解到，去年至今，嘉事堂在全國展開(kāi)了收購醫療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)的跑馬圈地行動(dòng)，已收購了數十家家醫療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)，并合計入了財務(wù)報表，對業(yè)績(jì)作出了重大貢獻�！皥蟾嫫趦�，基藥配送業(yè)務(wù)增長(cháng)及2013年收購的6家公司業(yè)務(wù)相繼合并入報表，導致銷(xiāo)售增加。公司2013年收購的6家控股子公司于本報告期并入合并報表的收入為3.9億元。2013年8月收購的三家公司已經(jīng)全部并表，2013年12月收購的公司部分并表，隨著(zhù)收購子公司業(yè)績(jì)并表，公司業(yè)績(jì)增速會(huì )逐漸提高�！奔问绿冒肽陥蠓Q(chēng)。
而在部分業(yè)內人士看來(lái)，嘉事堂的大范圍“跑馬圈地”的發(fā)展模式存在著(zhù)一些風(fēng)險�！凹问绿玫臉I(yè)績(jì)并不好。他們通過(guò)收購的手段，是想將這些銷(xiāo)售公司的財務(wù)數據拿來(lái)充實(shí)到上市公司的財務(wù)報表中，做高上市公司的業(yè)績(jì)�！币晃幌⑷耸�11日向《經(jīng)濟參考報》記者透露。
該消息人士詳細向《經(jīng)濟參考報》記者講述了嘉事堂的商業(yè)操作模式�！斑@些醫療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)手中都有幾家醫院的資源，一家醫院的營(yíng)業(yè)額從100萬(wàn)-1000萬(wàn)元不等，日子過(guò)得不錯。而嘉事堂需要這些財務(wù)數據來(lái)充實(shí)自己的財務(wù)報表，有可能通過(guò)倒票等方式換來(lái)銷(xiāo)售業(yè)績(jì)等數據的增長(cháng)。收購完成后，盡管嘉事堂控股了，但子公司的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)模式并未發(fā)生改變。名義上實(shí)際控制人是嘉事堂，可其主導權還是在被收購方手中�！痹谒磥�(lái)，這種商業(yè)操作模式隱患頗多。
高速擴張后遺癥 資產(chǎn)負債率飆升六成
另一方面，《經(jīng)濟參考報》記者注意到，嘉事堂此次收購的23家公司的盈利情況并不如人意。審計報告顯示，2014年1月至8月，浙江嘉事杰博醫療器械有限公司等四家單位營(yíng)業(yè)收入為1.7億元、凈利潤為1224萬(wàn)元；重慶臻躍生物科技有限公司等七家單位營(yíng)業(yè)收入為7575萬(wàn)元、凈利潤為486萬(wàn)元；四川馨順和貿易有限公司等三家單位營(yíng)業(yè)收入為1.1億元、凈利潤為860萬(wàn)元；上海嘉意國際貿易有限公司等九家單位營(yíng)業(yè)收入為1.89億元、凈利潤為1347萬(wàn)元。
實(shí)際上，嘉事堂此前進(jìn)行幾宗收購，標的物的業(yè)績(jì)也不盡如人意。武漢愷通科技發(fā)展有限公司等三家公司2013年上半年營(yíng)業(yè)收入為2537萬(wàn)元、凈利潤為188萬(wàn)元；廣州百洲醫療科技有限公司等七家單位2014年1月至2月?tīng)I業(yè)收入為3452萬(wàn)元、凈利潤為241萬(wàn)元。
而且，嘉事堂的高速擴張，也給公司帶來(lái)不小的財務(wù)壓力。半年報顯示，隨著(zhù)一系列收購的陸續并表，賬面上增厚了嘉事堂的營(yíng)業(yè)收入，但同時(shí)也帶來(lái)了沉重負擔，半年報顯示，今年上半年，嘉事堂銷(xiāo)售費用增長(cháng)122.76%，至1.14億元；管理費用增長(cháng)了109.94%，至3214萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流則從去年同期的-3145萬(wàn)元降至-1.32億元。截至2014年中報，嘉事堂的資產(chǎn)負債率已經(jīng)從2012年同期的37.84%上升至60.70%
《經(jīng)濟參考報》記者11日致電嘉事堂董秘，但截至記者發(fā)稿前，并未得到回復。
