現在是中國經(jīng)濟調結構最關(guān)鍵的時(shí)期。此時(shí)作為中國經(jīng)濟政策的重心，貨幣政策一定要配合好，要咬牙堅守住，不再搞強刺激。強刺激只能解決暫時(shí)的問(wèn)題，一旦定力不夠恢復強刺激，無(wú)疑還是飲鴆止渴。
統計局上周末發(fā)布的8月份數據顯示，工業(yè)、電力、投資等主要經(jīng)濟指標增速出現回落。經(jīng)濟數據的波動(dòng)，再度引發(fā)了市場(chǎng)對于中國經(jīng)濟政策是否需要從“微刺激”轉向“強刺激”的探討。尤其是對于降息和降準的呼聲再度走強。
近日，上證報就當前貨幣政策的取向問(wèn)題，采訪(fǎng)了央行貨幣政策委員會(huì )委員、中國人民大學(xué)校長(cháng)陳雨露。
陳雨露指出，經(jīng)濟“新常態(tài)”的核心是“三期疊加”問(wèn)題。這其中最大的難題就是應對轉型期的挑戰�！敖�(jīng)濟下行的壓力比較大，新的經(jīng)濟增長(cháng)內生動(dòng)力還未充分顯現，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題比較嚴重，同時(shí)，還要考慮到轉型期社會(huì )資源環(huán)境的整體約束�！�
陳雨露表示，“新時(shí)期貨幣政策要適應經(jīng)濟‘新常態(tài)’。央行在貨幣政策實(shí)施的過(guò)程中，整體的把握還是比較好的。主要是‘政府有形的手’和市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用兩者的平衡兼顧得比較好�！�
不強刺激!貨幣政策要咬牙堅守住
陳雨露認為，新常態(tài)下的貨幣政策，就是要保持預調微調為基本的政策基調。堅守穩健的貨幣政策。他說(shuō)：“現在是中國經(jīng)濟調結構最關(guān)鍵的時(shí)期。此時(shí)作為中國經(jīng)濟政策的重心，貨幣政策一定要配合好，要咬牙堅守住，不再搞強刺激�！�
“強刺激只能解決暫時(shí)的問(wèn)題�！标愑曷墩f(shuō)，“一旦定力不夠恢復強刺激，無(wú)疑還是飲鴆止渴，只能使問(wèn)題到下一輪更嚴重，風(fēng)險越積累越大�！�
作為先行指標的PPI、發(fā)電量等數據，顯示出來(lái)四季度的經(jīng)濟下行壓力會(huì )比較大。陳雨露認為，貨幣政策的微刺激政策還要持續下去。
但至于降息，陳雨露則認為現在還沒(méi)有到下這個(gè)決心的時(shí)候。他說(shuō)，降息是一個(gè)強刺激信號，對于能否堅持新常態(tài)下的穩健貨幣政策，這種信號，市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生疑慮。
“市場(chǎng)會(huì )疑慮是否微刺激又轉化為了強刺激。降息政策能夠不采取就不采取，可以采取一些其他的微調手段，比如，定向降準，還有公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種工具可以考慮�！�
十八屆三中全會(huì )決定中提到市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，同時(shí)更好地發(fā)揮政府有形之手的調控作用。陳雨露認為，這里的有形之手不同于以往，新常態(tài)下有形之手必須要配合好經(jīng)濟新常態(tài)的要求，即“中高速”、“優(yōu)結構”、“新動(dòng)力”和“多挑戰”。
“中高速”就是指讓7%至8%的經(jīng)濟增速成為常態(tài)�！耙驗闈撛谠鲩L(cháng)率已經(jīng)到了這個(gè)階段，甚至個(gè)別年份經(jīng)濟增速略低于7%也要忍受，只要在一個(gè)經(jīng)濟周期內保持7%—8%的平均增長(cháng)率即可�！标愑曷墩J為，只要在這個(gè)區間，就業(yè)保持相對穩定，就不應該出臺強刺激政策，要確保經(jīng)濟結構調整向縱深推進(jìn)。陳雨露認為，2014年經(jīng)濟整體走勢將呈現出前低、中高、后緩，微刺激政策應該能夠基本實(shí)現預期經(jīng)濟增長(cháng)目標。
貨幣政策要與實(shí)體經(jīng)濟良性互動(dòng)
剛剛公布的8月份金融數據顯示，廣義貨幣增速(M2)為12.8%，處在今年貨幣增速的預期目標附近;貸款增長(cháng)比去年同期略有增加。陳雨露認為，這顯示了央行通過(guò)穩健政策，使得貨幣總量上保持了平衡增長(cháng)。這是貨幣政策在適應“中高速”增長(cháng)方面一個(gè)非常重要的理解和政策運用。
此外，發(fā)達國家央行的貨幣政策通常不考慮結構性問(wèn)題，主要考慮總量平衡。傳統的教科書(shū)上也寫(xiě)著(zhù)：結構性問(wèn)題主要是由財稅政策來(lái)解決。不過(guò)，傳統正在被打破。新的趨勢是，不僅中國開(kāi)始頻繁探索結構性的貨幣政策操作，歐洲也開(kāi)始采取結構性貨幣政策措施。
陳雨露認為，在大的結構調整背景下，尤其是西方國家在金融危機之后，結構調整的任務(wù)極其繁重。我國的經(jīng)濟結構調整也已經(jīng)到了一個(gè)歷史性的、長(cháng)周期的關(guān)鍵時(shí)刻，光靠財稅政策顯然是不夠的，此時(shí)就必須考慮通過(guò)信貸政策和一些其他的貨幣政策工具來(lái)配合結構性調整。
“貨幣政策總體來(lái)講還是要以調整總量為主，但是在結構性調整方面也要有探索、有創(chuàng )新�！标愑曷墩f(shuō)。對于貨幣政策來(lái)說(shuō)，與實(shí)體經(jīng)濟進(jìn)行良性互動(dòng)，最能夠體現出其結構性的政策創(chuàng )新。
陳雨露認為，結構性的貨幣金融政策首先要推動(dòng)對產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)進(jìn)行調整。不過(guò)，也不能搞“一刀切”，結構之中也要分層。
對于市場(chǎng)還在，但是企業(yè)良莠不齊的行業(yè)，可以通過(guò)并購的辦法，讓有實(shí)力的企業(yè)并購小規模的、低水平的企業(yè)，進(jìn)行行業(yè)整合。在這方面央行可以推動(dòng)并購貸款，給并購企業(yè)以金融支持。
對于市場(chǎng)供應過(guò)度，生產(chǎn)率不高，同時(shí)存在污染的企業(yè)，要堅決支持倒閉退市，對不良貸款要允許核銷(xiāo)。
對于在國內市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩，而到其他國家去投資可以實(shí)現雙贏(yíng)的行業(yè)，要鼓勵企業(yè)走出去。這里涉及的外匯貸款、人民幣貸款等，應有一系列的激勵措施出臺。
除了對產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的限制，還要通過(guò)定向降準、債券融資等政策措施來(lái)支持“三農”、小微企業(yè)和企業(yè)技術(shù)改造，使得信貸結構持續改善，在這方面，央行的工作已初見(jiàn)成效。
數據顯示，截至8月末，本外幣涉農貸款余額為22.7萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.8%，高出各項貸款平均增速1.6個(gè)百分點(diǎn)。8月份小微企業(yè)貸款余額14.3萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.9%，比大型企業(yè)貸款增速高4.6個(gè)百分點(diǎn)，比中型企業(yè)貸款增速高1.9個(gè)百分點(diǎn)，比各項貸款增速高0.6個(gè)百分點(diǎn)。
統一金融大市場(chǎng)核心是價(jià)格要由市場(chǎng)決定
作為央行重點(diǎn)推進(jìn)的改革之一，利率市場(chǎng)化可謂年年都有新動(dòng)作。在市場(chǎng)廣泛呼吁加快速度的同時(shí)，也伴隨著(zhù)各種各樣的爭議。
陳雨露指出，國內金融市場(chǎng)確實(shí)到了一個(gè)建立統一大市場(chǎng)的時(shí)期，而一個(gè)統一大市場(chǎng)的核心就是價(jià)格要由市場(chǎng)決定。
在接受記者采訪(fǎng)時(shí)，陳雨露說(shuō)，改革的方向大家是有共識的。就爭議而言，主要是擔心利率市場(chǎng)化以后會(huì )不會(huì )價(jià)格水平一下子上去了，讓企業(yè)更困難了，融資貴的問(wèn)題更尖銳了。
對此，他認為，利率長(cháng)期壓低并不一定是好事，對于發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用不利。另一方面，利率市場(chǎng)化從長(cháng)期來(lái)看與利率的必然上升，不是對等的必然的聯(lián)系�！翱赡茉诶书_(kāi)放之后，短期內利率會(huì )有一個(gè)上升的過(guò)程，但只要經(jīng)濟體基本健康，利率是會(huì )回歸的�！标愑曷墩J為，特別是對于中國來(lái)說(shuō)，前期通過(guò)理財、影子銀行等，利率高企已經(jīng)部分提前釋放了。所以他認為，利率產(chǎn)品市場(chǎng)化以后，價(jià)格也不一定會(huì )急劇上升。
而且在他看來(lái)，利率是否市場(chǎng)化，從過(guò)去幾年的經(jīng)驗來(lái)看，未必完全以政府的意志為轉移。即便不宣布市場(chǎng)化，市場(chǎng)也可以通過(guò)各種各樣的金融創(chuàng )新來(lái)突破。另外，老百姓已經(jīng)越來(lái)越不滿(mǎn)足于低水平的存款利息�，F在講究普惠金融，存款人也希望通過(guò)金融機制來(lái)合理分享改革的成果。所以說(shuō)利率市場(chǎng)化是一個(gè)必然的趨勢。
按照利率市場(chǎng)化放開(kāi)的一般步驟，目前，貸款利率已經(jīng)完全放開(kāi)，存款利率如果再完全放開(kāi)，利率市場(chǎng)化也基本上可以宣告完工了。但要完成這最后一步，還要等待存款保險制度的出臺。
陳雨露對記者表示，希望今年年底之前，存款保險制度能夠作為2014年金融改革的成果推出來(lái)。他預計，如果存款保險制度今年順利出臺，那么2015年利率市場(chǎng)化改革也許會(huì )再上一個(gè)臺階。
