美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )17日結束為期兩天的貨幣政策會(huì )議，明確將提高聯(lián)邦基金利率(即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率)作為貨幣政策正�；牡谝徊�。美聯(lián)儲同時(shí)小幅調低了對美國經(jīng)濟增長(cháng)的預期，對于啟動(dòng)首次加息的表態(tài)仍維持謹慎。多數市場(chǎng)人士預計美聯(lián)儲將于明年年中啟動(dòng)加息。
退出政策三步走
美聯(lián)儲17日宣布將月度購債規模繼續縮減100億美元至150億美元，并計劃在10月底的貨幣政策例會(huì )上完全結束購債計劃。由于美國經(jīng)濟復蘇力度待考，就業(yè)市場(chǎng)遠未回歸到正常水平，美聯(lián)儲重申在購債計劃結束后的“相當長(cháng)一段時(shí)間”內繼續將短期利率維持在超低水平，對何時(shí)啟動(dòng)加息仍持謹慎態(tài)度。
美聯(lián)儲還公布了退出量化寬松政策的新原則：美聯(lián)儲將通過(guò)提高聯(lián)邦基金利率開(kāi)啟貨幣政策正�；M(jìn)程，隨后才會(huì )考慮停止將所持到期證券本金進(jìn)行再投資的政策，逐步縮減資產(chǎn)負債表規模。
根據美聯(lián)儲2011年6月公布的退出量化寬松政策的原則，將首先停止將所持到期證券本金進(jìn)行再投資的政策，其次再提高聯(lián)邦基金利率，最后才是在3至5年時(shí)間內出售抵押貸款支持證券。
美聯(lián)儲目前預計，在貨幣政策正�；倪^(guò)程中大體上不會(huì )出售抵押貸款支持證券。如果確實(shí)有這個(gè)需要，美聯(lián)儲會(huì )提前與公眾溝通出售時(shí)機和節奏。
此外，在未來(lái)啟動(dòng)加息的過(guò)程中，美聯(lián)儲將主要通過(guò)調整超額準備金率來(lái)推動(dòng)聯(lián)邦基金利率進(jìn)入目標區間，同時(shí)借助隔夜逆回購協(xié)議和其他輔助工具加強對聯(lián)邦基金利率的控制。作為基準利率，聯(lián)邦基金利率會(huì )直接影響其他短期利率和長(cháng)期利率，進(jìn)而影響家庭消費和企業(yè)投資。
加息表態(tài)仍模糊
自2008年年底開(kāi)始，美國聯(lián)邦基金利率就一直維持在零至0.25%的歷史低點(diǎn)。美聯(lián)儲主席耶倫17日并未對何時(shí)啟動(dòng)加息作出明確表態(tài)，表示加息具體時(shí)機仍然取決于美國經(jīng)濟形勢的變化。多數市場(chǎng)人士預計美聯(lián)儲將于明年年中啟動(dòng)加息。
根據美聯(lián)儲官員發(fā)布的最新利率預測，到明年底作為基準利率的聯(lián)邦基金利率將從目前的零至0.25%升至1.25%至1.5%。按照每次加息25個(gè)基點(diǎn)推算，這意味著(zhù)明年將有5次加息。根據美聯(lián)儲明年8次貨幣政策例會(huì )的日程，美聯(lián)儲需要至少從明年6月開(kāi)始加息才能保證到年底時(shí)利率達到上述目標。
耶倫17日重申了之前模棱兩可的表態(tài)：如果就業(yè)市場(chǎng)繼續以快于預期的速度改善、或者通脹率很快達到美聯(lián)儲設定的2%的目標，那么美聯(lián)儲的加息時(shí)間可能快于預期。但如果這兩方面進(jìn)展遲緩，那么美聯(lián)儲將繼續維持超低利率。
目前美聯(lián)儲內部正就加息時(shí)機展開(kāi)激烈辯論。一方面，維持超寬松貨幣政策的時(shí)間過(guò)長(cháng)會(huì )導致信貸市場(chǎng)過(guò)熱、威脅金融穩定和加大通脹風(fēng)險；另一方面，較早加息可能破壞美國經(jīng)濟復蘇勢頭，迫使美聯(lián)儲降息并再次陷入基準利率接近零的困境。在本次貨幣政策例會(huì )上，10位美聯(lián)儲官員中有2位傾向于較早考慮加息，對此次美聯(lián)儲的決定投了反對票。
從耶倫17日的表態(tài)來(lái)看，加息時(shí)機并未成熟。耶倫強調，美國就業(yè)市場(chǎng)并未完全復蘇，仍然有太多求職人員找不到工作，一系列就業(yè)指標顯示勞動(dòng)力資源遠未被充分利用，薪資水平并沒(méi)有隨著(zhù)經(jīng)濟的回暖而明顯提高。她指出，8月失業(yè)率為6.1%，遠高于美聯(lián)儲官員所預計的5.2%至5.5%的長(cháng)期正常水平。但美聯(lián)儲的表述較之前略微樂(lè )觀(guān)，稱(chēng)失業(yè)率明年年底將降至5.4%至5.6%的水平。
略微下調增長(cháng)預期
美聯(lián)儲在此次例會(huì )后的聲明中保留了“相當長(cháng)一段時(shí)間”內將維持寬松政策的表述。分析指出，該表述旨在安撫市場(chǎng)和投資者，也說(shuō)明美國經(jīng)濟復蘇形勢有待觀(guān)察，美聯(lián)儲不急于加息。受此影響，17日紐約股市三大股指上漲報收，其中道瓊斯工業(yè)平均指數再創(chuàng )新高。
耶倫17日表示，自7月的貨幣政策例會(huì )以來(lái)，美國經(jīng)濟前景并未發(fā)生明顯變化，因此不需要對有關(guān)利率前瞻性指引的措辭進(jìn)行修改。美聯(lián)儲在聲明中重申，美國經(jīng)濟繼續溫和擴張，就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步改善，家庭開(kāi)支溫和增長(cháng)，企業(yè)固定投資增加，但房地產(chǎn)市場(chǎng)復蘇仍然緩慢。
美聯(lián)儲17日公布的季度經(jīng)濟預測對經(jīng)濟前景的樂(lè )觀(guān)程度下降，將今年美國經(jīng)濟增長(cháng)預期從此前的2.1%至2.3%小幅下調至2.0%至2.2%，將明年經(jīng)濟增長(cháng)預期從此前的3%至3.2%大幅下調至2.6%至3%。美聯(lián)儲還預計2016年和2017年美國經(jīng)濟增速分別為2.6%至2.9%和2.3%至2.5%，均低于本輪金融危機之前3%以上的平均水平，說(shuō)明未來(lái)幾年美國經(jīng)濟仍將維持緩慢復蘇的態(tài)勢。
耶倫認為，受金融危機影響，那些阻礙美國經(jīng)濟增長(cháng)的“逆風(fēng)”因素只能緩慢消退，加之美國家庭對收入增長(cháng)的預期不及以往會(huì )抑制消費支出，美國經(jīng)濟復蘇仍然需要比正常時(shí)期更為寬松的貨幣政策的支撐。從美聯(lián)儲官員發(fā)布的最新利率預測來(lái)看，盡管美國就業(yè)、通脹等指標將于2016年回歸正常水平，但短期利率要到2017年才能升至正常水平，這說(shuō)明美聯(lián)儲官員傾向于采取緩慢加息的謹慎策略。
同時(shí)，歐洲經(jīng)濟復蘇的放緩也令美國面臨的形勢更加復雜化，美聯(lián)儲或許需要維持刺激政策來(lái)為經(jīng)濟增長(cháng)護航。耶倫17日表示，歐洲經(jīng)濟增長(cháng)極其緩慢以及通貨緊縮的風(fēng)險令全球其他地區也面臨經(jīng)濟下滑的威脅。
