近日，污水治理企業(yè)廣東聯(lián)泰環(huán)保股份有限公司披露了其招股說(shuō)明書(shū)，擬發(fā)行不超過(guò)5334萬(wàn)股，公司收入主要來(lái)源于投資運營(yíng)城鎮污水處理設施收取的污水處理服務(wù)費。
　　北京首證研究發(fā)現，聯(lián)泰環(huán)保的客戶(hù)屈指可數，近年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速低于10%，并呈現下降態(tài)勢，增收空間狹窄，未來(lái)成長(cháng)不確定性較高。北京首證提醒廣大投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險。
　　首先，單手目前聯(lián)泰環(huán)保的客戶(hù)極其稀少。聯(lián)泰環(huán)保全部業(yè)務(wù)收入僅僅來(lái)自于汕頭、長(cháng)沙和邵陽(yáng)三地政府采購的污水處理服務(wù)，公司客戶(hù)為汕頭市環(huán)境保護局、長(cháng)沙市水務(wù)局和邵陽(yáng)市公用事業(yè)局等政府單位。
　　其次，聯(lián)泰環(huán)保近年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速低于10%，并呈現下降態(tài)勢。在目前客戶(hù)稀缺的態(tài)勢下，聯(lián)泰環(huán)保的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年有小幅增加，但是增速卻呈現下降態(tài)勢，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速從2012年的8%降到2013年的6%。
　　再次，聯(lián)泰環(huán)保增收空間狹窄。北京首證認為，聯(lián)泰環(huán)保的增收渠道有三：其一，在客戶(hù)數量一定的情況下，聯(lián)泰環(huán)保的增收靠污水處理量的增加，這也是目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現增長(cháng)趨勢的原因。但是這不以公司的意志為轉移，而是靠城市污水產(chǎn)生量的增加。而且城市污水量的增加以目前的污水處理設施的設計能力為上限。所以聯(lián)泰環(huán)�？课鬯�處理量的增加來(lái)增收的可持續性很低；其二，在客戶(hù)數量一定的情況下，聯(lián)泰環(huán)保增收更靠譜的方式是要靠污水處理的成本控制來(lái)增加收入，而這取決于公司的運營(yíng)水平；其三，北京首證認為，聯(lián)泰環(huán)保增收的根本途徑是要靠新的客戶(hù)開(kāi)拓，但是新的客戶(hù)開(kāi)拓不僅僅需要資金，還需要參與政府招標的競爭。僅僅從資金的角度看，公司在資金實(shí)力上存在明顯劣勢，2013年末公司合并口徑的資產(chǎn)負債率高達62.53%，已處于較高水平，并且明顯高于同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率的平均值46.15%，限制了公司開(kāi)拓新項目的能力和競爭力。
　　綜合來(lái)看，北京首證認為，聯(lián)泰環(huán)保的業(yè)務(wù)風(fēng)險高度集中，增收空間狹窄，未來(lái)成長(cháng)不確定性較高。   　　                                (北京首證投資顧問(wèn)有限公司)