國際貨幣基金組織(IMF)副總裁朱民近日在接受中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，中國GDP增速維持在7%-7.5%左右是可接受的范圍。當務(wù)之急是在經(jīng)濟“新常態(tài)”下不斷推進(jìn)改革，避免重回投資主導增長(cháng)的“老路”，尤其是要減少對房地產(chǎn)行業(yè)的依賴(lài)。如果希望實(shí)現可持續發(fā)展，就不能過(guò)分使用貨幣政策和財政政策來(lái)刺激經(jīng)濟。

　　另外，盡管當前全球經(jīng)濟處于復蘇過(guò)程中，但復蘇力度并不是很大。未來(lái)一年，全球經(jīng)濟的主要挑戰是就業(yè)和增長(cháng)。值得注意的是，各國有效應對美國退出量化寬松政策將非常重要。

　　產(chǎn)能利用率處于較低水平

　　中國證券報：8月中國部分宏觀(guān)經(jīng)濟數據，包括CPI、全社會(huì )用電量等創(chuàng )下新低，不少人認為這與國內經(jīng)濟有效需求明顯不足有關(guān)，并對未來(lái)的GDP增速表示擔憂(yōu)。如何看待中國經(jīng)濟“新常態(tài)”期間的經(jīng)濟增長(cháng)模式?

　　朱民：我認為宏觀(guān)經(jīng)濟數據不好，或許應該有不同的解讀。比如CPI數據，整體需求不是特別強，的確可能是一個(gè)影響因素。但中國CPI受食品價(jià)格、能源價(jià)格影響更大，而今年食品價(jià)格總體指數和能源指數總體往下走，對中國CPI走勢有較大影響，尤其是大宗產(chǎn)品價(jià)格目前下跌幅度非常大，這是影響中國CPI的重要因素。因此，目前物價(jià)走勢并不完全取決于國內因素，很大程度上取決于國外因素。

　　回到中國的經(jīng)濟增長(cháng)模式，我認為中國一定不能再重走以投資為主導的增長(cháng)模式，中國的產(chǎn)能利用率只有71%，處于非常低的水平，這也是現在很多中國公司盈利水平低的重要原因。因此，未來(lái)中國必須采取新的經(jīng)濟增長(cháng)模式，走以消費為主導、科技型的經(jīng)濟發(fā)展道路。

　　擔憂(yōu)中國的經(jīng)濟增長(cháng)沒(méi)有必要，GDP增長(cháng)7.5%、7.4%還是7.3%并不重要，考慮到中國的就業(yè)需要、財政收入需要，7%-7.5%左右的增長(cháng)應該都是可以接受的。當務(wù)之急是在經(jīng)濟“新常態(tài)”期間，不斷推進(jìn)改革、推進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟結構變化，避免重回投資主導增長(cháng)的“老路”。尤其是房地產(chǎn)投資占中國經(jīng)濟的投資比重高達20%，且關(guān)聯(lián)了約160個(gè)行業(yè)，是鋼鐵、鋁、電器等行業(yè)的需求大戶(hù)，房地產(chǎn)業(yè)波動(dòng)將直接影響諸多行業(yè)和投資。中國應大力發(fā)展現代服務(wù)業(yè)、新能源、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)，減少對房地產(chǎn)行業(yè)的依賴(lài)。

　　中國證券報：現在是中國經(jīng)濟調結構關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟下行壓力不斷加大及美聯(lián)儲貨幣寬松政策退出等因素，使得中國貨幣政策放松的預期增強。未來(lái)中國的貨幣政策應怎么調整?

　　朱民：中國的宏觀(guān)基礎比較好，從流動(dòng)性角度來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策退出，對中國的沖擊可能比較小，但不能低估利率水平變化的影響。如果美聯(lián)儲寬松貨幣政策撤出，導致全球利率上升或利率波動(dòng)的話(huà)，同樣會(huì )引起中國資產(chǎn)重新定價(jià)，引起中國資金流動(dòng)的變化。但是如果希望實(shí)現可持續發(fā)展，就不能過(guò)分使用貨幣政策和財政政策來(lái)刺激經(jīng)濟。

　　美量寬退出影響全球利率水平

　　中國證券報：如何看待全球經(jīng)濟復蘇前景?

　　朱民：盡管當前全球經(jīng)濟處于復蘇過(guò)程中，但復蘇力度并不是很大。從上半年情況看，全球經(jīng)濟增長(cháng)仍然出人意料的疲軟，我們已把經(jīng)濟增長(cháng)前景從3.7%下調到3.4%。實(shí)際上，當前不同的經(jīng)濟體正處在不同的周期中。發(fā)達經(jīng)濟體仍在努力恢復經(jīng)濟增長(cháng)，美國經(jīng)濟一路領(lǐng)跑，歐洲、日本還沒(méi)有完全走出困境。新興經(jīng)濟體已走過(guò)發(fā)展周期高點(diǎn)。在過(guò)去18個(gè)月中，90%的新興經(jīng)濟體都在減速。

　　未來(lái)一年，全球經(jīng)濟的主要挑戰是就業(yè)和增長(cháng)，另外，各國有效應對美國退出量化寬松政策將非常重要。

　　中國證券報：美國退出量化寬松貨幣政策，將對新興市場(chǎng)國家產(chǎn)生怎樣的影響?如何看待全球利率水平變化?

　　朱民：如果美聯(lián)儲退出非常規貨幣政策，與金融市場(chǎng)的進(jìn)一步動(dòng)蕩同時(shí)發(fā)生，且與增長(cháng)的前景不一致，則有可能給世界經(jīng)濟帶來(lái)相當大的負面影響。

　　我們近期做了一個(gè)測算，我們發(fā)現新興市場(chǎng)的利率水平，平均下降460個(gè)基點(diǎn)，但其中320個(gè)基點(diǎn)是因為外部的寬松流動(dòng)性所致，國內宏觀(guān)基礎的改進(jìn)只占140個(gè)基點(diǎn)。由此判斷，如果量化寬松貨幣政策退出的話(huà)，利率水平會(huì )不會(huì )由此反彈320個(gè)基點(diǎn)，這是一個(gè)巨大問(wèn)題。因為寬松的流動(dòng)性導致資產(chǎn)錯誤定價(jià)，定價(jià)太低無(wú)法充分反映風(fēng)險。同時(shí)，寬松的流動(dòng)性，導致新興市場(chǎng)國家的金融市場(chǎng)價(jià)格大幅上升，社會(huì )融資規模也節節上升。

　　目前新興經(jīng)濟體的整體公司債債務(wù)總額已達1.2萬(wàn)億美元，已和美國的垃圾債券的總額相等，這是一個(gè)巨大變化，歷史上從來(lái)沒(méi)有出現過(guò)。同時(shí)，新興經(jīng)濟體的財政狀況并沒(méi)有改善，整體負債率維持在40%左右，這是因為全球利率水平的變化對財務(wù)有很大影響。

　　由于寬松的貨幣政策，導致超過(guò)6500億美元資金流入新興經(jīng)濟體，壓低了利率水平、壓低了風(fēng)險定價(jià)水平，新興市場(chǎng)國家的杠桿率、發(fā)債規模、融資規模等都在大幅上升。因此，對新興市場(chǎng)國家而言，正面臨一次新的外部環(huán)境變化，也面臨如何對本國的宏觀(guān)政策和整體管理的調整，以適應外部環(huán)境變化，在這個(gè)挑戰下，誰(shuí)能活、誰(shuí)會(huì )輸都很難講。其實(shí)這也不奇怪，因為新興市場(chǎng)國家從定義上來(lái)說(shuō)，就是一個(gè)不斷調整的過(guò)程。資金撤出后，新興市場(chǎng)國家不得不開(kāi)始緊縮，而緊縮有三個(gè)重要環(huán)節：第一，美聯(lián)儲操作的框架透明度和過(guò)程順利與否;第二，市場(chǎng)結構對于美聯(lián)儲政策的反應和變化;第三，新興市場(chǎng)國家本身的宏觀(guān)基礎，能否適應市場(chǎng)和美聯(lián)儲政策的變化。