9月初值意外回升至50.5

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　　23日公布的9月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)達到50.5，不僅好于上月的終值50.2，更好于此前的市場(chǎng)預期值50，且連續第四個(gè)月位于榮枯分水嶺上方。多方分析認為，出口向好與貨幣投放增加是該數據回升的主要原因。
　　在多項指標減速之后，9月匯豐PMI初值的意外回升加大了判斷經(jīng)濟走勢的難度。接受采訪(fǎng)的專(zhuān)家認為，在日趨復雜的形勢下，宏觀(guān)調控政策最重要的是保持定力，保證政策的穩定性和連續性。同時(shí)，通過(guò)實(shí)施定向調控穩定經(jīng)濟增長(cháng)，優(yōu)化經(jīng)濟結構。
　　分項數據顯示，9月制造業(yè)產(chǎn)出指數初值與8月持平，新出口訂單指數初值和新訂單指數初值環(huán)比分別上升1個(gè)百分點(diǎn)和2個(gè)百分點(diǎn)，但投入價(jià)格指數初值和產(chǎn)出價(jià)格指數初值雙雙跌至半年低位，就業(yè)指數初值更是下滑至46.9，創(chuàng )2009年2月以來(lái)最低水平，且該指數已經(jīng)連續11個(gè)月在50下方運行。
　　美銀美林大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺認為，新出口訂單的增長(cháng)是9月匯豐PMI初值回升的主要原因，并認為“強勁的出口增長(cháng)可能在下半年支持中國國內生產(chǎn)總值(GDP)的增長(cháng)�！敝袊�銀行戰略發(fā)展部高級分析師周景彤預計，盡管未來(lái)進(jìn)出口增速差會(huì )縮小，外貿順差亦會(huì )收窄，但近幾個(gè)月還將延續順差格局，并有可能使下半年凈出口對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻由上半年的-2.9%轉正。
　　新訂單的回升幅度還要大于新出口訂單，說(shuō)明內需也在增加，原因很可能與央行近期下調正回購利率，并向五大行投放SLF(常設借貸便利)有關(guān)。國泰君安首席宏觀(guān)分析師任澤平表示，由于6月微刺激超市場(chǎng)預期，7月政策有所回收，信貸投放只有3852億元，結果8月固定資產(chǎn)投資增速跳水。但是，8月信貸恢復至7025億元，這可能預示9月的投資數據不會(huì )繼續8月的走勢。
　　從《經(jīng)濟參考報》記者了解到的情況看，資金問(wèn)題已經(jīng)成為當前中國實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的首要問(wèn)題。中國社會(huì )科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟所研究員羅仲偉表示，當前中小企業(yè)面臨的最大問(wèn)題不是市場(chǎng)需求不足，而是資金鏈瀕于斷裂�！艾F在市場(chǎng)形勢不好，企業(yè)庫存上升，急需融資，但金融機構放款反而更加謹慎。而且現在提倡企業(yè)要轉型升級，核心要求就是要有資本投入，要有比正常經(jīng)營(yíng)情況下更多的資金來(lái)支持企業(yè)研發(fā)和固定資產(chǎn)升級，但是在目前形勢下，困難非常大�！�
　　整體來(lái)看，匯豐PMI回升有利于消除市場(chǎng)上的過(guò)度悲觀(guān)情緒，但是尚不能改變經(jīng)濟下行壓力增大的結論。
　　海通證券宏觀(guān)經(jīng)濟分析師高遠的觀(guān)點(diǎn)可能更加中性。他說(shuō)，9月上旬發(fā)電增速回升至4%，中旬發(fā)電耗煤增速從上旬的-15.6%回升至-14.7%，而9月上旬粗鋼產(chǎn)量增速從8月下旬的-3.6%回升至1.8%，均明顯改善，表明前期高基數效應影響已過(guò)，經(jīng)濟短期企穩。但上周30城地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(cháng)-17.3%，跌勢延續，預示下行風(fēng)險未消。匯豐大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌對數據點(diǎn)評稱(chēng)，雖然PMI小幅上漲，但分項數據喜憂(yōu)參半。整體數據表明制造業(yè)仍在溫和擴張，但房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩依然是經(jīng)濟面臨的最大下行風(fēng)險。
　　值得一提的是，從今年匯豐PMI的變化看，它對經(jīng)濟趨勢的反映總體表現不如官方PMI。聯(lián)訊證券宏觀(guān)及固定收益高級分析師楊為敩稱(chēng)：“近期來(lái)看，官方PMI與匯豐PMI的聯(lián)動(dòng)性出現了弱化現象。從官方PMI趨勢看，其近年來(lái)的主要波動(dòng)來(lái)自于大小旺季的季節性波動(dòng)�！标懲�則說(shuō)：“我們應該記住，匯豐PMI的調查樣本相當小，調查對象過(guò)于集中在出口導向型行業(yè)中的小企業(yè)，而且季節性調整總是需要慎重對待�！�
　　趨于復雜的經(jīng)濟形勢將考驗宏觀(guān)政策的定力。多方跡象表明，決策層更傾向于著(zhù)眼長(cháng)遠來(lái)解決眼前問(wèn)題。財政部部長(cháng)樓繼偉日前表示，當前中國經(jīng)濟總體平穩增長(cháng)，經(jīng)濟運行保持在合理區間，但同時(shí)也面臨增速放緩的壓力。在此情況下，中國政府的宏觀(guān)經(jīng)濟政策將繼續著(zhù)眼于綜合性目標，特別是保持就業(yè)增長(cháng)和物價(jià)穩定，不會(huì )因為單個(gè)經(jīng)濟指標變化而做出大的政策調整。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿也對《經(jīng)濟參考報》記者表示，下一步貨幣政策指向應繼續保持流動(dòng)性水平適度和貨幣市場(chǎng)穩定運行。
　　區間調控、定向調控則將進(jìn)一步堅持。高遠認為，降低系統性金融風(fēng)險是中國政府當前的一個(gè)重要目標，所采用的手段一是加快開(kāi)放步伐，二是加碼定向寬松。高盛高華中國宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家宋宇判斷，在經(jīng)濟增長(cháng)下滑、物價(jià)回落的形勢下，貨幣政策會(huì )有所寬松，但不可能全面降準與降息。另有機構預測，后續政策可能會(huì )涉及按揭政策的調整(包括首付、利率、二套房認定)以及定向降息等。