近期，房地產(chǎn)下行風(fēng)險加大給中國經(jīng)濟增長(cháng)前景帶來(lái)更多不確定性。不過(guò)，在滬港通即將運行的背景下，外資機構對于A(yíng)股的熱情并未受到大的影響。

　　關(guān)注經(jīng)濟基本面

　　近期多項經(jīng)濟數據的披露以及對政策層面的預期，使一些外資投行紛紛調低對中國經(jīng)濟的預測。巴克萊近期報告將2014年中國GDP增速預期下調20基點(diǎn)至7.2%，第三季度、第四季度經(jīng)濟增速則分別下調至7.1%和7.0%。
　　對于調低今年經(jīng)濟增速預期的理由，巴克萊提出，考慮到2015年房地產(chǎn)市場(chǎng)將進(jìn)一步調整，產(chǎn)能過(guò)剩和需求疲軟導致制造業(yè)投資低迷，基礎設施投資上行空間不足，出口增速溫和，定向寬松政策將無(wú)法維持二季度所見(jiàn)到的經(jīng)濟增速水平。政府將2015年經(jīng)濟增速目標設定在7%的可能性上升，若政府確實(shí)接受較低增速，將利于提升經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量和經(jīng)濟增長(cháng)的可持續性。
　　多家外資投行表示，對于房地產(chǎn)行業(yè)的擔憂(yōu)是調低經(jīng)濟增長(cháng)預期的主要理由。瑞穗證券報告指出，盡管改革措施已取代刺激舉措，但進(jìn)展緩慢。經(jīng)濟疲軟主要受累于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，中國8月宏觀(guān)經(jīng)濟數據低于預期，投資增速下降到自2002年以來(lái)最低水平，工業(yè)增加值增速降至6.9%，為2009年以來(lái)最低水平。該行下調了三季度及全年GDP同比增速至7.2%、7.3%。
　　近期，有多個(gè)城市放寬首套房認定標準，巴克萊對此表示，這些措施目的在于刺激內地房地產(chǎn)市場(chǎng)，但成效可能有限。房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行仍為政府主要關(guān)注點(diǎn)，若房地產(chǎn)市場(chǎng)于今年第四季至明年首季繼續下滑并超出預期，屆時(shí)政府或出臺更有力的刺激措施，例如降低首付比例及貸款利率，但這些措施亦可能加大銀行凈息差壓力。

　　看好滬港通機會(huì )

　　盡管外資行對近期經(jīng)濟數據較悲觀(guān)，但這種對短期數據的情緒波動(dòng)，并沒(méi)有影響外資機構對于A(yíng)股的熱情。
　　野村證券近日發(fā)布報告指出，目前滬港通的設計，每日額度上限及缺乏賣(mài)空機制，都可能限制對沖基金運用其策略的能力，預計長(cháng)線(xiàn)價(jià)值投資者可能通過(guò)滬港通首先進(jìn)入A股。擁有較高股息收益率的大市值股票，可能引起長(cháng)線(xiàn)價(jià)值投資者的興趣。
　　自4月以來(lái)，外資機構較關(guān)注滬港通行情，重要著(zhù)眼點(diǎn)在于A(yíng)H股差價(jià)。高盛證券發(fā)布報告指出，自4月以來(lái)，H股較A股有折讓的股份，自滬港通措施公布起上漲近31%，但其他類(lèi)型的AH股折讓模式則大致符合市場(chǎng)預期，反映AH股折讓問(wèn)題較投資者預期復雜。
　　高盛證券表示，自滬港通措施公布后，A股相對于H股的溢價(jià)由48%收窄至30%。隨著(zhù)10月即將啟動(dòng)滬港通，將令投資者更關(guān)注AH股差價(jià)收窄的問(wèn)題。從此前市場(chǎng)反應看，市值較小及交易頻繁的股份，是AH差價(jià)收窄的主要對象。而每股盈利增長(cháng)及絕對估值等因素并未成為影響差價(jià)的重要因素。該行預計，投資者可以從數個(gè)角度挑選股票，關(guān)注那些具稀有價(jià)值、收益高或穩定、適當管理層激勵機制的公司。其中H股較A股有折讓的股份，可成為主要的套利目標。