摘要：分析人士認為，由于內需較疲軟，三季度經(jīng)濟增速預計低于二季度，四季度經(jīng)濟增長(cháng)將繼續承壓。如果穩增長(cháng)政策難以有效對沖房地產(chǎn)下行壓力，經(jīng)濟增速可能低于三季度。預計調控政策仍將以定向寬松為基調，使出減稅、降低資金成本、優(yōu)化投資結構等“組合拳”。

　　1-8月，全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤總額38330.4億元，同比增長(cháng)10%，增速比1-7月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，8月實(shí)現利潤總額4825.6億元，同比下降0.6%。與7月相比，8月全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速明顯回落。

    分析人士認為，由于內需較疲軟，三季度經(jīng)濟增速預計低于二季度，四季度經(jīng)濟增長(cháng)將繼續承壓。如果穩增長(cháng)政策難以有效對沖房地產(chǎn)下行壓力，經(jīng)濟增速可能低于三季度。預計調控政策仍將以定向寬松為基調，使出減稅、降低資金成本、優(yōu)化投資結構等“組合拳”。

    經(jīng)濟增長(cháng)緩中趨穩

    分析人士認為，8月工業(yè)利潤增速明顯回落，重要原因包括市場(chǎng)需求乏力，產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格降幅擴大，單位成本、費用高，去年同期基數偏高等。

    對于三季度經(jīng)濟數據，瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤預計，GDP增速為7.1%左右。光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高認為，GDP增速在7%附近。

    汪濤指出，經(jīng)濟減速主要原因是房地產(chǎn)投資增速下滑。本輪房地產(chǎn)周期與以往不同，主要是房地產(chǎn)供給已超過(guò)實(shí)際需求，去庫存壓力直接導致新建、開(kāi)工項目減少，對下游產(chǎn)業(yè)需求隨之降低。盡管新型城鎮化會(huì )帶來(lái)新的房地產(chǎn)需求，但預期不能過(guò)高。當前大部分地方已出臺放松房地產(chǎn)限購政策，但這并不能扭轉房地產(chǎn)頹勢，因為限購主要針對投資性住房，而投資性需求因經(jīng)濟因素在減弱。

    對于物價(jià)數據，交通銀行報告預計，9月CPI同比漲幅可能在1.5%至1.7%，取中值為1.6%，其中，翹尾因素約為0.3%，比上月大幅回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。目前，豬肉價(jià)格同比仍是負增長(cháng)，年內難有趨勢性上升。雖然有干旱天氣影響，但國內糧食價(jià)格總體運行平穩，沒(méi)有明顯波動(dòng)。因此，在經(jīng)濟增速運行緩中趨穩的背景下，四季度CPI同比的新漲價(jià)因素不會(huì )明顯上升。

    穩增長(cháng)政策加碼預期提升

    展望四季度及未來(lái)經(jīng)濟走勢，汪濤預計，四季度GDP增速為6.9%，明年經(jīng)濟增長(cháng)目標可能下調至7%左右。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平預計，四季度GDP增速有望企穩至7.4%。

    對于宏觀(guān)調控政策，汪濤認為，年底前有必要實(shí)施一次全面降息。當前價(jià)格型調控優(yōu)于數量型調控，盡管降準可增加貨幣供給，但由于結構性改革尚未完成，不能有效降低融資成本，更何況當前貨幣存量規模并不小，而定向降準在實(shí)施過(guò)程中難以監控資金流向，未必能發(fā)揮定向效果。從就業(yè)指標看，降息政策出臺預期正在提升。受益于外需走強，9月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）初值為50.5，略高于8月終值。由于內需疲軟，就業(yè)指數表現不佳。汪濤預計，在房地產(chǎn)業(yè)方面，年底前可能會(huì )降低首付比例和按揭利率，這將一定程度上支持普通性住房和改善性住房需求。

    連平提出，三季度以來(lái)，貨幣信貸增速持續下降，新增信貸和社會(huì )融資同比明顯少增，這由多方面原因共同造成。經(jīng)濟增速下行壓力下有效融資需求不足；銀行面臨“三期疊加”局面，處于信用風(fēng)險暴露期，出于對資產(chǎn)質(zhì)量下滑的擔憂(yōu)，銀行風(fēng)險偏好下降，信貸投放趨謹慎；從結構性角度看，地方融資平臺、房地產(chǎn)等領(lǐng)域融資需求旺盛，但對其信貸投放受到嚴格管控，而傳統制造業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，信貸需求不足。年內全面、大幅降準和降息可能性不大，定向降準、定向公開(kāi)市場(chǎng)操作和定向再貸款等舉措有望繼續推出，但不排除為提振信心和推動(dòng)融資利率下降而小幅下調基準利率的可能性。

    分析人士預計，下一步穩增長(cháng)政策加碼在需求管理方面較溫和，而在供給管理方面的力度會(huì )更大，包括大力推進(jìn)促增長(cháng)的改革，如金融改革、投融資體制改革，以及加大結構性減稅力度、激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟活力等。