央行延續9月來(lái)的政策基調，繼續“加碼”定向寬松。昨日公開(kāi)市場(chǎng)上，14天正回購中標利率降至3.40%，較前次調整下行了10個(gè)基點(diǎn)，為年內第三次下調。

　　正回購利率再度下行，釋放出了寬松信號，也給相關(guān)市場(chǎng)帶來(lái)了不同效應：融資成本的下降，新增資金涌入將提振股市信心，甚至有分析人士稱(chēng)增量資金將對四季度A股整體表現起到托底作用;利率的下行同樣激起了上市公司的發(fā)債熱情，這從三季度公司債的發(fā)行規模已得到印證;利率的下調也引導理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及寶類(lèi)產(chǎn)品的收益率回歸理性。

　　14日早間，央行如期開(kāi)展了200億14天正回購，與上期持平，但隨后出來(lái)的正回購中標利率卻降至3.40%，較上期下行了10個(gè)基點(diǎn)，為年內第三次下調。

　　此次下調距離上次正回購利率下調還不到一個(gè)月。業(yè)內人士指出，繼國慶節前5000億元(常備借貸便利)SLF投放消息后，正回購利率再度下行，釋放出了寬松信號，凸顯了央行引導利率下行的意圖。

　　一個(gè)月內二度下調：釋放寬松信號

　　昨日，正回購利率的下調，是近一個(gè)月的第二次，也是其今年第三次下行。此前的7月和9月和18日，14天正回購利率曾兩次下調，分別由3.80%下調到3.70%、從3.70%下調至3.50%。但昨日僅下調10個(gè)基點(diǎn)，下調幅度小于9月中旬的20個(gè)基點(diǎn)。

　　為何此時(shí)下調正回購利率?市場(chǎng)分析主要原因有二。一是在國慶節前央行各項措施維穩下，節后市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。14天回購的市場(chǎng)價(jià)格已一路下探至3.30%附近，因此，央行正回購中標利率順勢下調，也在市場(chǎng)預期中。

　　“14天正回購利率是市場(chǎng)回購利率的底部，市場(chǎng)利率的回落，使得央行正回購利率進(jìn)一步下調的時(shí)機已經(jīng)成熟�！鄙赉y萬(wàn)國研究所債市團隊昨日指出，當前的經(jīng)濟環(huán)境決定了某種形式的降息仍是必然事件。

　　另一方面，正回購利率下調也體現了央行降低融資成本、引導利率下行的意圖。民生證券執行院長(cháng)管清友昨日認為，央行順勢下調正回購利率，旨在弱化銀行將流動(dòng)性頭寸上繳至央行的動(dòng)機，激勵銀行將更多的流動(dòng)性配置于信貸類(lèi)資產(chǎn)。

　　回顧今年前兩次正回購利率下調后，貨幣市場(chǎng)利率也一路下行。例如，9月18日正回購利率下調20個(gè)基點(diǎn)后，貨幣市場(chǎng)利率中樞也一路下行，其中14天回購的市場(chǎng)加權平均利率由下調前的3.69%跌至3.31%。

　　作為利率風(fēng)險標桿之一的正回購中標利率，雖然昨日下調幅度僅為10個(gè)基點(diǎn)，不及9月20個(gè)基點(diǎn)的降幅大，但被市場(chǎng)認為是放松信號的延續。

　　招行金融市場(chǎng)部高級分析師劉東亮對上證報記者說(shuō)，此次正回購利率下調，是央行一系列降息舉措之一，雖然基準利率并未調整，但通過(guò)引導貨幣市場(chǎng)利率，進(jìn)而引導債券市場(chǎng)和票據市場(chǎng)利率，也能在一定程度上起到降息的作用。

　　未來(lái)更多政策可期

　　回顧近期，雖然全面降息、降準等不見(jiàn)蹤影，而是央行不斷通過(guò)一系列“小招”釋放寬松信號。

　　9月下旬，繼正回購利率下行20個(gè)基點(diǎn)后，又傳來(lái)5000億常備借貸便利投放(SLF)的消息，30日又發(fā)布房貸新政，昨日，公開(kāi)市場(chǎng)再度下調正回購利率，印證了市場(chǎng)對貨幣政策定向寬松的預期。

　　“正回購利率下調，至少反映了一些政策信號�！惫芮逵颜f(shuō)，這表明中央對經(jīng)濟有底線(xiàn)，央行不會(huì )對經(jīng)濟下行作壁上觀(guān)。他說(shuō)，雖然8月工業(yè)增加值意外滑落，預計三季度GDP可能只有7.2%或7.3%左右，已接近或觸碰底線(xiàn)。但中央對經(jīng)濟仍然是有底的，不會(huì )采取劇烈“出清”的方式去產(chǎn)能和去杠桿化。

　　正如央行行長(cháng)周小川10月10-12日出席國際貨幣基金組織和世界銀行年會(huì )系列會(huì )議時(shí)講話(huà)指出，預計全年GDP增速在7.5%左右。盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)調整、環(huán)境污染治理和制造業(yè)增速放緩短期內對經(jīng)濟增速產(chǎn)生一定影響，但隨著(zhù)城鎮化推進(jìn)和經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變，中國經(jīng)濟中長(cháng)期將實(shí)現更可持續和更高質(zhì)量的增長(cháng)，將繼續執行穩健的貨幣政策。

　　市場(chǎng)人士稱(chēng)，這種穩健的貨幣政策將表現在未來(lái)更多壓低利率政策可期待。

　　劉東亮告訴記者，目前經(jīng)濟仍處在下行通道中，地產(chǎn)新政對投資的拉動(dòng)作用預計明年才能體現出來(lái)，在降低社會(huì )融資成本這個(gè)大方向之下，未來(lái)更多壓低利率的政策是可以期待�！爱斎�，這種零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空間，年內基準利率不動(dòng)的概率也愈來(lái)愈大�！�