在等待了多時(shí)之后，全新的退市制度終于正式出臺。10月17日，中國證監會(huì )正式發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《退市意見(jiàn)》），并宣布自發(fā)布之日起30日后生效。

    《退市意見(jiàn)》顯示，此次退市制度改革主要從五方面對現有的退市制度進(jìn)行了完善。一是健全上市公司主動(dòng)退市制度�！锻耸幸庖�(jiàn)》逐項列舉了因為收購、回購、吸收合并以及其他市場(chǎng)活動(dòng)引發(fā)的7種主動(dòng)退市情形。并針對主動(dòng)退市的特殊性，在實(shí)施程序、后續安排等方面做出了有別于強制退市的專(zhuān)門(mén)安排，包括經(jīng)過(guò)股東大會(huì )雙2/3表決通過(guò)、聘請獨立財務(wù)顧問(wèn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)把關(guān)、要求獨立董事發(fā)表意見(jiàn)等。同時(shí)，為引導市場(chǎng)化的主動(dòng)退市，《退市意見(jiàn)》規定了一系列有針對性的配套政策措施。

    二是明確實(shí)施重大違法公司強制退市制度。針對欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等市場(chǎng)反映強烈的兩類(lèi)違法行為，落實(shí)《證券法》關(guān)于重大違法暫停上市和終止上市的規定，明確規定上市公司存在上述兩類(lèi)違法行為，被證監會(huì )依法作出行政處罰決定，或者因涉嫌犯罪被證監會(huì )依法移送公安機關(guān)的，證券交易所應當暫停其股票上市交易。對于上述重大違法暫停上市公司，《退市意見(jiàn)》原則上要求證券交易所在一年內作出終止上市決定，但同時(shí)也區分欺詐發(fā)行與重大信息披露違法作了差異化安排：重大信息披露違法暫停上市公司在規定時(shí)限內全面糾正了違法行為、及時(shí)撤換了有關(guān)責任人員、對民事賠償責任承擔作出了妥善安排的，其股票可以恢復上市交易，但對于欺詐發(fā)行暫停上市公司，除非發(fā)現其行為不構成欺詐發(fā)行，否則其股票應當在規定時(shí)限內終止上市交易。

    在現有的強制退市指標方面，證監會(huì )表示，盡管有意見(jiàn)建議，在嚴格執行交易類(lèi)指標的同時(shí)，進(jìn)一步弱化財務(wù)類(lèi)標準。但考慮到“連續三年虧損”是現行《證券法》確立的退市情形，在法律未作修改的情況下，《退市意見(jiàn)》依然保留了這一指標�！锻耸幸庖�(jiàn)》要求嚴格執行市場(chǎng)交易類(lèi)、財務(wù)類(lèi)強制退市指標。

    在相關(guān)配套制度安排上，《退市意見(jiàn)》要求證券交易所對強制退市公司股票設置“退市整理期”，明確要求證券交易所應當建立投資者適當性制度；統一安排強制退市公司股票在全國股份轉讓系統設立的專(zhuān)門(mén)層次掛牌交易。公司退市后滿(mǎn)足上市條件的，可以申請重新上市，為防止重大違法退市公司有關(guān)責任股東通過(guò)提前轉讓股份來(lái)規避法律責任，《退市意見(jiàn)》還對其轉讓行為做了專(zhuān)門(mén)限制。

    除此之外，為了加強退市公司投資者合法權益保護，《退市意見(jiàn)》重點(diǎn)強調了退市中的信息披露、主動(dòng)退市異議股東保護問(wèn)題，進(jìn)一步明確了重大違法公司及有關(guān)責任人員的民事賠償責任。

    “《退市意見(jiàn)》發(fā)布后，我們將指導滬深交易所進(jìn)一步嚴格落實(shí)退市工作責任，切實(shí)加強退市實(shí)施工作的統籌和協(xié)調，嚴格落實(shí)退市制度的規范要求，采取有效措施，切實(shí)做到‘出現一家、退市一家’，堅決維護退市制度的嚴肅性和權威性�！弊C監會(huì )新聞發(fā)言人張曉軍當天表示，健全完善的退市制度，有利于實(shí)現優(yōu)勝劣汰，提高市場(chǎng)有效性；有利于上市公司主動(dòng)確定和實(shí)施發(fā)展戰略，提升公司質(zhì)量，增強市場(chǎng)競爭力和活力；有利于培育理性投資的股權文化，保護投資者的合法權益。

    今年7月4日，中國證監會(huì )就《關(guān)于改革完善并嚴格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《退市意見(jiàn)》）向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。這標志著(zhù)新一輪退市制度改革正式啟動(dòng)。根據我國法律有關(guān)退市制度的規定，2001年水仙電器、廣東金曼2家公司股票被終止上市交易，成為首批依法退市公司。至今，滬深交易所累計僅有78家公司退市。

    由于涉及上市公司、地方政府以及數量龐大的股民，退市制度的改革始終是A股制度改革中最具有挑戰性的難題之一。WIND統計數據顯示，即使以78家公司退市為準，相對于目前2652只上市股票總數而言，其占比僅為2.9%，遠遠低于其他成熟市場(chǎng)的水平。據了解，美國納斯達克每年大約有8%的公司退市，紐約證券交易所的退市率為6%。2009年紐約交易所新上市公司94家，退市212家。

    深交所總經(jīng)理宋麗萍表示，上市公司的退市，不僅涉及職工和債權人事項，也涉及地方政府，更涉及成千上萬(wàn)投資者切身利益，利益關(guān)系復雜�！癆股的退市難，關(guān)鍵不在于退市制度，而在于退市對地方政府、大量的普通投資者的影響�！北本┐髮W(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐對《經(jīng)濟參考報》記者表示，企業(yè)退市之后，投資者手中的股票變成了廢紙一張，正是為了規避退市可能帶來(lái)的重大影響，A股借殼等現象才會(huì )比較嚴重。

    就整個(gè)A股市場(chǎng)層面而言，上市公司退市難、退市少也給整個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)能力和效率帶來(lái)了嚴重影響。眾多投資者對上市公司退市風(fēng)險無(wú)動(dòng)于衷，對一些業(yè)績(jì)表現差甚至存在嚴重違法違規行為的上市公司反而“青睞有加”，甚至在上市公司瀕臨退市的時(shí)候也敢于豪賭其重組可能帶來(lái)的巨大收益，而一些業(yè)績(jì)表現優(yōu)秀的藍籌類(lèi)上市公司卻無(wú)人問(wèn)津，交投極為清淡。在業(yè)內人士看來(lái)，A股市場(chǎng)的造假成本低廉、垃圾股難以退市，本質(zhì)上形成了投資者對此類(lèi)股票繼續在場(chǎng)內留存交易的剛性預期，對垃圾股的風(fēng)險視而不見(jiàn)，扭曲了整個(gè)市場(chǎng)的估值體系和定價(jià)功能。

    英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄認為，退市制度改革是中國股市走向成熟的重要一步，隨著(zhù)退市制度的正式推出，藍籌股的春天已經(jīng)來(lái)臨，垃圾股的末日也已經(jīng)到來(lái)。李大霄表示，從過(guò)去看，真正退市的公司不多，但隨著(zhù)新退市制度的推進(jìn)，今后退市將成常態(tài)化。此外，注冊制的導入，殼資源價(jià)格下降，以后炒作垃圾股、題材股的風(fēng)險會(huì )大大增加。

    WIND統計數據顯示，截至目前，滬深兩市的風(fēng)險警示股票(ST、*ST類(lèi)股票)共有49只。從2014年半年報的情況來(lái)看，上述49家企業(yè)中，仍然有30家今年上半年出現了虧損。其中，*ST超日、*ST儀化、*ST二重、*ST新材等8家企業(yè)的虧損金額都在一億元以上。業(yè)內人士分析，一旦未來(lái)退市真正的實(shí)現常態(tài)化，這些企業(yè)有可能迅速面臨被市場(chǎng)和被投資者拋棄的風(fēng)險。