上海物貿10月24日公告，公司10月23日召開(kāi)2014年第一次臨時(shí)股東大會(huì )，會(huì )議以99.64%的贊成比例審議通過(guò)了《關(guān)于轉讓本公司及全資子公司所合計持有的上海燃料有限公司100%股權暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。據悉，10日內，上海物貿方面將與大股東百聯(lián)集團簽署正式交易合同，百聯(lián)有望以3495萬(wàn)元的價(jià)格接手上燃。
上燃這家曾經(jīng)是華東地區油品貿易領(lǐng)域金字招牌的國有企業(yè)，如今絕大部分業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入停滯，2014年凈資產(chǎn)驟降至-8258萬(wàn)元。為甩掉包袱，上海物貿決定剝離上燃。記者赴上海調查了解到，由于下游需求不振，上燃既有經(jīng)營(yíng)模式已無(wú)法維系。而且，因為擔保問(wèn)題與債務(wù)糾紛，上燃多個(gè)銀行賬戶(hù)被凍結，公司面臨前所未有的資金鏈危局。
上燃的凋零并不是油品行業(yè)的孤例。隨著(zhù)經(jīng)濟增速放緩以及國際原油價(jià)格劇烈波動(dòng)，今年以來(lái)石油行業(yè)的危機事件接二連三出現。諸多跡象顯示，繼此前鋼貿商資金鏈出現斷裂之后，傳統能源貿易商很可能成為第二輪被經(jīng)濟增速下滑所傷及的對象。
能源之花的浮沉
上海天津路，金融大廈和購物商場(chǎng)密集，是浦西最為熱鬧的街道之一。然而，如今東來(lái)西往穿梭于這條道路上的車(chē)輛和行人，或許很少有人注意到坐落于66號一處四層建筑物內的冷寂與落寞。
這座四層建筑大門(mén)緊閉，深秋季節尚未來(lái)臨，門(mén)外一棵楊樹(shù)上不少葉片卻變得枯黃繼而脫落，建筑物墻體的白色外墻磚已經(jīng)發(fā)暗，側面墻體也開(kāi)始出現些許裂痕。在以往接待客戶(hù)用的一層大廳內，百余平方米的大廳不算寬敞，但是因來(lái)者稀少、門(mén)可羅雀，也顯得格外空曠。
這座四層建筑物就是上海市燃料有限公司所在地。中國證券報記者在工作日上班時(shí)間來(lái)到這里，卻少見(jiàn)員工進(jìn)出，與天津路上過(guò)往不斷的行人和車(chē)輛形成鮮明對比。偶爾有年輕員工走出大樓，談及公司經(jīng)營(yíng)，回答均異口同聲：“目前公司效益不好，很多人員都已經(jīng)不再上班，有些部門(mén)正在籌劃撤銷(xiāo)�！�
上海燃料有限公司成立于1993年，由上海市燃料總公司直屬的油品公司轉制而成。目前，A股上市公司上海物貿為其控股股東，持股比例為70%；上海物貿旗下的上海晶通化學(xué)品有限公司和上海乾通金屬材料有限公司持股比例均為15%。上海燃料官網(wǎng)信息顯示，公司主要產(chǎn)品涉足燃料油、成品油、化工原料、煤炭等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，經(jīng)營(yíng)規模高達80億元，承擔著(zhù)保障上海燃料油市場(chǎng)供應的重任。
業(yè)內透露，作為上海市國資委旗下的地方國有企業(yè)，上燃曾是華東地區燃料油和成品油市場(chǎng)的一塊金字招牌。在輝煌的2005年前后，其燃料油年進(jìn)口量一度超過(guò)200萬(wàn)噸。當時(shí)正是中國經(jīng)濟高速發(fā)展之際，特別是“油荒”時(shí)代，上燃燃料油和成品油業(yè)務(wù)開(kāi)展得風(fēng)生水起。
安迅思油品行業(yè)分析師馬佳瑛介紹說(shuō)，此前上燃很大比例的燃料油產(chǎn)品賣(mài)給地方煉廠(chǎng)進(jìn)行深加工。當時(shí)由于原油配額制的限制，各地煉廠(chǎng)普遍原油短缺，燃料油就成為煉制成品油的上好原料。同時(shí)，由于玻璃等工業(yè)企業(yè)終端用戶(hù)產(chǎn)能利用率較高，不少工業(yè)鍋爐也需要消耗燃料油。船用燃料油也因為鋼鐵、煤炭等大宗商品的活躍而銷(xiāo)售很旺。另外，還有少部分燃料油供給調峰電廠(chǎng)當作發(fā)電燃料。
成品油業(yè)務(wù)中的“學(xué)問(wèn)”更大。山東某民營(yíng)地煉人士對記者透露，不少企業(yè)曾利用此前的成品油調價(jià)長(cháng)周期性進(jìn)行囤貨與倒賣(mài)�！爱斈陣野l(fā)改委每年的調價(jià)周期長(cháng)達數月，不少油品貿易商通常會(huì )根據國際原油價(jià)格的走勢進(jìn)行預判。比如國際原油出現連續上漲時(shí)，企業(yè)就會(huì )斷定發(fā)改委本輪調價(jià)將較大幅度上調，于是通過(guò)各種手段進(jìn)行成品油囤貨。這實(shí)際上成為導致中國當年頻繁出現‘油荒’現象的一個(gè)重要原因�！�
時(shí)過(guò)境遷，上燃業(yè)務(wù)當年“喜大普奔”的光景如今已不再。2013年以來(lái)，由于實(shí)體經(jīng)濟動(dòng)力不足，燃料油、成品油市場(chǎng)開(kāi)始步入低迷期。以燃料油為例，上燃主攻的華東市場(chǎng)需求萎縮非常厲害。一方面，陸上工業(yè)企業(yè)用戶(hù)已經(jīng)很少使用燃料油作為鍋爐燃料；另一方面，船燃使用量也隨著(zhù)煤炭、鋼鐵等大宗商品運量的減少而驟降。
以煤炭運輸為例，卓創(chuàng )資訊朱春凱對記者分析說(shuō)，在中國能源結構中有60%以上是依靠煤炭，數年前由于中國工業(yè)發(fā)展速度較快，南方電廠(chǎng)對北方煤炭的需求量較大，因此煤炭沿海運量規模龐大，北煤南運曾經(jīng)是中國不少港口獨特的壯麗景觀(guān)。而運輸煤炭必須使用大噸位貨船，最小的運力也要超過(guò)2000噸以上，加上汽運也需要成品油，這些都為上燃的相關(guān)產(chǎn)品需求提供了保證。
但隨著(zhù)煤礦開(kāi)采成本的加大和進(jìn)口數量增長(cháng)，尤其是中國能源結構調整及經(jīng)濟增速下滑的情況出現，從北方運往南方的煤炭量大幅縮減。中石化相關(guān)人士向記者透露，公司船用燃料油的銷(xiāo)量近年來(lái)每年都在以20%以上的降幅下滑�！斑@對攤子鋪得太大的上燃來(lái)說(shuō)，掉頭成為很大的難題�！�
工業(yè)用油的需求也很不樂(lè )觀(guān)�！扒皫啄甑胤秸晃豆膭钔懂a(chǎn)，而本屆政府力推轉型，這導致上游產(chǎn)能過(guò)剩非常嚴重。以煉油企業(yè)為例，由于產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩，銷(xiāo)售周期被拉長(cháng)，一個(gè)單子進(jìn)出，原來(lái)周期長(cháng)則半個(gè)月，短則一個(gè)星期就能完成，現在通常是以月為周期單位�？梢哉f(shuō)，目前有很多煉廠(chǎng)資金存在問(wèn)題�！敝齑簞P分析說(shuō)，“不過(guò)，由于煉油企業(yè)通常規模較大，繳稅額要比很多小企業(yè)加一起還多，所以地方政府不允許倒閉。如今來(lái)看，不少企業(yè)實(shí)際上生產(chǎn)越多虧損越多，雪球越滾越大”。
在此背景下，上燃曾試圖在南通等地開(kāi)拓船燃市場(chǎng)，但一直步履維艱。此前在南方的不少用燃料油發(fā)電的企業(yè)也越來(lái)越少，現在幾乎絕跡。
朱春凱分析說(shuō)，2009年國家針對燃料油的消費稅每噸提漲了812元，這成為抑制燃料油消費需求的重要原因。從今后較長(cháng)周期來(lái)看，燃料油市場(chǎng)何時(shí)進(jìn)入恢復周期，仍未可知。
事實(shí)上，近年來(lái)上燃的燃料油業(yè)務(wù)已經(jīng)基本停止。有上燃員工向記者透露，由于需求下滑，競爭增加，公司在逐漸退出燃料油市場(chǎng)，僅在南通地區有少量船用油業(yè)務(wù)。
成品油業(yè)務(wù)方面，上燃也難以為繼。由于調價(jià)周期縮減為10個(gè)工作日，貿易商投機空間接近于無(wú)，尤其是成品油價(jià)格多次下跌，而人工成本、油品損耗及其他費用均在上漲，貿易商的春天也迅速離去。
聯(lián)保業(yè)務(wù)壓倒駱駝
需求上不來(lái)，銀行放貸卻在實(shí)行緊縮政策，令上燃資金鏈吃緊更是雪上加霜。
實(shí)際上，從今年3月開(kāi)始，銀行對于煉油企業(yè)和油品貿易商的貸款就非常謹慎。一方面是因為資金緊缺趨勢出現，另一方面則是金融部門(mén)對傳統能源及相關(guān)貿易商前景看淡，而青島港事件對大宗商品領(lǐng)域資金層面更是雪上加霜。
6月初，青島港有貿易商利用同一批銅產(chǎn)品倉單重復質(zhì)押融資騙貸，涉及數億元資金。此次融資銅采取信用證貿易，貿易公司簽訂進(jìn)口合同后，向銀行申請信用證貸款，由銀行支付貨款，信用證到期后，貿易公司才將貨款和利息支付給銀行。部分企業(yè)因資金短缺，而信用證還款時(shí)間日趨臨近，于是，采用金融詐騙的方式補充流動(dòng)性，并越陷越深。
“經(jīng)過(guò)這次事件之后，銀行對大宗商品行業(yè)的風(fēng)險管控明顯增強�！惫ど蹄y行相關(guān)信貸部門(mén)經(jīng)理對記者表示，“從以往經(jīng)驗來(lái)看，數年前我們都認為貸款給大宗商品企業(yè)風(fēng)險較小，尤其是油品行業(yè)企業(yè)通常都有些政府背景或相關(guān)支持，還款能力也沒(méi)有問(wèn)題，多數都是優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。但是青島港事件的爆發(fā)，我們注意到這塊市場(chǎng)的風(fēng)險其實(shí)非常大。在整個(gè)貸款盤(pán)子并不充裕的情況下，我們對大宗商品相關(guān)項目的審核會(huì )越來(lái)越嚴。不僅審核更加嚴格，發(fā)放規模也會(huì )縮水�！�
以山東地煉為例，公司相關(guān)管理層介紹，由于是當地納稅大戶(hù)，在政府部門(mén)的支持下，此前的項目貸款上報到市級銀行，通常一兩周就可以得到審批。而現在需要將項目上報到省級銀行，審核和放貸周期也明顯延長(cháng)，最起碼需要等一個(gè)月時(shí)間�！斑@種情況使很多企業(yè)在中間業(yè)務(wù)流程中出現資金斷檔�！�
記者在調研中還發(fā)現了一個(gè)明顯變化，目前到大宗商品咨詢(xún)機構去了解傳統能源企業(yè)情況的政府和銀行人員明顯增多。政府部門(mén)了解相關(guān)情況，主要是在考慮是否需要調整相關(guān)政策，比如煉油企業(yè)是否需要相關(guān)優(yōu)惠。如果企業(yè)資金出了問(wèn)題，政府方面通常也會(huì )考慮和統籌一些解決思路。而銀行方面，則主要是了解企業(yè)的產(chǎn)能配套設備與工藝是否先進(jìn)，以決定是否繼續發(fā)放貸款。
業(yè)內人士分析說(shuō)，油品貿易的特點(diǎn)決定了企業(yè)需要大量資金�！按饲懊看螐你y行貸款都要上億元，才能保證某單油品貿易的實(shí)現。但隨著(zhù)經(jīng)濟步入低迷，有些企業(yè)無(wú)法按時(shí)償還銀行貸款，銀行放貸自然出現緊縮。即便收回前輪貸款，銀行出于風(fēng)險控制的考慮，即使再度放貸，也通常會(huì )縮減規模，這使‘循環(huán)放貸’的力度越來(lái)越小。類(lèi)似上燃這樣的貿易商，一方面本身業(yè)務(wù)量迅速萎縮，營(yíng)收變少，另一方面銀行不停抽貸，資金鏈自然緊繃�！�
隨著(zhù)銀行信貸的收緊，上燃此前所從事的“灰色業(yè)務(wù)”也浮出水面。有知情人士對記者透露，此前上燃通常在進(jìn)貨之后，用自己的油品貿易貨單為其他民營(yíng)油企向銀行申請抵押貸款。這種模式，實(shí)際上相當于將銀行的放貸風(fēng)險轉嫁到上燃自身。
卓創(chuàng )油品行業(yè)分析師高健介紹說(shuō)，由于實(shí)力不足，或者相關(guān)信用缺失，不少小規模企業(yè)沒(méi)法從銀行獲得貸款。上燃這種模式，等于為其提供了信用擔保。這種“聯(lián)�！蹦Ｊ�，不僅在油品行業(yè)，在化工等其他行業(yè)里也普遍存在。
上海物貿方面人士也向記者證實(shí)，這種模式確實(shí)是行業(yè)內普遍存在的現象�！疤热羧剂嫌褪袌�(chǎng)需求承接能力足夠強大，那么上燃的實(shí)體貿易業(yè)務(wù)與此項抵押進(jìn)賬模式?jīng)]有問(wèn)題。公司這種模式出現問(wèn)題，是由于整個(gè)行業(yè)步入萎靡而浮出水面的�！�
有知情人士向記者透露，上燃早在今年9月就已深陷債務(wù)糾紛，尤其是燃料油業(yè)務(wù)幾近癱瘓�！皳私�，事件的起因是公司一筆抵押貸款融資業(yè)務(wù)未能如期收回款項，導致本就薄弱的資金儲備陷入周轉問(wèn)題，公司多個(gè)銀行賬號被停封�！闭怯捎谶@筆抵押貸款融資業(yè)務(wù)，致使公司官司纏身。由于欠下銀行上億元貸款，公司也已進(jìn)入內部整頓程序�！肮粳F在只有若干成品油庫存仍在銷(xiāo)售，所保留的為數極少銀行賬戶(hù)，只能供其成品油交易業(yè)務(wù)使用�！�
“由于整個(gè)油品市場(chǎng)行情不好，不少企業(yè)的收入狀況不佳。因此，聯(lián)保企業(yè)中只要有一家出現問(wèn)題，整個(gè)抱團聯(lián)保的企業(yè)都不會(huì )好過(guò)�！备呓≈赋�。
上海物貿在此前的公告中表示，近幾年受能源結構調整、市場(chǎng)萎縮、自身經(jīng)營(yíng)管理不適應市場(chǎng)競爭等因素影響，上燃業(yè)務(wù)正處于收縮、調整中，持續虧損局面較難扭轉，并成為制約上海物貿業(yè)績(jì)提升和影響資產(chǎn)質(zhì)量的主要障礙。
根據上海物貿公布的數據，2014年1到7月，上燃實(shí)現營(yíng)業(yè)收入274508萬(wàn)元，凈利潤-8475萬(wàn)元。截至7月31日，公司資產(chǎn)凈值大幅下跌，僅為-8258萬(wàn)元，已經(jīng)資不抵債。
經(jīng)營(yíng)方面“人艱不拆”，上燃已經(jīng)成為上海物貿著(zhù)力剝離的對象。根據公司10月23日晚間發(fā)布的臨時(shí)股東大會(huì )決議公告，當日25名股東和代理人出席了會(huì )議，在接盤(pán)方百聯(lián)集團回避表決的情況下，同意上海物貿剝離上燃公司的股份比例高達99.64%。
多米諾骨牌會(huì )否倒下
值得注意的是，資金鏈危機并非上燃的個(gè)案，油品貿易行業(yè)目前暗潮涌動(dòng)。
業(yè)內人士透露，此前山東某燃料油貿易商將同一批貨物賣(mài)給兩家企業(yè)，不久便出現貨物無(wú)法補齊的問(wèn)題�！安⒎且驗檫@家企業(yè)買(mǎi)不到貨，而是因為沒(méi)錢(qián)去買(mǎi)�！�
今年第二季度上海中燃石化被爆陷入破產(chǎn)迷局，更是成為整個(gè)行業(yè)陷入困境的重要表征。由于燃料油調油業(yè)務(wù)操作不善，上海中燃石化公司外欠資金高達近5億元，公司法人代表也已經(jīng)消失，業(yè)務(wù)停止。安迅思研究總監李莉表示，石油貿易企業(yè)法人代表跑路，直接導致銀行界對石油業(yè)、特別是民營(yíng)貿易企業(yè)放貸極為謹慎，很多企業(yè)就此陷入困境。
安迅思分析師馬佳瑛對記者分析說(shuō)，今年油品行業(yè)惡性事件集中爆發(fā)，但冰凍三尺非一日之寒�！�2012年銀行信貸收緊時(shí)，不少企業(yè)或多或少都有一定的資金積累，因此當時(shí)問(wèn)題沒(méi)有凸顯出來(lái)。隨著(zhù)銀行一步步收緊信貸，不少公司開(kāi)始面臨越來(lái)越嚴峻的現金流緊張，信貸環(huán)境的驟然改變讓不少企業(yè)近乎窒息。目前存款準備金率從歷史上來(lái)看也是偏高，銀行可供放貸的盤(pán)子不大。雖然2014年銀行針對小微企業(yè)的放貸適度寬松，但是油品行業(yè)不在其中�！�
銀行不伸出援手，經(jīng)濟需求又不支撐，曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的油品企業(yè)不得不進(jìn)入殘酷的淘汰期。
面對突如其來(lái)的苦果，不少分析人士認為，這與全球金融危機之際的救市政策有關(guān)。經(jīng)濟學(xué)家宋清輝指出，油品危機可以看作是當年國家大力刺激投資與當前經(jīng)濟結構調整出現“對流沖擊”風(fēng)險的案例�！爱斈戬偪裢顿Y和寬松信貸掀起了數輪房地產(chǎn)基建泡沫，也造成了鋼鐵、煤炭等行業(yè)的嚴重產(chǎn)能過(guò)剩。而一旦出現結構調整與需求萎縮，不少企業(yè)難以適應溫度的驟降�！�
他認為，沿此脈絡(luò )，隨著(zhù)經(jīng)濟結構的轉型調整，很多傳統行業(yè)都面臨風(fēng)險，不排除出現一著(zhù)不慎而推倒本已脆弱的資金鏈多米諾的情況。除了大宗商品行業(yè)，有色金屬、部分傳統制造業(yè)等行業(yè)的問(wèn)題可能也會(huì )逐漸暴露。
根據卓創(chuàng )資訊統計的數據，截至10月22日，國內生鐵價(jià)格創(chuàng )下自2009年以來(lái)的新低，其中河北地區球鐵Q12價(jià)格在2014年累計下跌695元/噸，跌幅高達22.82%。目前鑄造鐵行業(yè)利潤率為-0.24%，全國鑄造生鐵企業(yè)有70%處于虧損狀態(tài)。面對著(zhù)持續加劇的資金困局，生鐵企業(yè)突圍艱難。
傳統制造業(yè)方面也疲態(tài)盡顯。以服裝業(yè)為例，由于市場(chǎng)飽和而出口不暢，加上銀行貸款一直在收縮，不少企業(yè)資金周轉困難。今年以來(lái)，福建泉州等多地陸續爆出制鞋服裝企業(yè)老板跑路的消息。
由于聯(lián)保模式在不少傳統行業(yè)內普遍存在，在經(jīng)濟不景氣的情況下，任何一家企業(yè)風(fēng)險都可能波及數家公司。因此，有分析人士對記者表示，鋼貿商、油貿商的資金鏈危機可能僅僅是開(kāi)始。在宏觀(guān)經(jīng)濟增速下滑的背景下，制造業(yè)、零售業(yè)等不少傳統行業(yè)企業(yè)都面臨越來(lái)越低沉的天花板。
擺脫困境出路何在
有分析認為，從需求不振和產(chǎn)能過(guò)剩等視角考量，油品貿易行業(yè)可能成為第二個(gè)鋼貿業(yè)。而且，由于油品貿易所涉及的產(chǎn)業(yè)鏈更長(cháng)更復雜，相關(guān)企業(yè)試圖擺脫困境所需要走的路甚至比鋼貿企業(yè)還要艱巨。
本次接盤(pán)方百聯(lián)集團高層曾直言，對于上燃，目前集團層面還沒(méi)有具體的扶助措施出臺。盡管有人主張引入其他民企部分持股，實(shí)行混合所有制，但還沒(méi)有得到相關(guān)主管方的回應。
即便“混改”的想法得到主管方支持，“國退民進(jìn)”的思路能否成行也依然存疑。上海某PE人士直言，從可見(jiàn)的5年時(shí)間來(lái)看，(燃料油和成品油)市場(chǎng)不會(huì )有大的起色。與石油、煤炭等傳統能源相比，其更愿意選擇投資的領(lǐng)域是天然氣。
有券商人士則對記者表示，上燃背后的百聯(lián)集團，遲早還是會(huì )出手相助，或許等百聯(lián)集團解決了上燃當下的危機，再進(jìn)行股份轉讓會(huì )更加順暢些。本次上海物貿等公司將所持股權全部轉讓給百聯(lián)集團，或只是公司獲救的第一步。
無(wú)論如何，種種出路目前均為猜測，都沒(méi)有成形。一位上燃員工對記者表示，目前能做的只有等待�！暗裙さV、運輸等企業(yè)慢慢恢復之后，公司原有業(yè)務(wù)才能好轉�！�
但朱春凱分析說(shuō)，“等待”的過(guò)程可能會(huì )非常漫長(cháng)�！艾F在出現了問(wèn)題，政府不會(huì )繼續大規模投資，只能等待市場(chǎng)力量淘汰部分貿易商。待到大浪淘沙、狂風(fēng)吹盡之后，真正留下來(lái)的企業(yè)才能迎來(lái)春天�！�
宋清輝對記者強調，中國很多傳統行業(yè)都面臨著(zhù)多重困境�！稗D型成為企業(yè)必須面對的功課。一方面，傳統企業(yè)需要積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，另一方面也需要國家給傳統企業(yè)一定的轉型喘息機會(huì )�！�
