■聚焦依法治國
新華社10月28日受權發(fā)布《中共中央關(guān)于全面推進(jìn)依法治國若干重大問(wèn)題的決定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》）�！稕Q定》提出，社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟本質(zhì)上是法治經(jīng)濟。使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，必須以保護產(chǎn)權、維護契約、統一市場(chǎng)、平等交換、公平競爭、有效監管為基本導向，完善社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟法律制度。
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內專(zhuān)家認為，此次四中全會(huì )提出的全面推進(jìn)依法治國的方略，將對經(jīng)濟體制改革的進(jìn)一步深化，特別是資本市場(chǎng)的規范發(fā)展，產(chǎn)生重要的推動(dòng)和促進(jìn)作用。A股市場(chǎng)依法治市的真正開(kāi)啟，也將為真實(shí)的牛市打下根基。
紅利 降低資產(chǎn)風(fēng)險溢價(jià)
資本市場(chǎng)是國民經(jīng)濟的“晴雨表”。中國經(jīng)濟的改革和結構優(yōu)化進(jìn)度，無(wú)疑將對中國資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)的長(cháng)期表現起到?jīng)Q定意義上的作用。
《決定》提出，要健全以公平為核心原則的產(chǎn)權保護制度，創(chuàng )新適應公有制多種實(shí)現形式的產(chǎn)權保護制度，完善激勵創(chuàng )新的產(chǎn)權制度、知識產(chǎn)權保護制度和促進(jìn)科技成果轉化的體制機制。依法加強和改善宏觀(guān)調控、市場(chǎng)監管，反對壟斷，促進(jìn)合理競爭，維護公平競爭的市場(chǎng)秩序。加強軍民融合深度發(fā)展法治保障。
《決定》強調，要依法全面履行政府職能。完善行政組織和行政程序法律制度，推進(jìn)機構、職能、權限、程序、責任法定化。行政機關(guān)要堅持法定職責必須為、法無(wú)授權不可為，勇于負責、敢于擔當，堅決糾正不作為、亂作為，堅決克服懶政、怠政，堅決懲處失職、瀆職。
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐對《經(jīng)濟參考報》記者表示，十八屆三中全會(huì )重點(diǎn)講改革，四中全會(huì )重點(diǎn)講依法治國，這兩個(gè)問(wèn)題是相輔相成的。在經(jīng)濟改革步入深水區的當下，全面推進(jìn)依法治國將會(huì )起到非常重要的促進(jìn)和規范作用。
“經(jīng)濟體制改革也要依法辦事�！辈茗P岐表示，具體來(lái)說(shuō)，公司治理、企業(yè)并購重組等各個(gè)方面都必須依據法律來(lái)做。目前來(lái)看，國有企業(yè)改革中容易改的都已經(jīng)改完了，但國有企業(yè)實(shí)際上并沒(méi)有真正地實(shí)現股份制，還是國有管理體制，還是政企不分。十八屆四中全會(huì )以后，改革有望更加規范化。
他表示，為了更好地發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟必須要推進(jìn)依法治國。從刑法到經(jīng)濟法，具體到公司法、證券法，我國的法律體系實(shí)際上已經(jīng)建立起來(lái)了，現在出現的問(wèn)題是有法不依、執法不嚴、違法不究，不解決這些問(wèn)題，改革無(wú)從進(jìn)行。
WIND統計數據顯示，自2007年10月份以來(lái)，相對于中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，A股市場(chǎng)長(cháng)期低位徘徊。有券商認為，中國經(jīng)濟當前面臨經(jīng)濟增速持續下降、經(jīng)濟活力不強、結構失衡、可持續性飽受懷疑等問(wèn)題，是導致長(cháng)期以來(lái)中國資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)低迷的主要原因之一。這些問(wèn)題的重要根源之一就在于中國企業(yè)和居民所面臨的制度環(huán)境。目前，政府與企業(yè)的邊界、權力與市場(chǎng)的邊界缺乏清晰的界定，無(wú)章可循或有章不循，導致經(jīng)濟運行成本高企，活力不強，可持續性遭疑�！耙婪ㄖ螄庇型档推髽I(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性，降低中國資產(chǎn)的風(fēng)險溢價(jià)。
規范 資本市場(chǎng)歸于法治化
全面推進(jìn)依法治國、深化經(jīng)濟體制改革將有助于改變中國資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)的宏觀(guān)基礎。中國證券市場(chǎng)長(cháng)期以來(lái)存在的內幕交易、虛假陳述橫行等頑疾，嚴重干擾了市場(chǎng)健康運行，全面推進(jìn)依法治國，將有利于規范整個(gè)市場(chǎng)。
“資本市場(chǎng)更需要法治�！辈茗P岐強調，中國的資本市場(chǎng)需要真正的市場(chǎng)化、法治化和規范化�！爸袊馁Y本市場(chǎng)還夠不上一個(gè)真正意義上的市場(chǎng)，在相當長(cháng)的時(shí)間內是一個(gè)政府主導的市場(chǎng)，說(shuō)停發(fā)新股就停發(fā)新股，什么時(shí)候發(fā)行、價(jià)格如何確定、誰(shuí)來(lái)參與，都是由行政來(lái)控制�！�
他表示，中國證券市場(chǎng)出現了很多問(wèn)題，包括欺詐發(fā)行、虛假陳述等等，這些問(wèn)題必須依靠法治才能夠解決�！爸袊C券市場(chǎng)的投機行為，尤其是內幕交易證券欺詐是非常嚴重和普遍的。如何追究法律責任，使得他們不敢做、不能做、沒(méi)法做，只有法治才能做到�！�
曹鳳岐表示，對于證券市場(chǎng)出現的違法違規行為，目前更多的是追究行政責任，違法成本和收益不成比例。他認為，起作用的應當是民事責任，但是在司法實(shí)踐中，必須要有行政處罰決定，法院才會(huì )受理相關(guān)民事索賠訴訟，集體訴訟制度也沒(méi)有建立起來(lái)，也沒(méi)有建立相關(guān)的賠償基金。在刑事責任方面，也規定得非常原則。以上種種問(wèn)題表明，中國的資本市場(chǎng)非常不規范。
數據顯示，2012年、2013年內幕交易立案案件分別為70起和86起，比2011年分別增長(cháng)46%和79%；2012年、2013年因內幕交易被證監會(huì )行政處罰的人數分別為31人和66人，比2011年分別增長(cháng)63%和247%。中國證監會(huì )主席肖鋼表示，內幕交易案件還保持在高位，防控形勢依然嚴峻。
此外，近年來(lái)資產(chǎn)管理從業(yè)人員利用非公開(kāi)信息交易股票案件數量激增，2013年至2014年上半年，證監會(huì )共立案調查利用非公開(kāi)信息交易案54起。
10月24日，證監會(huì )黨委召開(kāi)黨委中心組（擴大）學(xué)習會(huì )議。肖鋼在會(huì )上強調，市場(chǎng)經(jīng)濟是法治經(jīng)濟，從資本市場(chǎng)改革發(fā)展的實(shí)踐看，市場(chǎng)合理配置資源的核心功能，本質(zhì)上是通過(guò)市場(chǎng)交易關(guān)系實(shí)現的。處理資本市場(chǎng)的利益關(guān)系，必須采取規則治理和法律治理的方式。如果沒(méi)有公開(kāi)透明的法律規則，人們無(wú)法預期交易結果，無(wú)從判斷交易安全，自然也就不可能形成公平高效的市場(chǎng)機制。資本市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正的目標與法治的價(jià)值理念具有天然的同質(zhì)性和一致性，一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)必然是一個(gè)高度依賴(lài)法治的市場(chǎng)。
愿景 依法治市提升治理水平
10月28日，A股高開(kāi)高走，上證綜指收復2300點(diǎn)，且接連站上5日、10日、30日均線(xiàn)，結束五連陰；深證成指逼近8000點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板指重返1500點(diǎn)關(guān)口。截至收盤(pán)，上證綜指大漲47.43點(diǎn)，漲幅為2.07%，收報2337.87點(diǎn)，深證成指大漲159.01點(diǎn)，漲幅為2.03%，收報于7988.34點(diǎn)。
全面推進(jìn)依法治國將促進(jìn)資本市場(chǎng)的規范發(fā)展。在業(yè)內人士看來(lái)，這意味著(zhù)從中長(cháng)期來(lái)看，改革紅利將不斷釋放，A股牛市的根基已經(jīng)打下。
“依法治國對證券市場(chǎng)短中長(cháng)期都是重大利好�！庇⒋笞C券研究所所長(cháng)李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示，短期來(lái)看，將大幅提振市場(chǎng)信心。但更重要的是，全面推進(jìn)依法治國為中國資本市場(chǎng)的發(fā)展奠定了法治基石，是依法治市的開(kāi)端。
李大霄表示，資本市場(chǎng)是最有活力、最具效率的市場(chǎng)，但這種功能的發(fā)揮，是建立在法治保障的基礎上的。全面推進(jìn)依法治國，依法治市，將有利于提升整個(gè)市場(chǎng)的治理水平，使得整個(gè)市場(chǎng)更加規范化，規則也更加明晰，為真實(shí)的牛市打牢了根基。
在中介機構們看來(lái)，全面推進(jìn)依法治國，更多的是一個(gè)中長(cháng)期的重大利好。國泰君安證券表示，推進(jìn)依法治國，有利于增強各界對中國發(fā)展前景的信心，提升投資者對資本市場(chǎng)的風(fēng)險偏好。
申銀萬(wàn)國表示，法治化將是經(jīng)濟轉型的重要前提，是一系列紅利的開(kāi)始。從國際經(jīng)驗來(lái)看，新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟轉型能否成功，能否避免拉美化，一個(gè)法治的、公平的、市場(chǎng)化的體制能否搭建將是關(guān)鍵。投資者不要太過(guò)于關(guān)注短期是超預期還是低于預期，要關(guān)注一個(gè)中長(cháng)期的改革框架的打開(kāi)。
