美聯(lián)儲10月29日結束了維持兩年之久第三輪量化寬松政策，并重申將會(huì )在相當長(cháng)一段時(shí)間保持利率在當前低位。分析人士普遍認為，美國退出QE可能會(huì )促使國際資本回流美國，但對中國資本流動(dòng)不會(huì )產(chǎn)生太大影響，中國央行穩健的貨幣政策基調不會(huì )有太大改變。

　　美聯(lián)儲29日宣布削減購債規模150億美元，徹底結束第三輪量化寬松政策，維持0-0.25%聯(lián)邦基金利率不變，并重申有必要把聯(lián)邦基金利率接近于零的水平保持相當一段時(shí)間。

　　有“美聯(lián)儲通訊社”之稱(chēng)的華爾街日報資深記者Jon Hilsenrath稱(chēng)，美聯(lián)儲本次如期退出QE，表明其對美國經(jīng)濟與就業(yè)復蘇前景充滿(mǎn)信心。但美聯(lián)儲本次重申將會(huì )在相當長(cháng)一段時(shí)間保持利率在當前低位，也強烈表現出委員會(huì )的加息預期并沒(méi)有太大改變。按照計劃，美聯(lián)儲將在未來(lái)數月將討論重點(diǎn)轉移到加息時(shí)間、以及如何提前向市場(chǎng)發(fā)出加息信號的問(wèn)題上。

　　首創(chuàng )證券研究所副所長(cháng)王劍輝在接受中國金融信息網(wǎng)人民幣頻道采訪(fǎng)時(shí)表示，本輪QE退出，僅僅意味著(zhù)超級寬松的流動(dòng)性開(kāi)始回收，美國利率水平將依然保持歷史低位。雖然會(huì )對資金跨境流動(dòng)產(chǎn)生短期影響，但整體而言這種影響是漸進(jìn)的，更多受制于利率水平的變化。

　　王劍輝認為，如同過(guò)去一年多來(lái)政策基本中性一樣，美聯(lián)儲小幅收緊之后中國央行貨幣政策也不會(huì )隨之發(fā)生重大調整，央行暫時(shí)會(huì )更多地著(zhù)眼于國內流動(dòng)性需求。

　　金融危機以來(lái)美國貨幣政策的變化是影響全球資本流動(dòng)最重要的變量之一。如果明年美聯(lián)儲開(kāi)始加息，貨幣政策開(kāi)始收緊，2013年夏天發(fā)生的QE縮減預期引發(fā)新興市場(chǎng)動(dòng)蕩的情形會(huì )否重現？

　　分析認為，此次美聯(lián)儲退出QE過(guò)程中，迄今只有美國GDP超過(guò)了危機前水平，歐元區和日本的GDP則仍徘徊在危機前水平。美國的一枝獨秀與歐元區和日本的乏善可陳形成鮮明對比。

　　當前，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策分化，尤其是歐洲央行再寬松，可以弱化未來(lái)美聯(lián)儲加息對新興市場(chǎng)帶來(lái)的資本流出風(fēng)險。然而，由于美聯(lián)儲貨幣政策一直以來(lái)顯著(zhù)占優(yōu)于其他發(fā)達經(jīng)濟體央行，當前新興經(jīng)濟體整體增速亦在放緩，因此新興經(jīng)濟體在未來(lái)仍將時(shí)刻存在著(zhù)資金外流和匯率走貶的風(fēng)險。

　　南華期貨研究所宏觀(guān)分析師王晟對中國金融信息網(wǎng)人民幣頻道表示，美國退出QE可能會(huì )促使國際資本回流美國，但對中國資本流動(dòng)不會(huì )產(chǎn)生太大影響。因為從宏觀(guān)經(jīng)濟絕對增速、長(cháng)期增長(cháng)潛力的比較優(yōu)勢、幣值穩定性、關(guān)鍵期限國債絕對收益率水平以及資本市場(chǎng)估值水平及潛在投資收益率、還有人民幣國際化的特殊金融背景來(lái)看，人民幣資產(chǎn)對于全球資本而言仍是較優(yōu)質(zhì)的選擇。QE退出后對中國當前以穩為核心的貨幣政策將產(chǎn)生的影響不會(huì )太大。

　　回顧2014年中國央行貨幣政策，定向或者結構性貨幣政策的大規模啟用是最大特點(diǎn)，而全面降準和降息的常規貨幣政策似乎被央行雪藏。盡管當前中國經(jīng)濟下行壓力明顯，但央行已經(jīng)通過(guò)注入SLF和下調公開(kāi)市場(chǎng)正回購利率做出回應。

　　2015年，中國貨幣政策調控中一大潛在的外部沖擊就是美聯(lián)儲可能的加息。從歷次美聯(lián)儲加息周期來(lái)看，新興市場(chǎng)難免遭受一定程度的金融動(dòng)蕩，很多國家貨幣政策獨立性也大受影響。

　　就此次美聯(lián)儲即將開(kāi)啟的加息周期而言，由于發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇步伐明顯不一致，貨幣政策取向上出現了嚴重分化。這一分化始于美聯(lián)儲開(kāi)啟QE退出，成于歐洲央行進(jìn)入負利率時(shí)代，必將對未來(lái)全球流動(dòng)性格局產(chǎn)生有別于以往的復雜影響。

　　中糧期貨研究院副總監柳瑾認為，QE退出后對中國貨幣政策形成一定壓力，由于資本回流可能造成的短期、局部缺血現象可能會(huì )降低市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)美元上漲帶來(lái)的大宗商品下跌，帶動(dòng)的輸入型通脹會(huì )進(jìn)一步降低國內通脹預期，從而給央行帶來(lái)更大的降息降準空間。兩者綜合，會(huì )促使央行的貨幣政策更加實(shí)質(zhì)上傾向寬松，甚至如同某些大機構的預測未來(lái)會(huì )有降息降準發(fā)生。

　　國信證券的分析指出，在明年中美經(jīng)濟周期分化背景下，未來(lái)美聯(lián)儲加息雖然對我國央行降息空間有所抑制，但結構性貨幣政策的延續，以及人民幣匯率彈性的增強，將有利于央行提高貨幣政策調控的自主性。