四家上市險企的三季報本周發(fā)布完畢。從保費數據看，四家公司呈現“三升一降”的態(tài)勢，除了中國人壽保費出現同比下滑，平安、太保、新華等3家險企均實(shí)現正增長(cháng)。但值得注意的是，壽險公司對于銀行渠道的利用難度越來(lái)越大，退保率在三季度飆升。此外，在保費收入增長(cháng)的背景下，保險公司加大非標資產(chǎn)配置，有效提升了收益率。

　　投資收益拉動(dòng)凈利增長(cháng)

　　2014年前三季度，國壽、平安、太保、新華歸屬于母公司股東的凈利潤分別為275.53億元、316.87億元、89.6億元、63.25億元，分別比上年末增長(cháng)16.3%、35.5%、10.9%、60.1%。
　　投資收益的增加仍是拉動(dòng)凈利增長(cháng)的主要原因。三季報顯示，保險公司投資收益率較2013年同期提升明顯。截至2014年9月末，國壽總投資收益率和凈投資收益率分別為5.1%和4.83%，較2013年同期的4.97%和4.51%大幅提升；平安保險投資組合資金年化凈投資收益率5.3%，較2013年同期的4.9%上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)；新華保險年化總投資收益率5.6%，較2013年同期的4.5%提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。太保在固定收益類(lèi)的債權計劃、理財產(chǎn)品、其他固定收益等類(lèi)別上的投資增長(cháng)最快，三項占比合計達到9.6%，較上年末增長(cháng)2.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　華泰證券分析，究其原因，一是繼續增加風(fēng)險資產(chǎn)配置比例，二是從三季度“股債雙�！敝蝎@益。隨著(zhù)投資渠道的放開(kāi)，另類(lèi)投資業(yè)務(wù)上升已成行業(yè)共性。根據保監會(huì )最新披露的數據，今年前9月，其他類(lèi)別投資已經(jīng)達到約1.83萬(wàn)億元，占投資額比例為20.85%，2013年末這一數字為16.9%。債券投資比例也逐月下降至40.52%，股票和證券投資基金的投資占比長(cháng)期維持在10%左右的水平。
　　分析人士認為，保險行業(yè)已扭轉過(guò)去兩年的低迷增長(cháng)態(tài)勢。隨著(zhù)資本市場(chǎng)投資收益率的改善，以及創(chuàng )新投資工具和投資渠道的拓展，險資投資收益較往年明顯改善。此外，國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現代保險服務(wù)業(yè)的五項工作頂層設計將加快推動(dòng)未來(lái)各項工作實(shí)施細則的出臺。

　　銀保渠道繼續萎縮

　　四家公司中，壽險業(yè)務(wù)增速排名依次是平安壽險、新華保險、太保壽險，保費收入分別同比增長(cháng)20.32%、19.3%、5.1%，中國人壽則同比下降2.1%。
　　根據三季報，四家公司中壽險業(yè)務(wù)增速較快的依次是平安壽險、新華保險、太保壽險，保費收入分別同比增長(cháng)20.32%、19.3%、5.1%，雖然中國人壽保費同比出現下滑，但下滑幅度收窄，從7月下滑4.35%降至9月的2.05%。
　　此外，在平安壽險和新華保險的爭奪下，壽險市場(chǎng)份額已經(jīng)發(fā)生了比較明顯的變化，國壽股份失去了維持多年的“三分天下有其一”地位，其在人身險市場(chǎng)上的份額從此前的超過(guò)30%縮減至目前26.34%。平安壽險的市場(chǎng)份額則穩步上升，市場(chǎng)份額為13.41%，排名仍在第二，新華和太保壽險占據了第三和第四的排位。
　　壽險銀保渠道萎縮的狀況仍在繼續，個(gè)險渠道形勢相對較好。2014年前三季度，太保壽險營(yíng)銷(xiāo)渠道業(yè)務(wù)保持較快增長(cháng)，實(shí)現新保業(yè)務(wù)收入134.57億元，同比增長(cháng)27.7%。新華保險營(yíng)銷(xiāo)員渠道新單保費收入增長(cháng)18%。申銀萬(wàn)國證券認為，新華保險2014年持續推進(jìn)價(jià)值轉型，通過(guò)終身型產(chǎn)品和健康險產(chǎn)品等高價(jià)值產(chǎn)品的推動(dòng)，險種結構和繳費結構明顯改善。從銀保渠道的保費來(lái)看，太保壽險同比大幅下降了24.1%，平安人壽的銀保渠道保費盡管同比上漲了35.8%，但其占總保費的比例僅為6.4%。

　　退保壓力大　國壽增6成

　　另一個(gè)值得注意的現象是，受壽險市場(chǎng)環(huán)境影響以及各類(lèi)銀行理財產(chǎn)品沖擊，部分產(chǎn)品退保增加。四家公司退保金均出現了超過(guò)30%的增長(cháng)，國壽退保金增長(cháng)超過(guò)60%。
　　四家上市保險公司中，新華保險銀保渠道的保費占比和新業(yè)務(wù)價(jià)值占比均最高。而近年來(lái)受高利率環(huán)境和銀行系保險公司崛起的影響，銀保渠道持續大幅下滑，同時(shí)，銀保退保問(wèn)題也愈加嚴重，新華前三季度退保金由去年同期的280億元，同比增長(cháng)32%。
　　此外，退保增加也會(huì )對險的現金流構成考驗。中國平安前三季度退保金額達75.46億元，同比增長(cháng)35%，平安對此解釋稱(chēng)主要是由于部分分紅險退保金增加；中國太保前三季度的退保同樣面臨較大壓力，同比增長(cháng)57.1%，退保金額達234億元；作為壽險業(yè)大佬的國壽前三季度的退保金居首達826.45億元，同比增長(cháng)高達64.6%。中國人壽對此表示，主要是受各類(lèi)銀行理財產(chǎn)品沖擊，導致部分產(chǎn)品退保增加。
　　申銀萬(wàn)國認為，退保率提升主要是受各類(lèi)銀行理財產(chǎn)品沖擊，銀保產(chǎn)品退保增加。退保及滿(mǎn)期給付是2014年-2015年壽險行業(yè)均面臨的壓力，銀保渠道粗放式發(fā)展的弊端集中顯現，而在壽險銷(xiāo)售環(huán)境并無(wú)顯著(zhù)改善的情況下，保險公司只能通過(guò)再次銷(xiāo)售短期投資型產(chǎn)品將問(wèn)題推后。未來(lái)險企退保仍可能大幅增加，壓力將持續存在。