10月30日，美國聯(lián)邦市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)宣布退出量化寬松貨幣政策(QE3)，QE3自11月結束，維持0-0.25%的聯(lián)邦基金利率不變。美聯(lián)儲發(fā)布的前瞻性指引中，保留了“低利率維持相當長(cháng)一段時(shí)間”的表述，主要內容符合市場(chǎng)預期。美聯(lián)儲對通脹和就業(yè)的判斷和描述比之前明顯更為樂(lè )觀(guān)，資本市場(chǎng)反應較溫和。雖然美元指數大漲，股債齊跌但幅度不大。至此，美國從2008年底推出的量化寬松貨幣政策告一段落。但基本可以肯定的是，美聯(lián)儲不會(huì )立即加息，即使要加息，可能也要等到明年年中以后。
　　美聯(lián)儲之所以選擇現在退出QE，是因為美國此前的量化寬松貨幣政策已達到救市、增加就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的目的。相關(guān)數據持續向好，證明了這一點(diǎn)。如9月份失業(yè)率降至5.9%，從上年底以來(lái)美國失業(yè)率持續走低，一直維持在7%以?xún)�。物價(jià)指數表現良好，8、9月份美國CPI控制在1.7%，雖然二季度美國CPI略高于2%，但核心CPI一年多來(lái)保持在2%以?xún)�。與此同時(shí)，二季度美國GDP增幅高達4.6%，就業(yè)市場(chǎng)持續向好，通縮消減。
　　美聯(lián)儲從去年就開(kāi)始向市場(chǎng)放風(fēng)要退出QE，這也給了市場(chǎng)一些心理準備。今年初美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表高達4萬(wàn)億，要回歸8000億的常規規模還需要一個(gè)過(guò)程，因此退出QE后不會(huì )立即加息，加息要等到明年中以后。但無(wú)論如何美國徹底退出QE將使全球金融市場(chǎng)迎來(lái)轉折，不僅將給歐美日等發(fā)達國家造成沖擊，也會(huì )給新興市場(chǎng)經(jīng)濟體帶來(lái)各種溢出效應。
　　美國退出QE最直接的影響是降低美元的供給，提高美國債券的收益率，導致美元升值進(jìn)而提高美元資產(chǎn)吸引力，吸引國際資本回流美國。但無(wú)論是利率上升還是美元過(guò)快升值都將對美國不利，削弱美國出口的競爭力。對此，美國已經(jīng)采取超低利率指引，與發(fā)達國家的貨幣互換，來(lái)確保利率的低水平。
　　盡管如此，QE退出仍會(huì )造成發(fā)達經(jīng)濟體資金外逃，而資金外逃勢頭過(guò)猛將會(huì )削弱本已虛弱的歐元區經(jīng)濟。今年歐元區的資本外逃創(chuàng )15年來(lái)新高，10月29日的歐央行數據顯示，截止到今年8月份，全球投資者從歐元區撤出的固定收益資金共計2390億美元。
　　目前的國際經(jīng)濟背景是歐洲正準備實(shí)施QE、日本已實(shí)施質(zhì)化量化寬松貨幣政策、新興市場(chǎng)經(jīng)濟體面正臨結構調整和經(jīng)濟下行壓力風(fēng)險，因此，美國退出QE會(huì )導致新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的國際資本外流風(fēng)險增加，加大新興市場(chǎng)經(jīng)濟體貨幣貶值壓力和宏觀(guān)經(jīng)濟調控壓力。
　　需要注意的是，美國QE退出會(huì )對我國國際資金流動(dòng)和進(jìn)出口造成一定的影響。QE退出一方面將導致美元升值人民幣貶值，有利于我國產(chǎn)品出口，另一方面由于人民幣與美元掛鉤，人民幣大幅貶值可能性小，人民幣有效匯率上升則不利于我國出口�？傊�，QE退出反映美國經(jīng)濟向好，同時(shí)包括石油等多數大宗商品以美元計價(jià)，美元走強則大宗商品價(jià)格回落，這在客觀(guān)上也有利于全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程，外需提升將會(huì )拉動(dòng)我國出口。
　　跨境資本流動(dòng)風(fēng)險也不容忽視。QE退出會(huì )導致國際熱錢(qián)的流出，也會(huì )加劇國內部分流動(dòng)性緊張壓力。9月份我國外儲回落有資本外流成分。要加大對國際資本跨境流動(dòng)的風(fēng)險監測與防控，防止資金外流對國內流動(dòng)性造成壓力。資金外流對我國規模龐大的外儲的影響也是兩面的，美元升值可提高外儲收益，但美國國債收益率上升將導致我國持有的外儲縮水。
　　針對美國QE退出，我國應注意三點(diǎn)：一是在穩健貨幣政策的前提下，采取適度靈活的貨幣政策以促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)；二是抓住機遇，推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革；三是加強跨境資本流動(dòng)性監管，穩固推進(jìn)人民幣資本項目可兌換的金融改革。利用QE退出時(shí)機來(lái)推進(jìn)我國人民幣國際化，適當調整外匯儲備投資策略，加強國際合作聯(lián)合應對QE退出壓力。

(作者系中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員)