幾經(jīng)波折，滬港通最終發(fā)車(chē)時(shí)間終于敲定。11月17日，滬港通試點(diǎn)將正式實(shí)施。在業(yè)內人士看來(lái)，這一舉動(dòng)不僅將打破長(cháng)期以來(lái)A股市場(chǎng)封閉的格局，引入規模高達萬(wàn)億元的增量資金，還將徹底改變A股扭曲的估值結構，引發(fā)新的估值革命。
開(kāi)閘 滬港通11月17日正式發(fā)車(chē)
距離滬港通正式發(fā)車(chē)僅有一周。10日早間，中國證監會(huì )與香港證監會(huì )發(fā)布聯(lián)合公告宣布，決定批準上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司正式啟動(dòng)滬港股票交易互聯(lián)互通機制試點(diǎn)。滬港通下的股票交易將于2014年11月17日開(kāi)始。
隨后，上交所發(fā)布了關(guān)于啟動(dòng)滬港通試點(diǎn)有關(guān)事項的通知等一系列文件，上交所設立的證券交易服務(wù)公司（即港股通SPV公司）中國投資信息有限公司發(fā)布了首批參與港股通業(yè)務(wù)證券公司名單、港股通股票名單、2014年港股通交易日安排以及收取港股通訂單路由服務(wù)費的通知。根據統一部署安排，11月15日將進(jìn)行港股通交易系統通關(guān)測試。
上交所理事長(cháng)桂敏杰表示，滬港通的開(kāi)閘是上交所推動(dòng)人民幣國際化、推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的一次重要嘗試，是上交所在國際化戰略推進(jìn)過(guò)程中的重要里程碑�！皽弁ㄩ_(kāi)通不是終點(diǎn)而是起點(diǎn)�！彼硎�。上交所總經(jīng)理黃紅元則表示，滬港通獨創(chuàng )的制度設計，鋪開(kāi)了中國資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的畫(huà)卷。
當日，受滬港通正式獲批消息刺激，A股高開(kāi)高走，上證綜指升逾2%，盤(pán)中最高觸及2474.16點(diǎn)，創(chuàng )近32個(gè)月新高。截至收盤(pán)，上證綜指上漲55.50點(diǎn)，漲幅為2.30%，收報2473.67點(diǎn)，創(chuàng )7月28日以來(lái)最大單日漲幅；深證成指上漲175.35點(diǎn)，漲幅為2.13%，收報8410.22點(diǎn)。
引流 1.2萬(wàn)億海外增量資金待入
在業(yè)內人士看來(lái)，滬港通的正式發(fā)車(chē)，將打開(kāi)A股市場(chǎng)通向全球市場(chǎng)的通道，帶來(lái)大量的增量資金“活水”，徹底打破目前A股市場(chǎng)的封閉格局。
上交所表示，試點(diǎn)初期，對人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣；滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣。港股通股票268只，首批參與港股通業(yè)務(wù)會(huì )員共89家。
中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬表示，滬港通倏然而至，標志著(zhù)十八屆三中全會(huì )金融改革的措施真正落地，為我國資本市場(chǎng)的改革拉開(kāi)了序幕。從長(cháng)遠來(lái)看，滬港通的推出對加強滬港兩地金融合作意義重大，充分體現出滬港合作1+1>2的優(yōu)勢。
他表示，作為我國資本市場(chǎng)開(kāi)放的重要內容，滬港通加強與成熟市場(chǎng)的互聯(lián)互通，可以加速?lài)鴥荣Y本市場(chǎng)的國際化進(jìn)程，充分發(fā)揮A股市場(chǎng)所具有的后發(fā)優(yōu)勢，提高A股市場(chǎng)的國際影響力。比如，一旦滬港通落地，A股市場(chǎng)就更有實(shí)力入選全球新興市場(chǎng)指數（MSCI Emerging Markets Index），進(jìn)而能夠吸引更多的國際投資者關(guān)注，通過(guò)香港市場(chǎng)的橋梁作用促成大量國際資本進(jìn)入內地股票市場(chǎng)。
申銀萬(wàn)國證券表示，滬港通啟動(dòng)后，海外增量資金介入值得期待。中長(cháng)期，資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放是大勢所趨，是人民幣國際化進(jìn)程中的一步。經(jīng)過(guò)測算，如果隨著(zhù)滬港通以及隨后可能帶來(lái)的中港基金互認、A股被納入到MSCI指數EM當中等事件逐步推出，中性假設估計最終給A股帶來(lái)的增量資金達到8000億至12000億元人民幣。
瑞銀證券預計，一年后A股市場(chǎng)國際投資者的持股市值將從目前的3500億元人民幣上升到超過(guò)9000億元人民幣，占全部流通市值的比例超過(guò)8%。
港交所行政總裁李小加則表示，現在中國的銀行資產(chǎn)約有22萬(wàn)億美元，滬港通將帶來(lái)“世界最大規模資產(chǎn)的一次重新平衡”。李小加預計，上述22萬(wàn)億美元的銀行資產(chǎn)將大規模地向資本市場(chǎng)轉移，其中的七八萬(wàn)億美元可能會(huì )流入A股市場(chǎng)，使得A股市場(chǎng)的體量在未來(lái)五到十年獲得巨大增長(cháng)�！斑@只是滬港通邁出的很小一步，但它將給我們帶來(lái)無(wú)限的想象力�！崩钚〖诱f(shuō)。
數據顯示，在滬港通的推動(dòng)之下，近幾個(gè)月來(lái)A股投資者參與度明顯提升。2014年7月22日至11月7日，A股日均交易賬戶(hù)數和日均開(kāi)戶(hù)數達到299萬(wàn)戶(hù)和1.9萬(wàn)戶(hù)，分別較前期增加70%以上。7月下旬以來(lái)，保證金水平逐步回升，截至10月31日，滬深兩市保證金余額水平達到8827億元，創(chuàng )該數據發(fā)布以來(lái)次高（最高值是2014年9月26日當周的1.14萬(wàn)億元）。
革新 啟動(dòng)A股估值革命
在業(yè)內人士看來(lái)，除了大量的增量資金之外，滬港通將給現有的A股市場(chǎng)尤其是大藍籌顯著(zhù)低估、中小盤(pán)股票估值泡沫化的估值結構帶來(lái)一場(chǎng)“革命”。
來(lái)自交易所的最新數據顯示，截至11月10日收盤(pán)，上交所1028只股票的平均市盈率僅為12.08倍，深交所中小企業(yè)板和創(chuàng )業(yè)板的市盈率卻分別高達42.30倍和69.84倍。
東南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院名譽(yù)院長(cháng)華生表示，長(cháng)期以來(lái)，由于A(yíng)股市場(chǎng)與海外市場(chǎng)處于隔絕狀態(tài)，兩者的估值體系有著(zhù)顯著(zhù)的差異。A股市場(chǎng)的小市值股票獲得明顯的估值溢價(jià)，而大盤(pán)藍籌股被低估。隨著(zhù)滬港通試點(diǎn)的落實(shí)，兩市實(shí)現互聯(lián)互通，將有利于A(yíng)股市場(chǎng)估值體系對接海外市場(chǎng)，改變估值結構不合理的現狀。
華生認為，目前，A股市場(chǎng)估值體系呈現出兩極分化，大盤(pán)藍籌股估值較低，而小股票估值偏高。反觀(guān)香港市場(chǎng)，現金流好且盈利穩定的藍籌股往往能獲得較高的估值溢價(jià)。隨著(zhù)滬港通的推進(jìn)，兩地市場(chǎng)將實(shí)現互聯(lián)互通。在資本的雙向流動(dòng)中，相關(guān)個(gè)股甚至整個(gè)市場(chǎng)的估值水平會(huì )逐漸靠攏，A股估值的不合理性或將有所降低。對于A(yíng)股市場(chǎng)而言，一方面，大盤(pán)藍籌股有望獲得一定程度的估值修復。另一方面，A股小股票的估值或將回歸更合理的水平。此外，投資理念的對接、投資者結構的優(yōu)化也有助于促進(jìn)A股市場(chǎng)趨于理性，港股的做空機制也有望在一定程度上遏制“炒新”“炒小”“炒差”等非理性的投機行為。隨著(zhù)A股估值體系逐漸與國際接軌，市場(chǎng)趨于成熟，可望進(jìn)一步吸引更多海外投資者的進(jìn)入，提升整個(gè)A股市場(chǎng)的活力。
英大證券研究所所長(cháng)李大霄則表示，過(guò)去A股市場(chǎng)上不時(shí)出現“三炒”、新股“三高”等非理性投資行為的重要原因在于，股票供應限制所產(chǎn)生的股票“稀缺性”和“殼資源”價(jià)值；這一“資源”價(jià)值的存在使得部分中小市值股票的市值顯著(zhù)高于其內在價(jià)值。滬港通這一制度安排相當于在不需要發(fā)行新股融資的情況下有效增加了股票供應，擴大了境內投資者的可投資范圍，過(guò)去由于股票供應有限而出現非理性炒作的部分新股、偽成長(cháng)股、垃圾股、題材股等將向合理價(jià)值回歸。與此同時(shí)，低估值藍籌股的長(cháng)期投資價(jià)值將更容易獲得境內外投資者的關(guān)注與青睞，估值有望得到修復。因此，滬港通的推出對于改變A股估值結構失衡的現狀將起到積極作用，而合理的估值結構能使資本市場(chǎng)更好地發(fā)揮資源配置的效用，是股市長(cháng)期健康發(fā)展和提升投資回報率的基礎。
上交所則表示，內地證券市場(chǎng)還是散戶(hù)主導的市場(chǎng)，2013年總成交金額中機構投資者占比不足20%。相比之下，2013年港交所現貨成交金額中各類(lèi)機構投資者占比達80%。滬港通的推出無(wú)疑將大大提高海外投資者投資我國資本市場(chǎng)的力度，擴大滬市的機構投資者規模，有助于推動(dòng)市場(chǎng)投資理念向更加成熟和理性的方向發(fā)展。
