2014年至今，在資源環(huán)境約束加強、國際經(jīng)濟復蘇不穩定的雙重壓力下，中國經(jīng)濟進(jìn)入經(jīng)濟增速趨向潛在水平、物價(jià)漲幅趨于均衡通脹率、新增就業(yè)趨于穩定水平的新三角組合態(tài)勢。中國經(jīng)濟的這種新三角組合態(tài)勢，具有三方面基本特征。
　　一是中國經(jīng)濟自發(fā)增長(cháng)的動(dòng)力有待激發(fā)，現實(shí)經(jīng)濟增長(cháng)率回落到7.4%左右，趨向潛在增長(cháng)率，經(jīng)濟增速容忍度面臨考驗。這是我國經(jīng)濟自發(fā)內生增長(cháng)的結果，主要由供給方主導，依賴(lài)于供給方的結構調整、技術(shù)進(jìn)步、改革紅利和制度創(chuàng )新；而需求方的投資和出口的增長(cháng)加速難度加大，消費需求增長(cháng)平穩，在產(chǎn)能過(guò)剩、缺乏新增長(cháng)點(diǎn)條件下的需求微刺激效果受到約束。
　　二是我國物價(jià)漲幅回落到CPI的歷史均衡水平，通脹壓力短期內緩解，但生產(chǎn)者價(jià)格緊縮會(huì )抑制企業(yè)生存空間和活力。中國面臨著(zhù)中期潛在通脹壓力，這種通脹主要來(lái)自在貨幣供給增速過(guò)快產(chǎn)生流動(dòng)性過(guò)剩條件下的成本推動(dòng)、進(jìn)口價(jià)格潛在上漲輸入，特別是勞動(dòng)力成本上升、資源環(huán)境成本內生化、服務(wù)價(jià)格上升的推動(dòng)，國際流動(dòng)性過(guò)剩也會(huì )通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格、大宗商品價(jià)格上漲引致輸入性通脹壓力；但是，隨著(zhù)我國全面深化改革和簡(jiǎn)政放權，加上最近幾年來(lái)央行持續強化流動(dòng)性管理，我國隱形交易成本從而市場(chǎng)價(jià)格也會(huì )趨向降低。
　　三是我國經(jīng)濟增長(cháng)的就業(yè)需求趨穩，城鎮新增就業(yè)人員增長(cháng)趨穩于歷史均衡水平，城鎮名義登記失業(yè)率趨穩于4.1%左右。這一方面是由于隨資本替代勞動(dòng)而引致的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高、勞動(dòng)力成本上升，另一方面是由于隨人口老齡化、教育產(chǎn)業(yè)化而引致的就業(yè)供給結構扭曲。但是，必須認識到：經(jīng)濟增速放緩與勞動(dòng)力供給總量矛盾依然存在，勞動(dòng)力供給與需求錯位的結構性矛盾更加突出；在社會(huì )保障等公共服務(wù)供給沒(méi)有完全到位的條件下，就業(yè)是最大的民生，我國就業(yè)增速下滑的容忍度相對有限，由經(jīng)濟增速下滑引致的隱形較高失業(yè)率和大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)難等社會(huì )問(wèn)題會(huì )隱含較大的潛在社會(huì )風(fēng)險和不穩定成本。因此，如何把穩定就業(yè)作為經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的優(yōu)先目標，以改革創(chuàng )新的思路研究完善就業(yè)促進(jìn)、創(chuàng )業(yè)引領(lǐng)等措施并抓好落實(shí)，全力確保就業(yè)局勢穩定，是我國經(jīng)濟增速下滑所面臨的最大壓力和挑戰。
　　可以講，當前中國經(jīng)濟下行中呈現的新三角組合態(tài)勢表明：中國經(jīng)濟的現實(shí)增長(cháng)率與潛在增長(cháng)率的缺口及相應的通脹缺口和就業(yè)率缺口都收窄，我國現實(shí)經(jīng)濟圍繞均衡增長(cháng)線(xiàn)低幅波動(dòng)。根據相關(guān)動(dòng)態(tài)經(jīng)濟增長(cháng)理論，這種增長(cháng)和波動(dòng)是刀刃上均衡的增長(cháng)和波動(dòng)，持續性低而且社會(huì )風(fēng)險大、維持成本高。
　　預測和分析2014年第四季度直至2015年我國經(jīng)濟運行趨勢，結果顯示：在不考慮宏觀(guān)調控政策調整和全面深化改革逐步到位的基準情景下，我國現行的經(jīng)濟增速、物價(jià)漲幅、新增就業(yè)增長(cháng)率都趨向穩定于潛在水平左右的新三角組合格局會(huì )成為階段性新常態(tài)。不過(guò)，這種基準情景新常態(tài)是刀刃上均衡的態(tài)勢，持久持續難度大且社會(huì )風(fēng)險大、維持成本高。從宏觀(guān)調控角度看，這意味著(zhù)我國的貨幣政策必須主動(dòng)作為，緩解經(jīng)濟運行新三角組合隱含風(fēng)險和成本。
　　未來(lái)一年內，我國要統籌穩增長(cháng)、調結構、促改革、惠民生和防風(fēng)險，就必須兼顧長(cháng)期結構調整和短期波動(dòng)及社會(huì )承受力，在保持合理經(jīng)濟增長(cháng)中推進(jìn)增速換擋、結構轉型、改革深化。貨幣政策調控的一個(gè)基本目標是保持物價(jià)總水平基本穩定。不過(guò)，根據國際經(jīng)驗，我國的貨幣政策調控實(shí)踐必須兼顧經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)，而非只滿(mǎn)足于通脹單一目標制。從貨幣政策目標角度看，我國經(jīng)濟運行呈現的這種新三角組合態(tài)勢，對我國的貨幣政策和宏觀(guān)調控提出了挑戰和要求。
　　我國的貨幣政策必須貫徹黨中央、國務(wù)院的穩中求進(jìn)、改革創(chuàng )新的要求，在堅持穩健性的同時(shí)必須主動(dòng)作為，逆周期有效預調，防范和避免基準情景中經(jīng)濟下行所隱含的風(fēng)險和成本。具體講，我國的貨幣政策和宏觀(guān)調控，要在保持貨幣政策穩健性的同時(shí)，主動(dòng)有效預調貨幣政策，加強信貸政策的結構引導作用，改善宏觀(guān)審慎政策逆周期調節框架和風(fēng)險管理框架，完善金融市場(chǎng)體系，繼續推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機制，深化金融機構和金融監管體制改革，以促進(jìn)貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)，逆周期和定向引導經(jīng)濟波動(dòng)和結構調整，促進(jìn)社會(huì )融資條件改善和金融市場(chǎng)資源優(yōu)化配置，有效防范系統性金融風(fēng)險。
　　特別地，一要既創(chuàng )新流動(dòng)性管理，又根據間接性融資主導的現實(shí)采取措施縮短間接融資鏈條，結合綠色金融、普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策改善融資難問(wèn)題，合理運用降準、抵押補充貸款、差別準備金動(dòng)態(tài)調整機制，促進(jìn)貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)。二要既培育利率走廊機制來(lái)引導市場(chǎng)利率，又加速利率市場(chǎng)化建設和改革，通過(guò)降息等降低社會(huì )融資合規成本。三要改善宏觀(guān)審慎政策逆周期調節框架和風(fēng)險管理框架，加強央行的貨幣政策職能和風(fēng)險管理職能的協(xié)調，特別地要建立金融監管機構間的協(xié)調機制，并注意平衡微觀(guān)審慎監管政策的宏觀(guān)效益和貨幣政策基于市場(chǎng)微觀(guān)結構的傳導機制。四要深化改革并完善金融市場(chǎng)體系，促進(jìn)社會(huì )融資條件改善和金融市場(chǎng)資源優(yōu)化配置，包括加強金融市場(chǎng)基礎性建設，扎實(shí)推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機制改革，改善社會(huì )融資條件，抑制社會(huì )融資相應的風(fēng)險溢價(jià)、不合規附加費用等。
　　      　　      　      （作者單位：中國社科院數量與技術(shù)經(jīng)濟研究所）