11月16日，號稱(chēng)“史上最嚴”的新退市制度正式啟動(dòng)�！督�(jīng)濟參考報》記者注意到，隨著(zhù)新退市制度的實(shí)施，A股18只股票的命運正岌岌可危，這些公司正在絞盡腦汁進(jìn)行“保殼大戰”，而值得關(guān)注的是，仍然有數家公司在新退市制度實(shí)施前夜，逃脫了欺詐上市可能遭遇的強制退市處罰。

風(fēng)險警示股虧損榜前十

數據來(lái)源：WIND

　　出　臺　　“史上最嚴”退市制度實(shí)施　　

　　11月16日，號稱(chēng)“史上最嚴”的新退市制度正式開(kāi)始實(shí)施，在業(yè)內人士看來(lái)，在新的退市制度下，上市公司退市將成為常態(tài)化，A獲將有望告別過(guò)去垃圾股死不退市、劣幣驅逐良幣的惡性循環(huán)。
　　10月17日，中國證監會(huì )正式發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《退市意見(jiàn)》），并宣布自發(fā)布之日起30日（11月16日）后生效。此次退市制度改革主要從五方面對現有的退市制度進(jìn)行了完善：一是健全上市公司主動(dòng)退市制度；二是明確實(shí)施重大違法公司強制退市制度；三是嚴格執行市場(chǎng)交易類(lèi)、財務(wù)類(lèi)強制退市指標；四是完善與退市相關(guān)的配套制度安排；五是加強退市公司投資者合法權益保護。
　　此次退市制度改革的突出特點(diǎn)，就是針對當前部分存在重大違法、嚴重侵害投資者利益的上市公司無(wú)法正常退出市場(chǎng)的實(shí)際情況，建立和實(shí)施重大違法公司強制退市制度。具體而言，重大違法公司的強制退市主要包括兩類(lèi)情形，一是對欺詐發(fā)行公司的強制退市，二是對重大信息披露違法公司的強制退市。
　　一直以來(lái)，由于涉及上市公司、地方政府以及數量龐大的股民，退市制度改革始終是A股制度改革中最具挑戰性的難題之一。根據我國法律有關(guān)退市制度的規定，2001年水仙電器、廣東金曼2家公司股票被終止上市交易，成為首批依法退市公司。至今，滬深交易所累計僅有78家公司退市。WIND統計數據顯示，以78家公司退市為準，相對于目前2667只上市股票總數而言，其占比僅為2.9%，遠遠低于其他成熟市場(chǎng)的水平。相比之下，美國納斯達克每年大約有8%的公司退市，紐約證券交易所的退市率為6%。2009年紐約交易所新上市公司94家，退市212家。
　　上市公司退市難、退市少給整個(gè)A股市場(chǎng)的定價(jià)能力和效率帶來(lái)了嚴重影響。眾多投資者對上市公司退市風(fēng)險無(wú)動(dòng)于衷，對一些業(yè)績(jì)表現差甚至存在嚴重違法違規行為的上市公司反而“青睞有加”，甚至在上市公司瀕臨退市的時(shí)候也敢于豪賭其重組可能帶來(lái)的巨大收益，而一些業(yè)績(jì)表現優(yōu)秀的藍籌類(lèi)上市公司卻無(wú)人問(wèn)津，交投極為清淡。在業(yè)內人士看來(lái)，A股市場(chǎng)造假成本低廉、垃圾股難以退市，本質(zhì)上形成了投資者對此類(lèi)股票繼續在場(chǎng)內留存交易的剛性預期，對垃圾股的風(fēng)險視而不見(jiàn)，扭曲了整個(gè)市場(chǎng)的估值體系和定價(jià)功能。
　　英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄認為，退市制度改革是中國股市走向成熟的重要一步，隨著(zhù)退市制度的正式推出，藍籌股的春天已經(jīng)到來(lái)，垃圾股的末日也已經(jīng)降臨。李大霄表示，從過(guò)去看，真正退市的公司不多，但隨著(zhù)新退市制度的推進(jìn)，今后退市將成常態(tài)化。此外，注冊制的導入，殼資源價(jià)格下降，以后炒作垃圾股、題材股的風(fēng)險會(huì )大大增加。

　　見(jiàn)　效　　18家上市公司“命懸一線(xiàn)”　　

　　就在新退市制度實(shí)施前夜，眾多面臨退市風(fēng)險的上市公司正在施展各種手段，企圖保殼。
　　WIND統計數據顯示，截至目前滬深兩市風(fēng)險警示類(lèi)股票共計有50只。從最近一個(gè)季度的財務(wù)指標來(lái)看，其中每股凈資產(chǎn)為負的有7家，分別為*ST武鍋B、*ST超日、*ST昌九、*ST商城、ST南化、*ST霞客和*ST傳媒，每股凈資產(chǎn)分別為-4.86元、-3.70元、-0.61元、-0.54元、-0.52元、-0.23元和-0.01元。包括*ST鳳凰等在內的13只風(fēng)險警示類(lèi)股票的每股凈資產(chǎn)也在1元以下。從盈利情況來(lái)看，上述50只股票中，2014年前三季度共計有27家出現虧損，有18家企業(yè)2012年、2013年連續虧損并在今年前三個(gè)季度繼續虧損，可謂“命懸一線(xiàn)”，其中，*ST武鍋B、*ST二重、*ST超日2011年、2012年、2013年和2014年前三季度均呈現虧損狀態(tài)，更是一只腳已經(jīng)踏入了退市程序。
　　就在新退市制度實(shí)施的前夜，這些瀕臨退市的企業(yè)可謂絞盡腦汁，通過(guò)重組、甩賣(mài)資產(chǎn)來(lái)調整資產(chǎn)負債表，企圖實(shí)現保殼目的。*ST昌九最新披露的“伸手要錢(qián)”保殼方案顯示，該公司請示贛州市政府于2014年12月31日以前給予昌九生化經(jīng)營(yíng)性財政補貼8000萬(wàn)元，請示贛州工業(yè)投資集團有限公司批準昌九集團在2014年12月31日以前豁免昌九生化1.60億元債務(wù)。
　　稍早之前，*ST超日宣布，公司重整計劃已經(jīng)獲得上海一中院的仲裁通過(guò)，*ST超日的重整計劃即日起正式開(kāi)始，在債權管理人的監督下，于6個(gè)月內完成重整。*ST超日此次重組的主要領(lǐng)軍人江蘇協(xié)鑫擬通過(guò)債務(wù)重組的收益使得公司2014年實(shí)現凈資產(chǎn)為正，并最終使公司2015年恢復上市。
　　除主板市場(chǎng)之外，創(chuàng )業(yè)板沒(méi)有ST警示過(guò)渡期，這意味著(zhù)連續虧損三年的創(chuàng )業(yè)板公司將直接被退市。目前，寶德股份、天龍光電和萬(wàn)福生科三只創(chuàng )業(yè)板個(gè)股岌岌可危，已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于暫停上市風(fēng)險的警示公告。天龍光電在推出“保殼”方案后，又出售參股子公司股份；寶德股份則通過(guò)在經(jīng)營(yíng)方面的努力，前三季度實(shí)現凈利潤844.48萬(wàn)元。湘股萬(wàn)福生科表示“爭取2014年扭虧為盈”，其采取的措施包括今年4月份公告尋找受讓方處理機器設備、土地和廠(chǎng)房等閑置資產(chǎn)等等。

　　逃　脫　　數家公司挨罰躲過(guò)退市　　

　　在新的退市制度下，企業(yè)存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等違法行為，被證監會(huì )依法作出行政處罰決定，或者因涉嫌犯罪被證監會(huì )依法移送公安機關(guān)的，證券交易所應當暫停其股票上市交易，并原則上要求證券交易所在一年內作出終止上市決定。這意味著(zhù)，對于此前一些因涉嫌欺詐發(fā)行的上市公司來(lái)說(shuō)，行政處罰的時(shí)點(diǎn)將顯得格外重要。
　　《經(jīng)濟參考報》記者注意到，就在新退市制度實(shí)施的前夜，有一些此前涉及欺詐發(fā)行、虛假信息披露的上市公司收到了來(lái)自證監會(huì )的行政處罰，得以逃過(guò)退市。
　　11月6日，中國證監會(huì )通報了海聯(lián)訊騙取發(fā)行核準和信息披露違法案。證監會(huì )新聞發(fā)言人鄧舸表示，海聯(lián)訊涉嫌騙取發(fā)行核準：海聯(lián)訊為實(shí)現發(fā)行上市目的，其在報送證監會(huì )核準的申請首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市（簡(jiǎn)稱(chēng)IPO）申請文件中，違規虛構收回應收賬款和虛增營(yíng)業(yè)收入；海聯(lián)訊在發(fā)行上市后，以繼續虛構收回應收賬款和虛增營(yíng)業(yè)收入的方式，來(lái)掩蓋其IPO階段虛構收回應收賬款和虛增營(yíng)業(yè)收入的行為。
　　證監會(huì )擬決定，對海聯(lián)訊騙取發(fā)行核準行為處以非法所募資金39100萬(wàn)元的2%即782萬(wàn)元的罰款，對海聯(lián)訊信息披露違法行為給予警告并罰款40萬(wàn)元，兩項罰款合計822萬(wàn)元等等。當天晚間，海聯(lián)訊發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)公司及相關(guān)責任人研究，公司及相關(guān)責任人對中國證監會(huì )擬作出的行政處罰和市場(chǎng)禁入不進(jìn)行陳述和申辯。11月15日，海聯(lián)訊發(fā)布公告，宣布收到中國證監會(huì )行政處罰和市場(chǎng)禁入決定書(shū)，并表示將在11月20日舉行公開(kāi)致歉會(huì )。
　　在新退市制度下可能因為造假而被強制退市、最終在新規實(shí)施前夜“逃得一劫”的，海聯(lián)訊并不是唯一一家。10月17日，上市公司康達新材發(fā)布公告，宣布收到中國證監會(huì )行政處罰決定書(shū)，認定該公司存在未按規定報告會(huì )后事項、上市公告書(shū)虛假記載等違法事實(shí)，責令其改正，給予警告，并處以60萬(wàn)元罰款等等�？颠_新材表示接受行政處罰，不提起行政復議和行政訴訟，并在10月23日舉行了公開(kāi)致歉會(huì )。
　　浙江裕豐律師事務(wù)所厲健律師對記者表示，最近有多家違法違規的上市公司在退市新規之前受到處罰，是過(guò)渡時(shí)期的非�，F象，從長(cháng)遠來(lái)說(shuō)，退市新規既然已經(jīng)出臺，在實(shí)行之后，就應在重在落實(shí)，嚴格執行�！疤孤实卣f(shuō)，海聯(lián)訊受到的罰款，相對于大股東的收益來(lái)說(shuō)，違法成本依然是很輕微的，嚴格從《刑法》、《證券法》來(lái)說(shuō)，海聯(lián)訊將面臨行政處罰、民事索賠、刑事責任三宗罪�！彼�說(shuō)。