經(jīng)歷長(cháng)時(shí)間的醞釀之后，滬港通從理論框架變?yōu)楝F實(shí)，從今天開(kāi)始，關(guān)于滬港通的實(shí)踐操作將成為兩地投資者最為關(guān)心的話(huà)題。
眾所周知，A、H股在開(kāi)放程度、資金流動(dòng)性、市場(chǎng)制度設計、市場(chǎng)工具、行業(yè)分布、交易及估值特征等方面均存在明顯不同，由此也造就了兩市完全不同的投資風(fēng)格。對絕大多數兩地投資者而言，選擇滬港通也就選擇了一個(gè)全新、陌生的市場(chǎng)。新的市場(chǎng)，首先帶來(lái)的是新的機會(huì )。在滬港兩市聯(lián)通的新背景下，通過(guò)梳理行業(yè)、制度變遷、估值水平等差異，將向投資者呈現滬港通六大投資機會(huì )。
“一帶一路”
所謂“一帶一路”，是指“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“海上絲綢之路”，它充分依靠中國與有關(guān)國家既有的雙多邊機制，借助既有的、行之有效的區域合作平臺。
2013年9月，國家主席習近平在訪(fǎng)問(wèn)哈薩克斯坦時(shí)，提出構建“絲綢之路經(jīng)濟帶”設想。同年10月，習近平又在出席亞太經(jīng)濟合作組織(APEC)領(lǐng)導人非正式會(huì )議期間提出了中國愿同東盟國家加強海上合作，共同建設“21世紀海上絲綢之路”的倡議。至此，“一帶一路”成為A股二級市場(chǎng)密切關(guān)注的投資方向。
2014年10月24日，多國代表簽署《籌建亞投行備忘錄》，共同決定成立亞投行，互聯(lián)互通成為今年APEC領(lǐng)導人第二十二次非正式會(huì )議的重要議題之一。11月8日，習近平宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金。
習近平在本月的中央財經(jīng)領(lǐng)導小組第八次會(huì )議上指出，推進(jìn)“一帶一路”建設，要抓住關(guān)鍵的標志性工程，力爭盡早開(kāi)花結果。要幫助有關(guān)沿線(xiàn)國家開(kāi)展本國和區域間交通、電力、通信等基礎設施規劃，共同推進(jìn)前期預研，提出一批能夠照顧雙邊、多邊利益的項目清單。要高度重視和建設一批有利于沿線(xiàn)國家民生改善的項目。要堅持經(jīng)濟合作和人文交流共同推進(jìn)，促進(jìn)我國同沿線(xiàn)國家教育、旅游、學(xué)術(shù)、藝術(shù)等人文交流，使之提高到一個(gè)新的水平。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，安信證券指出，“一帶一路”戰略的推進(jìn)將主導我國未來(lái)相當長(cháng)一段時(shí)期內的對外經(jīng)濟合作工作。目前看，至少以下系列事件的推進(jìn)將作為持續印證：第一，APEC會(huì )議召開(kāi)及此后G20峰會(huì )召開(kāi)，預計將有多個(gè)合作項目落地；第二，預計未來(lái)數月中國與周邊國家互聯(lián)互通建設項目將密集落地；第三，領(lǐng)導人還將持續推進(jìn)“高鐵出口”；第四，亞投行和絲路基金設立過(guò)程還將伴隨諸多具體措施。上述事件均是板塊持續發(fā)酵的重要催化劑。民生證券發(fā)布的策略研報認為，“一帶一路”直擊三個(gè)戰略問(wèn)題：通路、通航和通商。其中，通路實(shí)施和保障帶來(lái)的機會(huì )值得特別關(guān)注。
在上述邏輯下，A股市場(chǎng)上，安信證券首推中工國際，公司今年訂單增長(cháng)150%，股權激勵劃定20%增長(cháng)底線(xiàn)，2013年海外業(yè)務(wù)占比97%，2014、2015年P(guān)E分別為22倍和18倍，上調該股目標價(jià)至33元。此外安信還重點(diǎn)推薦了中材國際、中國建筑。
關(guān)于“絲路”的地域性概念股，安信主要看好新疆板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注北新路橋、西部建設、新疆城建和光正集團。
記者注意到，在機構推薦的受益個(gè)股中，多個(gè)標的在滬港兩地均上市，比如中國交建、中國鐵建、中國中鐵、中國中冶、中國北車(chē)和中國南車(chē)。其中，中國中鐵、中國鐵建為安信和民生證券共同推薦標的，理由為顯著(zhù)受益高鐵出口，近期上漲后估值仍較低。安信還著(zhù)重推薦了中國交建，認為公司將集中受益于互聯(lián)互通戰略推進(jìn)下公路與港口建設，流通盤(pán)不足百億元，當前估值僅8倍。
記者對比上周五兩地上述個(gè)股收盤(pán)價(jià)后發(fā)現，中國中冶H股折價(jià)幅度最大，中冶H股相對A股折價(jià)率約為30.8%；其次為中國交建，折價(jià)率約為12.2%。
醫藥板塊
記者注意到，Wind數據顯示，A股市場(chǎng)中隸屬醫藥行業(yè)的個(gè)股共187家，是港股醫藥類(lèi)上市公司總數的兩倍以上。
差距主要來(lái)自制藥、生物科技和生命科學(xué)類(lèi)個(gè)股。具體到滬港通標的，滬股通方面，滬股通共35個(gè)醫藥標的，平均市值163億元，2014年平均PE為31.1倍，集中分布于中藥、化學(xué)藥等細分領(lǐng)域；港股通共計11個(gè)標的，2014年平均PE為22.1倍，平均市值為457億港元。
國信證券認為，在機構占據主導的港股市場(chǎng)，投資者偏好市值較大、流動(dòng)性較好、估值較低和成長(cháng)性較好的醫藥白馬股，尤其是尚未海外上市，對海外投資者而言稀缺的醫藥白馬股。從這一角度看，該券商推薦恒瑞醫藥、天士力、康美藥業(yè)、益佰制藥和華海藥業(yè)。
事實(shí)上，恒瑞醫藥得到不止一家券商推薦。如興業(yè)證券認為，作為國內首屈一指的創(chuàng )新藥研發(fā)龍頭，恒瑞經(jīng)過(guò)數年研發(fā)積累，未來(lái)幾年將是公司新產(chǎn)品群和國際化全面收獲期。還有一類(lèi)細分領(lǐng)域也將受到海外投資者關(guān)注，即港股中稀缺的、具有品牌溢價(jià)的中藥企業(yè)，從QFII醫藥行業(yè)配置看，超過(guò)69%集中于中藥，國信證券建議關(guān)注千金藥業(yè)、片仔癀、同仁堂。
再從A股投資者參與港股交易的角度看，在A(yíng)H股同時(shí)上市的醫藥股中，截至上周五，白云山H股較A股折價(jià)幅度為17.99%。此外，港股在醫藥新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域存明顯折價(jià)，醫療器械、醫療服務(wù)等細分行業(yè)H股估值大部分低于A(yíng)股，這類(lèi)高成長(cháng)優(yōu)質(zhì)標的有望獲內地偏好成長(cháng)股投資者的青睞。符合上述條件又在港股通標的池中的是醫療器械類(lèi)股票威高股份。A股同類(lèi)個(gè)股為寶萊特。
券商板塊
受益于成交量擴大和市場(chǎng)開(kāi)放，滬港通業(yè)務(wù)及配套措施的持續推進(jìn)，被視為兩地券商股表現的催化劑。
興業(yè)證券在研報中表示，滬港通推出后短期最受益的行業(yè)之一是券商，89家券商獲首批滬港通業(yè)務(wù)資格。市場(chǎng)交易活躍度提升以及海外業(yè)務(wù)擴張的機會(huì )對于券商都是直接的利好。
記者注意到，針對券商板塊，申銀萬(wàn)國近期發(fā)布研報稱(chēng)，券商股雖漲得又快又猛，但以2013年初的高點(diǎn)作為基準，目前券商股整體表現與滬指類(lèi)似，均剛好突破前期高點(diǎn)。
不過(guò)，當前市場(chǎng)結構與2013年有很大不同，這保證了券商股將有更大彈性：首先，相對于2013年初行情，當前創(chuàng )業(yè)板、中小板和主板均累積較大漲幅，從市場(chǎng)結構層面講，當前格局會(huì )產(chǎn)生更多的資金騰挪空間；第二，從周期股對比來(lái)看，券商股也有更大彈性。從過(guò)去半年對比來(lái)看，2013年那波行情，傳統周期股鋼鐵、有色、煤炭和交運板塊等并未大漲，此次行情上述周期股均錄得相當大的漲幅(約40%)，這也決定了在市場(chǎng)當前結構下，券商股確定受益且有行業(yè)比較優(yōu)勢，因此具備很大的資金騰挪空間；第三，行業(yè)ROE(凈資產(chǎn)收益率)從量變到質(zhì)變，對產(chǎn)業(yè)資本具有吸引力，這將提升行業(yè)估值中樞；第四，行業(yè)監管放松，杠桿上限從3倍提升至6倍，ROE空間打開(kāi)，使券商股彈性加大；第五，大券商當前估值仍然很便宜，具有20%～25%上漲空間。
記者注意到，多家機構首推中信證券，認為公司實(shí)現業(yè)務(wù)全布局，各項業(yè)務(wù)指標居行業(yè)之首。2014年上半年業(yè)績(jì)在并表因素和創(chuàng )新金融業(yè)務(wù)收入等支持下，同比增長(cháng)74.38%；國際業(yè)務(wù)實(shí)現跳躍式發(fā)展，收入占比達20.8%，較去年同期提升13個(gè)百分點(diǎn)；“滬港通”的開(kāi)啟將成為公司海外業(yè)務(wù)新一輪發(fā)展的催化劑。
截至上周五，中信證券H股較A股溢價(jià)3.82%。
針對滬股通標的池，中金還推薦了招商證券；針對港股通標的池，中金推薦中信證券。
低估值藍籌
分析人士認為，港股市場(chǎng)利率水平較低，相比之下內地資產(chǎn)收益率更具吸引力，加之離岸人民幣投資渠道較為匱乏，人民幣資產(chǎn)配置仍以存款為主。因此，滬港通開(kāi)通將為離岸人民幣資金回流提供一定的動(dòng)力，尤其是滬股通標的中一些高分紅高股息率的藍籌股更有望受益。興業(yè)證券認為，滬港通有助推動(dòng)A股大盤(pán)“水漲船高”。中期看，境外投資者引入將促使藍籌股價(jià)值重估，藍籌股有望迎來(lái)估值修復行情。
隨著(zhù)資本市場(chǎng)開(kāi)放，以滬港通為契機，海外投資者從全球配置角度進(jìn)行定價(jià)，有助扭轉當前A股市場(chǎng)對國企藍籌的偏低估值。中金認為，滬港通開(kāi)通后，低估值、股息率有吸引力的藍籌個(gè)股有望受到追捧�；诖�，推薦上汽集團、建發(fā)股份、寧滬高速、大秦鐵路、華能?chē)H、華電國際、工商銀行、中國銀行、光大銀行、交通銀行、招商銀行、雅戈爾和福耀玻璃。
記者注意到，至少有3家機構將上汽集團作為首推標的，認為公司是A股最大的汽車(chē)上市公司，受益多品牌戰略、新產(chǎn)品周期臨近、管理層調整等多重驅動(dòng)帶來(lái)的多種機會(huì )，估值具有吸引力，股息回報豐厚。
H股方面也存在具有低估值優(yōu)勢個(gè)股，如有色金屬行業(yè)，國金證券推薦中國忠旺和中國宏橋。中國忠旺為內地最大的鋁型材公司，2013年擁有的鋁型材產(chǎn)能超過(guò)100萬(wàn)噸，其中75MN(兆牛頓)以上的大型擠壓機共有21臺，包括4臺125MN的擠壓機，鋁型材總產(chǎn)量65萬(wàn)噸，其中工業(yè)材產(chǎn)量達60萬(wàn)噸(含鋁深加工產(chǎn)品5.3萬(wàn)噸)。目前，按最近四個(gè)季度業(yè)績(jì)估值，該股PE僅7倍。
中國宏橋為內地頗具成本優(yōu)勢的民營(yíng)電解鋁及鋁加工企業(yè)。其電解鋁成本可低至1萬(wàn)元以下，成本優(yōu)勢非常突出。目前，按最近四個(gè)季度業(yè)績(jì)估值，PE僅6倍。
AH股折價(jià)較深個(gè)股
由于內地與香港地區股票市場(chǎng)環(huán)境有別，投資者結構亦不相同，A股被稱(chēng)為“散戶(hù)市”，H股則以機構投資者為主。在多因素綜合作用下，同一公司A股和H股普遍存在價(jià)差。
今日(11月17日)，上證所和中證指數公司將正式發(fā)布上證滬股通指數和上證滬港通AH溢價(jià)指數，以反映滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機制對市場(chǎng)影響的變化情況。此前，港交所已推出恒生AH溢價(jià)指數，上周五收盤(pán)時(shí)該指數收于101.38。今日，恒生指數公司與中證指數公司還將合作推出“中證恒生滬港通AH股精明指數”，以捕捉滬港兩地互聯(lián)互通帶來(lái)的策略投資機會(huì )。
截至上周五，記者對86只AH個(gè)股表現情況進(jìn)行了統計，根據兩地證監會(huì )公布的滬港通標的池，分別梳理出兩地市場(chǎng)上目前折價(jià)幅度較大的個(gè)股。
A股方面，H股較A股溢價(jià)幅度最大10只個(gè)股依次為海螺水泥、青島啤酒、中國太保、招商銀行、華電國際、中國平安、中國人壽、中國南車(chē)、華能?chē)H和中國神華。
H股方面，截至上周五H股相對A股折價(jià)較深的10只個(gè)股依次為洛陽(yáng)玻璃、重慶鋼鐵、上海石油化工、第一拖拉機股份、洛陽(yáng)鉬業(yè)、中海集運、兗州煤業(yè)、南京熊貓、北辰實(shí)業(yè)和上海電氣。
此前，不少券商研究員在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，隨著(zhù)滬港通開(kāi)閘，AH股價(jià)差將逐漸收窄，目前折價(jià)較深，相對另一邊市場(chǎng)更便宜的同一家公司或同行業(yè)公司股票會(huì )受到投資者青睞。
特色股板塊
除前述五大機會(huì )外，兩地市場(chǎng)上也各有一些相對稀缺的行業(yè)及龍頭股：A股主要體現為白酒、旅游、稀土和國企改革概念股；H股則包括博彩股和信息技術(shù)股。
A股：貴州茅臺是代表
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貴州茅臺。安信證券認為，茅臺2015年估值僅為10.5倍PE，和國際烈酒巨頭一般20倍～30倍的估值相比，嚴重低估。該股是滬港通最受益的白酒標的，滬港通啟動(dòng)有望助力龍頭估值繼續修復。
而茅臺作為行業(yè)龍頭，估值修復有利于提高白酒板塊整體估值上限，尤其利好其他優(yōu)質(zhì)白酒龍頭，包括洋河股份
(2015年12.5倍PE，提前布局大健康酒和移動(dòng)互聯(lián)渠道，收入增速有望逐季度繼續改善，看好未來(lái)格局，有望走出獨立行情)、古井貢酒(2015年17.6倍PE，業(yè)績(jì)復蘇強勁)和五糧液(2015年9.8倍PE，全國龍頭地位僅次于茅臺，兼具四川國企改革預期)等。
記者注意到，飲料方面，安信證券重點(diǎn)推薦伊利股份，該機構指出，伊利作為乳業(yè)龍頭，當前正享受行業(yè)集中度提升后費用率下降，盈利能力提升的過(guò)程，滬港通開(kāi)啟伊利有望成為最受益的食品優(yōu)質(zhì)龍頭股。
興業(yè)證券也將伊利股份作為重點(diǎn)，認為公司目前是中國規模最大、產(chǎn)品線(xiàn)最全的乳制品企業(yè)，唯一一家進(jìn)入全球十強的亞洲乳品企業(yè)。
招商證券表示，堅持龍頭選股理念，重點(diǎn)推薦伊利、茅臺、古井和洋河等增長(cháng)確定的公司。
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針對旅游標的，興業(yè)證券推薦
中國國旅，公司是國內大型綜合旅行社運營(yíng)商龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)為旅行社和免稅業(yè)務(wù)。盡管傳統旅行社業(yè)務(wù)受旅游行業(yè)環(huán)境影響波動(dòng)較大，免稅品貿易一直保持著(zhù)強勁的增長(cháng)。公司作為A股市場(chǎng)上免稅特殊標的，有望獲得估值提升。
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國金證券認為，滬港通開(kāi)通，A股具有特色資源屬性的有色公司受益。相對QFII和RQFII，滬港通具有交易成本低，海外投資者受眾更廣等特點(diǎn)，其開(kāi)通將給國內具有獨特屬性的標的帶來(lái)關(guān)注增量，稀土、鎢概念股等在國內具優(yōu)勢且國外稀缺的滬港通標的將受益。在稀土和鎢這兩個(gè)板塊當中，屬于滬港通范圍內標的有廈門(mén)鎢業(yè)、包鋼稀土、包鋼股份和廣晟有色等公司。
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機構普遍認為，改革紅利的釋放將成為未來(lái)A股行情的重要驅動(dòng)力。
記者注意到，興業(yè)證券指出，在國企改革下，軍工、高鐵、電力設備和金屬新材料等行業(yè)有望受益。從改造空間看，首推軍工：一方面，軍工行業(yè)是A股國企占比最高的行業(yè)之一，僅次于鋼鐵、銀行和交運，且離岸市場(chǎng)缺乏相關(guān)標的，港股軍工標的只有一只，即中航科工；另一方面，改革預期強，體外資產(chǎn)倍數大。研究所改制、資產(chǎn)重組上市是各個(gè)軍工集團借助資本市場(chǎng)謀發(fā)展的主要手段之一。以上市公司為平臺，靈活運用資本運作手段，不斷將集團業(yè)務(wù)由非上市資產(chǎn)轉為證券化資產(chǎn)。未來(lái)3～5年的體制改革將是包括航空、航天、兵器、電子在內的軍工企業(yè)改革重要內容，尤其是以航天系為代表的軍工上市公司資本運作有望提速。
航空發(fā)動(dòng)機是制約我國航空裝備的主要瓶頸，發(fā)展航空發(fā)動(dòng)機是航空裝備發(fā)展的重中之重，將受到國家政策大力支持。興業(yè)證券首推航空動(dòng)力，作為總裝企業(yè)，公司在設計、材料、部件、總裝產(chǎn)業(yè)鏈上處于壟斷地位，且未來(lái)有望吸收目前還是事業(yè)單位的發(fā)動(dòng)機設計所，未來(lái)與行業(yè)同步成長(cháng)的確定性最高。據興業(yè)證券軍工行業(yè)研究員測算，綜合“發(fā)動(dòng)機專(zhuān)項新增凈資產(chǎn)注入模型”和“軍用發(fā)動(dòng)機市場(chǎng)規模增長(cháng)模型”分析，航空動(dòng)力目前股價(jià)仍低估40%左右。
H股：博彩股引人關(guān)注
據此前新浪網(wǎng)發(fā)起的調查，內地投資者對港股市場(chǎng)上最感興趣的板塊包括酒店旅游、博彩和信息科技板塊等。
分析人士認為，在信息科技板塊中，騰訊控股無(wú)疑是此次滬港通標的中的明星股，也是新經(jīng)濟代表企業(yè)之一。隨著(zhù)4G移動(dòng)技術(shù)推進(jìn)和智能應用的普及，以騰訊為首的TMT(科技、媒體、通信)概念股被認為成長(cháng)空間不小。
不過(guò)，騰訊已在10年時(shí)間內上漲170倍，“一拆五”之后目前股價(jià)仍高達131.9港元。那么，騰訊股價(jià)還有多少上升空間？
匯業(yè)證券分析師岑智勇對記者表示，騰訊為“BAT三雄”之一，仍有投資價(jià)值。至于港股市場(chǎng)其他同類(lèi)概念股，受限于滬港通合資格名單，除騰訊、金山軟件，“太新”的個(gè)股和“太小”的個(gè)股暫時(shí)還不能直接受惠于滬港通。
博彩股也是港股市場(chǎng)中一道獨特的風(fēng)景線(xiàn)。2013年，澳門(mén)博彩業(yè)總收入3607.48億港元，占澳門(mén)GDP的比重為87.25%。作為澳門(mén)的經(jīng)濟支柱，也是港股市場(chǎng)上的特色標的，博彩股一直受到關(guān)注。金沙中國與銀河娛樂(lè )，除了是滬港通標的，也是恒生指數成分股，其漲跌往往影響恒生指數走勢。
除了上述兩只投資者熟悉的藍籌股外，還有澳博控股、美高梅中國、永利澳門(mén)、新濠博亞娛樂(lè )和新濠國際發(fā)展等。
此外，據記者不完全統計，在港股通投資標的中，消費者服務(wù)、消費品制造板塊個(gè)股占比超25%，可謂一大主力，其中不乏一些內地投資者耳熟能詳的品牌，如百麗國際、普拉達、周生生、周大福、康師傅控股、蒙牛乳業(yè)、中國旺旺和匯源果汁等。
盡管這些企業(yè)選擇在港股上市，但由于內地市場(chǎng)人口數量?jì)?yōu)勢以及由此帶來(lái)的龐大市場(chǎng)機會(huì )，諸多在港股上市的消費類(lèi)公司事實(shí)上主要面向內地市場(chǎng)。因此，對于這類(lèi)公司提供的產(chǎn)品和服務(wù)，內地消費者并不陌生，滬港通開(kāi)通后相關(guān)公司也將受到內地投資者關(guān)注。
