今日，港交所行政總裁李小加在撰文總結了滬港通運行一周的情況。李小加認為，，滬港通已經(jīng)順利運營(yíng)一周，如果從運行的安全性和穩定性來(lái)打分的話(huà)，至少可以得個(gè)“良”，如果從交易量來(lái)看的話(huà)，沒(méi)有出現火爆的局面，可能低于不少市場(chǎng)人士之前的預期，但并不擔心。

　　以下是全文：

　　經(jīng)過(guò)大家的共同努力，滬港通已經(jīng)順利運營(yíng)一周了。對于像滬港通這樣的大型市場(chǎng)基礎設施項目，原本不應在短短一周內就急于進(jìn)行評估，但近幾天我們的確收到了業(yè)界朋友們發(fā)來(lái)的許多問(wèn)題，所以我決定還是在此做一個(gè)階段性的小結，回應市場(chǎng)的關(guān)注。

　　你對滬港通這一周的成交滿(mǎn)意嗎？

　　如果從運行的安全性和穩定性來(lái)打分的話(huà)，我覺(jué)得滬港通至少可以得個(gè)“良”，因為開(kāi)通這一周整體運行安全平穩，沒(méi)有出現什么問(wèn)題。如果從交易量來(lái)看的話(huà)，沒(méi)有出現火爆的局面，可能低于不少市場(chǎng)人士之前的預期，但我個(gè)人并不擔心。因為滬港通是一座天天開(kāi)放的大橋，而不是一場(chǎng)音樂(lè )會(huì )，無(wú)法用一周或者一個(gè)月的上座率來(lái)衡量它的成敗。相反，它的價(jià)值可能需要兩三年或者更長(cháng)的時(shí)間才能得到驗證。老實(shí)說(shuō)，我對于滬港通的短期成交量未敢有任何預期，因為在偉大的市場(chǎng)力量面前，我們都是謙卑而渺小的，我不知道橋兩邊的人到底會(huì )選擇什么時(shí)候過(guò)橋、會(huì )往返多少次；但長(cháng)期來(lái)看，我對這座大橋的價(jià)值是充滿(mǎn)信心的，因為我知道，有了橋，河兩岸的人就不會(huì )再因為人為原因分隔兩岸、不相來(lái)往。

　　你覺(jué)得北向滬股通為什么會(huì )出現交易先熱后冷的情況？

　　據我所知，很多海外機構都對投資A股充滿(mǎn)興趣，但是由于滬港通的稅收政策公布不久，很多大型投資機構還沒(méi)有來(lái)得及做好準備，也有一些長(cháng)線(xiàn)基金因為不習慣現在的「前端監控」機制，希望等我們明年搭建好股票追蹤系統后再參與滬股通。在滬港通開(kāi)通第一天，之所以出現額度迅速用盡的情況，可能是因為一些QFII機構在換倉，他們在內地賣(mài)出了原先持有的一些上海股票，又通過(guò)滬股通在香港把這些股票買(mǎi)了回來(lái)，希望把手中的QFII額度騰出來(lái)投資其他的內地資產(chǎn)。

　　總的來(lái)看，國際投資者會(huì )在未來(lái)一段時(shí)間內做好一系列準備，分期分批逐步參加滬股通，他們投資的主要動(dòng)因是價(jià)值判斷與指數跟蹤。由于滬港通消息公布已經(jīng)七個(gè)月了，各種短期套利機會(huì )逐步消失，加上年底將至，滬股通短期內應該不會(huì )看到大量短炒資金流入，這并不是一件壞事。

　　港股通的成交為何如此清淡？

　　港股通的冷清開(kāi)場(chǎng)的確讓包括我在內的很多市場(chǎng)人士有點(diǎn)始料未及，但細細思考后也覺(jué)得并不奇怪，可能主要與以下因素有關(guān)：

　　1. 短期套利機會(huì )缺失：與2007年“港股直通車(chē)”不一樣，兩地市場(chǎng)間巨大的估值差已經(jīng)不復存在，不少A+H股票的H股甚至已貴過(guò)A股；

　　2. 內地機構投資者還未來(lái)得及進(jìn)場(chǎng)：包括公募基金、保險公司在內的很多大型內地機構投資者還在等待監管機構公布相關(guān)的投資指引；

　　3. 50萬(wàn)人民幣資產(chǎn)的門(mén)檻：在今天的A股市場(chǎng)，有相當大部分交易是由持有50萬(wàn)以下資產(chǎn)的投資者進(jìn)行的；這一門(mén)檻未來(lái)是否降低，還有待監管當局的綜合考慮；

　　4. 港股通合資格股票無(wú)小盤(pán)股：滬港通從大盤(pán)指數股開(kāi)始試點(diǎn)是一個(gè)主動(dòng)的政策選擇，主要是為了更有效地進(jìn)行跨境監管和風(fēng)險管理。未來(lái)滬港通合資格股票肯定會(huì )逐步擴容，但不會(huì )因為交投的活躍度而輕率調整；

　　5. 對香港市場(chǎng)的熟悉程度：對于內地投資者來(lái)說(shuō)，香港是一個(gè)完全陌生的市場(chǎng)，市場(chǎng)上可供他們了解相關(guān)上市公司的研究報告還比較有限，他們熟悉香港市場(chǎng)和滬港通的規則都需要時(shí)間。

　　歸根結底，在短期內港股通的發(fā)展還有待投資者的熟悉，以及規則的完善和擴容。但長(cháng)遠來(lái)看，港股通的潛力不可限量，因為港股通所吸引的不僅是證券市場(chǎng)的存量資金，而更重要的是現在尚未投資于證券市場(chǎng)的增量資金。這一點(diǎn)我將在下文展開(kāi)闡述。

　　既然兩邊都有很多投資者還沒(méi)有完全做好準備，為什么不等他們都準備好了再推出滬港通？

　　這是一個(gè)雞生蛋還是蛋生雞的問(wèn)題。為方便機構投資者而搭建的股票追蹤系統只有在滬港通推出了之后才有市場(chǎng)需求，至關(guān)重要的稅收政策也只有在滬港通推出時(shí)間確定后才有可能正式公布與生效。如果不知道滬港通哪一天開(kāi)通的話(huà)，投資者恐怕很難做出「最后一公里」的投資、合規和技術(shù)安排。所以，想在滬港通推出前把一切配套設施都百分百準備好是不現實(shí)的。

　　滬港通就像是一個(gè)初生嬰兒，這個(gè)孩子已經(jīng)懷胎十月該生了，盡管我們還未布置好育嬰房，我們還是應該先把孩子生下來(lái)。我們完全可以等孩子出生了再買(mǎi)尿布，再買(mǎi)嬰兒床也不遲！而且，有些東西可以因應孩子量體裁衣，或許更可以少買(mǎi)錯、少走彎路。

　　香港交易所未來(lái)如何推廣和完善滬港通計劃？

　　正如前面所言，滬港通這個(gè)孩子已經(jīng)出生了，我們現在的主要任務(wù)是好好照顧他、培育他。在滬股通方面，我們正在為機構投資者搭建滿(mǎn)足前端監控要求的股票追蹤系統，預計明年5月可以推出。在港股通方面，我們將積極與內地監管機構溝通，推動(dòng)相關(guān)政策出臺，以方便更多內地機構投資者參與香港市場(chǎng)；我們也將為內地券商的投資者教育和推廣活動(dòng)提供支持，幫助內地投資者了解香港市場(chǎng)。此外，我們也會(huì )認真傾聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，不斷探索滬港通升級和擴容的最優(yōu)方案。

　　目前滬港通的市場(chǎng)反應會(huì )不會(huì )影響你們修建其他的互聯(lián)互通大橋？

　　對于這一點(diǎn)，我沒(méi)有完全的把握，有可能大家會(huì )先停一停、看一看，但也有可能是大家建橋的信心更足了。幾年之后再回看現在的市場(chǎng)反應，也許會(huì )發(fā)現，對于滬港通這樣大型的金融創(chuàng )新來(lái)說(shuō)，現在的淡定其實(shí)是一件好事。在我們討論滬港通的方案設計時(shí)，監管機構最大的擔憂(yōu)就是市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險，擔心滬港通會(huì )不會(huì )像2007年港股直通車(chē)的消息那樣引發(fā)市場(chǎng)瘋漲，因為任何瘋漲的行情，最終都會(huì )以慘烈的下跌收場(chǎng)，到頭來(lái)最受傷的還是中小投資者。從本周滬港通的波瀾不驚來(lái)看，現在投資者的心態(tài)還是比較冷靜和理性的，這樣的市場(chǎng)氛圍其實(shí)更適合我們建新的大橋，至少監管機構不必擔心有太多人要搶著(zhù)過(guò)橋引發(fā)踩踏事件了。而且，新建的橋與路可以形成一個(gè)更科學(xué)、更互補、更全面的國際化網(wǎng)路，加速中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，提升其國際影響力。

　　目前滬股通的成交遠遠超過(guò)了港股通，滬港通會(huì )不會(huì )“南水北調”抽走了香港的資金？滬港通是不是更有利于內地？

　　短期來(lái)看，滬股通的成交確實(shí)遠遠超過(guò)了港股通。但是，長(cháng)期來(lái)看，港股通的成交量增長(cháng)潛力一定會(huì )超出很多人的預期，因為相對于海外投資者來(lái)說(shuō)，中國內地居民的海外資產(chǎn)配置需求更大。二十年前，中國需要引入大量的海外資本；未來(lái)二十年，中國的資本需要走出去，而且資產(chǎn)配置多樣化的需求也會(huì )大大增加，大量財富會(huì )從銀行存款轉向證券和其他資產(chǎn)類(lèi)別，這是大勢所趨。我相信很多中國人會(huì )從港股通邁出投資海外的第一步。

　　而且，香港從來(lái)都是一個(gè)資金自由港，每天都有來(lái)自全球的資金流進(jìn)或流出香港，這些資金的永遠都是追隨投資機會(huì )的，就算沒(méi)有滬股通，這些資金也可能流向其他海外市場(chǎng)。

　　至于滬港通現在到底給誰(shuí)的好處更多，就像我在上一篇網(wǎng)志所說(shuō)，這不是我們應該糾結的問(wèn)題。做生意的人都知道，雙贏(yíng)是任何商業(yè)合作成功的前提，要想尋找合作機會(huì )，首先要想怎么讓合作伙伴贏(yíng)，然后才是自己贏(yíng)，一味算計怎么讓自己多贏(yíng)的人注定很難找到合作伙伴。香港背靠一個(gè)巨大的本土市場(chǎng)，面對內地市場(chǎng)大步邁向國際化的巨大機遇，憑借一國兩制給我們帶來(lái)的優(yōu)勢，香港沒(méi)有不贏(yíng)的道理。因此，我們都應充滿(mǎn)自信，放眼未來(lái)。

　　路遙方能知馬力。滬港通是一項長(cháng)期制度安排，它的價(jià)值需要數年才能得到準確的檢驗。如同當年的H股上市，經(jīng)歷20多年的時(shí)間涓涓細流方才匯成大海，徹底改變了香港資本市場(chǎng)的面貌，我堅信今天的滬港通將對香港和內地資本市場(chǎng)產(chǎn)生同樣深遠的影響！

　　接下來(lái)，我們會(huì )把主要精力轉向完善滬港通的各項制度安排上來(lái)，希望各界朋友能夠一如既往地支持我們，多提寶貴意見(jiàn)。