摘要：據央行公告，25日，央行將僅開(kāi)展50億正回購，繼續較上周縮量5成，不僅創(chuàng )下了本輪14天正回購重啟來(lái)的“地量”，也創(chuàng )下了各期限正回購操作量約一年半以來(lái)的新低。

    降息后首次公開(kāi)市場(chǎng)操作，已成為判斷央行寬松政策延續的風(fēng)向標。

　　據央行公告，25日，央行將僅開(kāi)展50億正回購，繼續較上周縮量5成，不僅創(chuàng )下了本輪14天正回購重啟來(lái)的“地量”，也創(chuàng )下了各期限正回購操作量約一年半以來(lái)的新低。而對于市場(chǎng)備受關(guān)心的中標利率，也下降了20個(gè)基點(diǎn)至3.20%。量縮價(jià)減，顯示出央行寬松政策延續，進(jìn)一步呵護月末資金面的意圖。

　　這是繼央行上周將正回購縮至100億后，操作量二度縮量，而本次50億的操作量屬于“可開(kāi)展可不開(kāi)展”的范圍，顯示央行僅象征性的延續正回購的回籠趨勢，而短期調節回籠資金量，可減緩本周因IPO等帶來(lái)的資金面波動(dòng)。

　　不僅正回購縮量，此外，今日財政部和央行進(jìn)行了600億國庫定存投放，也可一定程度上緩解資金壓力。據交易員透露，3月期品種的中標利率在4.10%，較上期略上升10個(gè)基點(diǎn)。

　　至此，從操作量上來(lái)看，鑒于本周到期資金量為400億，本周公開(kāi)市場(chǎng)有望延續凈投放格局，將繼續減緩資金面的緊張情緒。

　　對于利率下行，也符合市場(chǎng)預期。申萬(wàn)研究所債券團隊今日指出，正常情況下，周二的公開(kāi)市場(chǎng)應當順應降息做出變化。正回購延續，也意味著(zhù)央行短期內通過(guò)其他工具進(jìn)一步釋放流動(dòng)性的概率提升；其次，考慮到不同政策利率間的聯(lián)動(dòng)以及正回購利率維持不變對市場(chǎng)情緒的沖擊，正回購利率下調當屬意料之中，且下行幅度應在20bp以上。