企業(yè)債新規漸明　擬實(shí)行區域差別化管理

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　　企業(yè)債審批流程在經(jīng)過(guò)數月調整之后，日漸明朗�！督�(jīng)濟參考報》記者12月1日從多位與地方發(fā)改委接觸過(guò)的機構人士處獲悉，國家發(fā)改委未來(lái)將優(yōu)化企業(yè)債審批流程，擬向地方印發(fā)企業(yè)債發(fā)行六個(gè)方面的指導意見(jiàn)。其中包括，優(yōu)良企業(yè)發(fā)債將實(shí)行備案管理。并依據不同地方負債率情況，將其分為引導區域、適當控制區和風(fēng)險觀(guān)察區等，實(shí)行企業(yè)債發(fā)行差別化管理。
　　“上周的會(huì )議主要是有關(guān)企業(yè)債審核啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò )系統、包括實(shí)行分類(lèi)管理在內的近期審核政策，以及繼續深化企業(yè)債行政審批改革和風(fēng)險管控方面的改革�！币晃慌c地方發(fā)改委經(jīng)常接觸的券商人士11月30日向《經(jīng)濟參考報》記者表示。據他透露，企業(yè)債審核網(wǎng)絡(luò )系統于12月1日正式啟動(dòng)。同時(shí)規定每周五下午3點(diǎn)以前預約下周一、周二提交紙質(zhì)材料申請，申請成功后，系統發(fā)送預約號。系統啟動(dòng)后，省級發(fā)改委預審職能沒(méi)有變化，并且整個(gè)預審到辦結全部流程都能實(shí)現網(wǎng)上查詢(xún)。
　　在近期企業(yè)債審核政策方面，出于對企業(yè)債經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)償債風(fēng)險管控的考量，監管層將對企業(yè)債實(shí)行分類(lèi)管理。具體包括，優(yōu)良企業(yè)發(fā)債將實(shí)行備案管理；依據不同地方負債率情況，將其分為引導區域、適當控制區和風(fēng)險觀(guān)察區等，實(shí)行企業(yè)債發(fā)行差別化管理。
　　對此，上述券商人士表示，債券市場(chǎng)主要以機構投資者為主，價(jià)格有明確的國債收益率曲線(xiàn)作為定價(jià)基準，采取注冊制或備案制都是比較合適的方式。從銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )主管的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場(chǎng)看，強化中介機構責任、加強對發(fā)行人和參與方的事后約束和懲戒機制，采取注冊制運行良好，效率比企業(yè)債市場(chǎng)更高，問(wèn)題反而更少。
　　一般而言，企業(yè)債分為城投債和產(chǎn)業(yè)債兩大類(lèi)，主要由國家發(fā)改委負責審批發(fā)行。其中，城投債由地方政府投融資平臺進(jìn)行發(fā)行，主要是用于城市基礎設施等投資目的，在企業(yè)債中占絕對“大頭”。一直以來(lái)，企業(yè)債在引導產(chǎn)業(yè)結構升級調整方面發(fā)揮了重要作用。不過(guò)，自2005年以來(lái)，銀行間交易商協(xié)會(huì )先后推出短期融資券、中期票據、中小企業(yè)集合債、超短融等品種，采用市場(chǎng)化的注冊制在信用債市場(chǎng)中已成主流。同時(shí)，公司債市場(chǎng)也在加速崛起，在證監會(huì )的大力推動(dòng)下，該市場(chǎng)透明度和效率不斷提高。
　　“再不改革，企業(yè)債就會(huì )淪為‘城投債’和低信用等級債券的專(zhuān)屬品種，在市場(chǎng)上毫無(wú)競爭力�！币晃徊辉妇呙�的銀行承銷(xiāo)人士說(shuō)。不過(guò)，他坦言，近來(lái)發(fā)改委有關(guān)企業(yè)債審批機制改革，確實(shí)是試圖改變原來(lái)審核中存在的“條件不合理、標準隨意變、程序不透明、尺度不統一”等根本性問(wèn)題。
　　此前，債券市場(chǎng)信用事件頻發(fā)，多只中小企業(yè)私募債出現兌付困難，這使得發(fā)改委對其所監管的企業(yè)債風(fēng)險有所提防。特別是企業(yè)債審批爆發(fā)“百人名單”成為債市反腐重災區之后，發(fā)改委不斷提高企業(yè)債發(fā)行門(mén)檻。
　　“上周還在北京和發(fā)改委的相關(guān)部門(mén)進(jìn)行協(xié)商，這一次還不同于此前。先前報送有關(guān)準備發(fā)行小微債券材料被省里打回的原因是，沒(méi)按照最新的發(fā)債要求提交材料。這次補齊材料也似乎沒(méi)用�！睎|部某城投公司人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示。他認為，這次會(huì )議最大意義是審核過(guò)程啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò )系統，增加了透明度。但對于這次新政的效果還有待觀(guān)察�！皬哪壳皝�(lái)看，哪怕是很優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，也很大可能采用的是‘事前’備案制�！痹摮峭豆�司人士表示。
　　對此，城投咨詢(xún)專(zhuān)家、中國現代集團總裁丁伯康在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近日發(fā)改委鑒于償債風(fēng)險等方面考慮，不斷抬高企業(yè)發(fā)債門(mén)檻，整體上有其合理性。以上述指標考核其實(shí)質(zhì)是以前發(fā)債次數及規模比較多的地區以后發(fā)企業(yè)債融資的機會(huì )就少了，而這些地區大都是經(jīng)濟相對發(fā)達但債務(wù)率相對較高的東部地區�！斑@或許也是監管層出于東部地區和中西部地區協(xié)調發(fā)展的考慮�！倍〔�康說(shuō)。
　　其實(shí)，發(fā)債門(mén)檻迅速提高對下半年的企業(yè)債發(fā)行影響明顯。Wind數據顯示，在今年發(fā)行的562只企業(yè)債中，374只為上半年發(fā)行。特別是10月份期間的暫停審批，讓全月企業(yè)債發(fā)行數量由8月、9月的51只和40只，“斷崖式”下跌到10月份的27只。發(fā)行規模也由8月份的692.5億元，“腰斬”到10月份的318億元。即便是11月份逐漸恢復正常的發(fā)債工作后，全月企業(yè)債發(fā)行規模也不足300億。
　　不過(guò)，對于企業(yè)債近來(lái)發(fā)行萎縮的狀況，發(fā)改委相關(guān)部門(mén)在上周的視頻會(huì )議上認為，提高企業(yè)債發(fā)行門(mén)檻主要是防范風(fēng)險，讓市場(chǎng)將來(lái)有更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)債產(chǎn)品。在提高門(mén)檻的同時(shí)，也要注意審批的松緊得當。未來(lái)發(fā)改委將鼓勵好企業(yè)好項目，特別是重點(diǎn)項目發(fā)企業(yè)債，主動(dòng)提高審批效率。