申銀萬(wàn)國最新研報認為，11月股市略超預期，12月政策放松疊加貨幣寬松的邏輯延續，改革紅利、高送轉及泛并購重組等多個(gè)熱點(diǎn)將活躍市場(chǎng)，股指有望維持震蕩上行格局，預計12月上證指數核心波動(dòng)區間為2600至2800點(diǎn)。但需關(guān)注2011年7月階段性高點(diǎn)和跳空缺口2750至2820點(diǎn)一帶的阻力，并留意投資者過(guò)度亢奮的透支作用所引發(fā)的股指短期震蕩。

　　首先，央行降息只是一連串寬松信號的開(kāi)始，并非最后一個(gè)靴子的落地。投資者對新一屆管理層的認可度高，且一系列放松政策的背后都存在配對措施。如通過(guò)基礎建設投入的加碼對沖房地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢，通過(guò)“一帶一路”等自上而下的政策來(lái)向外輸出產(chǎn)能和資本。全面的降息并非簡(jiǎn)單地結束此前的去杠桿過(guò)程，而是在經(jīng)濟通縮的風(fēng)險下，緩解銀行不敢借貸小微經(jīng)濟而引發(fā)的實(shí)體貸款利率高企的問(wèn)題。

　　其次，注冊制的穩步推進(jìn)在當前市場(chǎng)的亢奮情緒下影響有限。今年市場(chǎng)經(jīng)歷了IPO批量發(fā)行、定增和債券融資和多層次資本市場(chǎng)推進(jìn)注冊制等舉措，但并未激起投資者對于“圈錢(qián)”行為的反感，這主要還是得益于A(yíng)股市場(chǎng)此前多年的存量博弈格局被打破，市場(chǎng)增量資金明顯。包括滬港通、QFII和RQFII等引入的境外資金，及境內兩融等創(chuàng )新工具的加杠桿作用和房市及實(shí)體經(jīng)濟回報率下滑所轉移的新進(jìn)資金等。

　　最后，12月不乏政策催化劑，關(guān)注12月初的中央經(jīng)濟工作會(huì )議。臨近跨年時(shí)點(diǎn)，傳統的高送轉、ST保殼戰等熱點(diǎn)將進(jìn)一步表現，而權重藍籌、國企改革等受益于改革紅利的板塊和并購重組個(gè)股有望繼續活躍，提升市場(chǎng)可操作性，但要注意投資者過(guò)度亢奮的透支作用所引發(fā)的股指短期震蕩。