有媒體報道，今年中央經(jīng)濟工作會(huì )議即將舉行，會(huì )議將圍繞“新常態(tài)”下的宏觀(guān)經(jīng)濟和深化改革，制定明年的經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標和宏觀(guān)政策基調。其中，國企改革有望成為本次中央經(jīng)濟工作會(huì )議的重點(diǎn)議題。分析人士指出，政策面的暖風(fēng)為國企改革題材的上漲提供了契機，國企改革標的的重估之風(fēng)或再次來(lái)臨。此外，近期滬深兩市大盤(pán)強勢上攻，強勢市場(chǎng)環(huán)境也為國企改革概念提供了溫床，建議投資者從具有“殼”價(jià)值、有集團資產(chǎn)注入預期和涉及混合所有制及薪酬改革的公司這三個(gè)角度進(jìn)行布局。

　　經(jīng)濟工作會(huì )議料聚焦國資改革

　　有媒體報道，今年中央經(jīng)濟工作會(huì )議即將舉行。會(huì )議基調可能定為深化改革基礎上的穩增長(cháng)，因此，穩增長(cháng)和調結構的舉措以及國有企業(yè)、土地制度等重大改革的突破將成為會(huì )議的重要看點(diǎn)。

　　一年一度的中央經(jīng)濟工作會(huì )議是判斷當前經(jīng)濟形勢、定調第二年宏觀(guān)經(jīng)濟政策最權威的風(fēng)向標，也是我國每年級別最高的經(jīng)濟工作會(huì )議。據消息人士透露，今年中央經(jīng)濟工作會(huì )議將圍繞“新常態(tài)”下的宏觀(guān)經(jīng)濟和深化改革，制定明年的經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標和宏觀(guān)政策基調。其中，國企改革有望成為本次中央經(jīng)濟工作會(huì )議的重點(diǎn)議題。有消息稱(chēng)，中央深改小組關(guān)于國資國企改革的專(zhuān)項調研已完成，8個(gè)小組已將調研的分類(lèi)報告上報中央，目前正在制定總報告。年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議有望就此進(jìn)行討論，并對國企改革的方向性問(wèn)題給出意見(jiàn)。

　　其實(shí)，自2013年底以來(lái)，政策暖風(fēng)便頻頻吹向國企改革。中央國企改革方面，2014年7月15日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監督管理委員宣布，六家中央直屬?lài)�有企業(yè)將試點(diǎn)改革四個(gè)領(lǐng)域：改組國有資本投資公司;混合所有制經(jīng)濟;規范董事會(huì )制度;紀檢組制度試點(diǎn);8月27日，中共中央政治局批準計劃，改革中央直屬?lài)�有企業(yè)高管的薪酬體系。地方國資改革方面，在2013年12月上海率先公布20項地方國有企業(yè)的改革措施之后，包括廣東、重慶、貴州、湖北等其他20個(gè)城市或省份，也紛紛提出了他們對地方國有企業(yè)的改革意見(jiàn)，核心仍是混合所有制改革。

　　業(yè)內人士指出，國企低估值資產(chǎn)的重估之風(fēng)可能來(lái)臨：一是相較于成長(cháng)股，國資股的估值洼地與資金配置洼地，這對于增量資金而言可能更具備吸引力;二是相較于土地、財稅等改革，明年國企改革的推進(jìn)相對可能更深入，更受資本市場(chǎng)關(guān)注;三是國資并購重組與轉型將推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格變換，國資證券化比例將提升，低估值藍籌相對受益;四是基本面的負面沖擊可能在減弱。截止到2014年11月底，已經(jīng)有上海、廣東、安徽、江蘇、河北等23個(gè)省市公布了地方國企改革方案，也推升出一波強勢國企改革概念股的上漲。

　　三角度掘金國企改革

　　2007年后，國企盈利能力有明顯下滑，資本回報率顯著(zhù)落后于民營(yíng)企業(yè)。國資作為經(jīng)濟重要組成部分，亟須通過(guò)改革再次煥發(fā)活力。此外，地方債務(wù)規模已經(jīng)超過(guò)18萬(wàn)億，在房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期的背景下，盤(pán)活國企資產(chǎn)，實(shí)現國資保值增值對平衡地方政府資產(chǎn)負債表也有極為重要的意義。

　　興業(yè)證券指出，央企與地方國企改革應該采用不同的投資思路。央企改革帶來(lái)的投資機會(huì )關(guān)鍵在于激勵機制改變和反腐帶來(lái)的效率提升。而地方國企改革的重點(diǎn)在于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，將資本集中到優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，從不具有優(yōu)勢的行業(yè)中退出，有利于提升效率、盤(pán)活存量資產(chǎn)、推動(dòng)經(jīng)濟轉型。未來(lái)幾年，地方國企的資本運作、并購重組將非常頻繁，從而給相關(guān)上市公司帶來(lái)投資機會(huì )。

　　海通證券指出，從二級市場(chǎng)投資角度，建議投資者從三個(gè)角度掘金國企改革標的。一是有“殼”價(jià)值的公司。公司市值小(50億以?xún)?、業(yè)績(jì)差(連續兩年ROE在5%以?xún)?、主業(yè)與集團發(fā)展方向不一致或集團實(shí)力弱小，難以通過(guò)集團注入相關(guān)資產(chǎn)實(shí)現做大做強的，具備“殼”價(jià)值。通過(guò)被借殼，上市公司價(jià)值將產(chǎn)生一次性的重估，從而帶動(dòng)股價(jià)上漲。二是有集團資產(chǎn)注入預期的公司。集團擁有較多未上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且上市公司發(fā)展方向與集團戰略方向一致，集團可能對上市公司進(jìn)行資產(chǎn)注入。一方面，集團資產(chǎn)注入可以幫助上市公司做大做強，從而充分發(fā)揮上市平臺投融資價(jià)值;另一方面，可以提升資產(chǎn)證券化率，為日后進(jìn)一步改革做好準備。從短期來(lái)看，上市公司獲得資產(chǎn)注入將產(chǎn)生價(jià)值重估;中長(cháng)期深改紅利持續釋放，提升企業(yè)內在價(jià)值。三是涉及混合所有制、薪酬改革的公司。對于大部分國企而言，所有制和薪酬改革是主要改革路徑。但如何解決國有資產(chǎn)流失的質(zhì)疑和國企高管限薪的制約，仍有待頂層設計完善。在此之前，重點(diǎn)關(guān)注“國企+PE”模式，通過(guò)引入PE等戰投進(jìn)行所有制改革，即防止國資流失，又可借助PE資本運作能力將國企改革、發(fā)展轉型與市值管理相結合，實(shí)現國資保值增值。