去年中央經(jīng)濟工作會(huì )議首次將防控債務(wù)風(fēng)險列為經(jīng)濟發(fā)展一大任務(wù)。一年過(guò)去了，目前債務(wù)情況如何，債務(wù)需求和償債能力發(fā)生哪些變化，未來(lái)是否還需要關(guān)注債務(wù)風(fēng)險，如何化解債務(wù)風(fēng)險？回答這些問(wèn)題，是明年和未來(lái)一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟工作的重要任務(wù)之一。
債務(wù)規�？傮w處在合理水平
宏觀(guān)經(jīng)濟持續發(fā)展離不開(kāi)融資，適度借債有利于提高資金配置和經(jīng)濟發(fā)展效率，但債務(wù)水平過(guò)高則需要預防和控制。金融危機以后學(xué)術(shù)界相關(guān)研究不斷增多，對我國債務(wù)水平或杠桿率研究的主要結論是，我國債務(wù)規模近幾年擴張較快，債務(wù)風(fēng)險所有上升，2011年底全社會(huì )總負債率為168.9%，明顯低于發(fā)達國家270%-520%的水平，債務(wù)總體上溫和可控，發(fā)生主權債務(wù)危機的風(fēng)險極小。但隨著(zhù)形勢變化，有必要結合近兩年數據進(jìn)一步考察我國債務(wù)水平。
潛在債務(wù)風(fēng)險不應低估
當前債務(wù)風(fēng)險依然可控，但卻存在近期部分政策調整，長(cháng)期內債務(wù)融資需求加大、償債能力受到削弱等不利因素，再加上我國債務(wù)結構不盡合理、價(jià)格總體偏高，債務(wù)風(fēng)險在未來(lái)一個(gè)時(shí)期仍不容忽視。
——償債周期和近期政策調整增加債務(wù)風(fēng)險。審計署數據顯示，截至2013年6月底的10.9萬(wàn)億元政府性債務(wù)中，有2.4萬(wàn)億元今年到期，占21.9%，今后三年約4萬(wàn)億元到期，占比超過(guò)36%，即使不考慮新借債務(wù)，償債高峰壓力也不小。同時(shí)，為防止經(jīng)濟進(jìn)一步下行，各地相繼放松了房地產(chǎn)限購政策，銀行也在醞釀放松住房貸款，不排除提高居民貸款積極性繼而提高債務(wù)水平的可能。另外，一些信托剛性?xún)陡侗淮蚱频陌咐嗬^出現，部分地區金融風(fēng)險暴露等，都意味著(zhù)債務(wù)風(fēng)險不容忽視。
——地方債走高、投向集中和成本偏高拉低了債務(wù)風(fēng)險觸發(fā)點(diǎn)。首先是與政府全部債務(wù)穩定相對應，占政府債務(wù)60%的地方政府負債率不斷提高。2012年負債率為30.6%，半年后提高到31.3%。這與地方政府承當經(jīng)濟建設職能又缺乏規范舉債渠道有關(guān)。雖然近期還不會(huì )出現資不抵債的情況，但負債率走高態(tài)勢應予重視。其次是債務(wù)募集資金投向房地產(chǎn)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)較多。從銀行貸款投向看，房地產(chǎn)業(yè)貸款余額占比從2009年底的18.6%提高到2013年底的20.3%，去年新增貸款中有近30%投向房地產(chǎn)領(lǐng)域，隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢變化，貸款集中可能誘發(fā)風(fēng)險。產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)都集中大量貸款，風(fēng)險不斷顯現。再次是債務(wù)融資成本偏高隱藏風(fēng)險。去年我國一年期貸款利率約為美國、德國、日本等發(fā)達國家的2-6倍，一些企業(yè)實(shí)際承擔了10%左右的貸款成本。今年一季度，我國銀行業(yè)比工業(yè)的凈資產(chǎn)利潤率高一倍以上。貸款利率帶動(dòng)政府債券利率，我國一年期國債收益率在3.5%左右，美國則只有不足0.1%。這些短板的存在，在債務(wù)規模有限情況下，可能降低債務(wù)風(fēng)險觸發(fā)點(diǎn)。再者，經(jīng)濟下行風(fēng)險，結構調整風(fēng)險，人口結構變化造成的償債能力下降風(fēng)險等都將成為風(fēng)險觸發(fā)點(diǎn)。
提高償債能力 化解債務(wù)風(fēng)險
防止負債率持續走高和風(fēng)險積累，關(guān)鍵是通過(guò)改革促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟更加均衡發(fā)展，提高償債能力的同時(shí)，豐富融資渠道，適度降低債務(wù)融資的需求。為此，應從以下幾個(gè)方面著(zhù)手，化解債務(wù)風(fēng)險。
——持續推進(jìn)發(fā)展方式轉變和結構調整。債務(wù)的根本作用是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。防范債務(wù)風(fēng)險關(guān)鍵是轉變經(jīng)濟發(fā)展方式和優(yōu)化經(jīng)濟結構。要延續當前加快改革的態(tài)勢，守住就業(yè)和金融風(fēng)險底線(xiàn)基礎上，改革優(yōu)于GDP增長(cháng)。
——清晰界定邊界基礎上發(fā)揮市場(chǎng)決定性作用。我國債務(wù)風(fēng)險的一個(gè)主要來(lái)源就是預算軟約束下，在企業(yè)和政府之間缺少必要的防火墻，政府或有債務(wù)風(fēng)險上升。建議進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權，促進(jìn)要素自由流動(dòng)、加強市場(chǎng)監管、完善法制建設。發(fā)揮財政資金對社會(huì )資金的引導作用，增強調控政策的針對性和杠桿效應，防止大劑量寬松政策推高債務(wù)水平。
——落實(shí)政府債務(wù)和銀行監管等改革舉措。落實(shí)國務(wù)院加強地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)，“堵后門(mén)、開(kāi)前門(mén)”，規范地方政府舉債行為，劃清企業(yè)和政府債務(wù)界限，設立由政府、企業(yè)和第三方機構參與的信用評級和監督機構，公開(kāi)債務(wù)發(fā)行和償還情況信息，把隱性債務(wù)顯性化，接受社會(huì )監督。在現有問(wèn)責和償債機制基礎上，探索建立企業(yè)甚至政府層面的債務(wù)違約退出機制，完善政府預算體系，推進(jìn)預決算公開(kāi)，硬化債務(wù)約束。
——發(fā)展股權融資推動(dòng)融資結構多元化。直接融資不發(fā)達是我國債務(wù)風(fēng)險高的重要原因。未來(lái)產(chǎn)業(yè)方向需要低成本、高效率的現代金融服務(wù)。因此，要圍繞降低融資成本這個(gè)中心，推進(jìn)商業(yè)銀行轉向“債權+股權”的綜合化經(jīng)營(yíng)，為產(chǎn)業(yè)兼并重組提供完善金融服務(wù)。
——調整收入分配格局。調整收入分配格局是改變短板的關(guān)鍵。加快完善稅收制度，穩定政府收入占比，適當提高居民收入增速。加快國企改革，將壟斷限制在最小范圍，營(yíng)造企業(yè)間公平競爭環(huán)境。
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