近日，央行給銀行送來(lái)了一份大禮：非銀同業(yè)存款免繳存款準備金。
據消息人士向《第一財經(jīng)日報》透露，12月24日，央行在一個(gè)會(huì )議上表示，非銀行金融機構同業(yè)存款與同業(yè)借款納入存貸比，但是存款準備金率初步定為零，上述機構不包括財務(wù)公司。
其實(shí)市場(chǎng)對存貸比調整早有心理預期。11月19日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議就提出，為進(jìn)一步有針對性地緩解融資成本高問(wèn)題，要增加存貸比指標彈性。
但同業(yè)存款免繳存準大大超出市場(chǎng)預期。有分析師認為，同業(yè)存款免繳存款準備金，其效果實(shí)質(zhì)上相當于降準。
市場(chǎng)對此反應不一，有分析師向《第一財經(jīng)日報》表示，同業(yè)存款免繳存準降低了對短期降準的預期，但對緩解流動(dòng)性壓力有一定的作用，而且對銀行是重大利好。但也有分析師向本報表示，同業(yè)存款免繳存準實(shí)際上對于經(jīng)濟基本面來(lái)說(shuō)只是一個(gè)中性政策，對于增加銀行放貸能力影響不大。
相當于下調存準三次
據上述消息人士透露，央行同時(shí)確定了銀行存貸款口徑：存款、貸款均包括非存款類(lèi)金融機構間的存放；有存款準備金，暫定為零；利率仍保持現同業(yè)之間規則，自行商定。以后同業(yè)存放僅指存款類(lèi)金融機構之間的往來(lái)。
此前，市場(chǎng)曾有預期同業(yè)存款納入一般存款并相應繳納存款準備金。申銀萬(wàn)國[微博]銀行業(yè)研究報告稱(chēng)，截至2014年三季末，非銀金融機構在銀行的同業(yè)存款為10.3萬(wàn)億，包括了2.5萬(wàn)億已繳準的保險公司協(xié)議存款，按20%的存準率計，預計補繳規模為1.5萬(wàn)億左右。而民生證券研究院執行院長(cháng)管清友[微博]則認為，存款準備金將多補繳1.76萬(wàn)億(按9.8萬(wàn)億非存款類(lèi)金融機構同業(yè)存款和18%的存準率計算)，至少需下調三次存準率對沖。
但現在央行口風(fēng)明確，同業(yè)存款免繳存準。
“總的說(shuō)來(lái)，非存款類(lèi)金融機構在銀行存款免交存款準備金，其效果實(shí)質(zhì)上相當于降準了�！比A夏銀行發(fā)展研究部戰略室負責人楊馳向《第一財經(jīng)日報》分析稱(chēng)，顯而易見(jiàn)，非存款類(lèi)金融機構在銀行存款規模不下10萬(wàn)億，納入一般性存款口徑以后，按照平均20%的存款準備金率，理論上起碼應交2萬(wàn)億元的存款準備金�！叭绻麜簳r(shí)免交，在整體上拉低了一般性存款的存款準備金率�！睏铖Y說(shuō)。
摩根士丹利華鑫證券高級經(jīng)濟學(xué)家章俊亦向《第一財經(jīng)日報》表示：“11月末人民幣存款大約是110萬(wàn)億，降100個(gè)基點(diǎn)是1.1萬(wàn)億，1.7萬(wàn)億的確差不多是150個(gè)基點(diǎn)左右，相當于下調存準率三次，每次下調50個(gè)基點(diǎn)�！�
信貸不會(huì )井噴
“將非銀金融機構在銀行的同業(yè)存款納入貸存比分母早有預期，但這部分存款免繳存款準備金卻大超預期，對銀行而言是重大利好，極大緩解了短期流動(dòng)性壓力�！币幻治鋈耸繉Α兜谝回斀�(jīng)日報》稱(chēng)。
那么，非銀同業(yè)存款免繳存準是否會(huì )引起信貸井噴？
楊馳預計，該政策有可能會(huì )在一定程度上降低銀行存貸比，給釋放流動(dòng)性留出更大的空間。
民生銀行首席研究員溫彬則向《第一財經(jīng)日報》稱(chēng)，非銀同業(yè)存款免繳存準只是中性政策，對于增加銀行放貸能力來(lái)說(shuō)實(shí)質(zhì)影響不大。首先對四大行放貸影響小，對股份制銀行和城商行來(lái)說(shuō)倒是可以增加銀行收益。其次，從市場(chǎng)上看，11月信貸增加超預期，供給和需求相對平衡，本輪政策對信貸有改善，但也不會(huì )大量增加信貸投放。
溫彬進(jìn)一步解釋?zhuān)驗閷︺y行貸款規模限制較嚴格的合意貸款并沒(méi)有放開(kāi)，并且目前經(jīng)濟下行，信用風(fēng)險上升，銀行也會(huì )進(jìn)一步甄別信貸投放對象的風(fēng)險承受能力。
此舉既然不能大規模釋放流動(dòng)性，那么央行意欲何為？
章俊分析認為，短期來(lái)看，央行的確有維護市場(chǎng)流動(dòng)性的意圖。目前A股市場(chǎng)的連續上漲讓央行后續寬松政策的出臺有所顧忌。目前市場(chǎng)流動(dòng)性雖然受年末季節影響出現短時(shí)間波動(dòng)，但整體并沒(méi)有出現趨緊的現象，因此央行并沒(méi)有迫切下調存準率的需求。但如果一旦非銀同業(yè)存款被納入存準要求，那勢必造成市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，從而逼迫央行降準應對，但這會(huì )進(jìn)一步助長(cháng)A股市場(chǎng)的繼續上漲，這是央行所不愿意看到的。
全面降準還有多遠
對于非銀同業(yè)存款免繳存準，業(yè)內普遍解讀為央行對全面寬松政策的推遲。
“央行這么做，還是想盡量進(jìn)一步推遲全面降準的時(shí)間�！敝袊缈圃簢H經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室主任張明向《第一財經(jīng)日報》分析稱(chēng)，雖然央行通過(guò)一些局部的調整來(lái)改變市場(chǎng)的預期，但是當前經(jīng)濟下滑的趨勢已經(jīng)非常明顯。
但業(yè)內對全面降準的判斷基本一致。
“全面降準存在緊迫性、必要性和可行性�！睖乇蛳虮緢蠓Q(chēng)，外匯占款不超9000億，不到去年的三分之一，市場(chǎng)對打新股較為活躍。而銀行流動(dòng)性方面，MLF只是延緩了市場(chǎng)流動(dòng)性需求。為了穩定增長(cháng)，降準有必要性。
“想給市場(chǎng)這種寬松的預期，但是光靠這個(gè)是不行的，缺點(diǎn)就是缺錢(qián)。所以我覺(jué)得明年上半年至少我們會(huì )看到新的降息和降準，而且降準的可能性更大。目前市場(chǎng)機構有很多的預測，最強的就是說(shuō)明年6次降準、3次降息。雖然我沒(méi)有這么樂(lè )觀(guān)，但是方向應該是往這個(gè)方向走的�！睆埫髡f(shuō)。
“我的判斷是，央行不得不進(jìn)行降準�！睆埫鬟M(jìn)一步向《第一財經(jīng)日報》解釋稱(chēng)，“目前消費層面，經(jīng)濟放緩導致居民收入放緩，消費短期內起不來(lái)；出口層面，人民幣快速升值，出口方面短期內難以有進(jìn)一步的反彈；投資方面，制造業(yè)投資因外需萎縮起不來(lái)，房地產(chǎn)投資因產(chǎn)能過(guò)剩大量庫存還是起不來(lái)。投資罕見(jiàn)地一塊下行，在這種情況下如果還沒(méi)有一些大的舉措，就是對市場(chǎng)太樂(lè )觀(guān)�！�
張明稱(chēng)：“迄今為止央行都在盡力避免存量的放松，這就是為什么今年以來(lái)定向寬松是央行貨幣政策的一個(gè)主流。為什么今年以來(lái)央行既想放松又不想全面放松呢？是擔心結構性問(wèn)題穩定性，但是迄今為止定向寬松的效果并不好，這是被迫轉為全面寬松的一個(gè)原因�！�
(本報記者覃蓀、實(shí)習生陳志林對本文亦有貢獻)
