一、美元指數上升重塑世界經(jīng)濟增長(cháng)格局

　　隨著(zhù)美國經(jīng)濟的持續復蘇，從去年12月美聯(lián)儲開(kāi)始縮減購債規模，直到今年10月，美國正式退出QE。走出貨幣寬松周期的美國，預計將在明年三季度進(jìn)入加息周期。美元指數也在這樣的預期下不斷走強，將給全球經(jīng)濟帶來(lái)以下三方面的影響：

　　1.大宗商品價(jià)格的進(jìn)一步下跌壓力。

　　12月11日，國際原油價(jià)格跌破60美元，比年內高位跌幅逾四成，非能源類(lèi)的大宗商品平均跌幅也超過(guò)二成，由于國際大宗商品的主要計價(jià)貨幣為美元，美元升值將導致大宗商品的價(jià)格面臨進(jìn)一步下跌的壓力。

　　2.歐元、日元及新興國家的貨幣貶值。

　　歐洲央行從去年以來(lái)，四次下調主要利率，2015年預計將在負利率的政策下，進(jìn)入購買(mǎi)主權債務(wù)的階段，日本在2015年也將持續進(jìn)一步寬松的貨幣政策，12月上旬，摩根大通新興市場(chǎng)貨幣指數刷新了自2000年該指數創(chuàng )立以來(lái)的最低紀錄。2015年，貶值，可能成為大多數國家貨幣在劫難逃的普遍命運。

　　3.大量資本流回美國、購買(mǎi)美元資產(chǎn)，導致新興國家的資本外流。

　　從2013年開(kāi)始，流入發(fā)達國家股市的資金就不斷增加，預計2015年這個(gè)趨勢仍將持續。資金持續外流將導致這些國家的市場(chǎng)融資成本面臨上升壓力。

　　因此，2015年，全球經(jīng)濟的增長(cháng)將面臨分化格局：美國經(jīng)濟一枝獨秀，全球經(jīng)濟卻面臨下行壓力。

　　二、中國在轉型的蛻變中尋求新的生機

　　2015年，制造業(yè)在結構調整的狀態(tài)下繼續出清過(guò)剩產(chǎn)能，工業(yè)生產(chǎn)總值的增幅將繼續維持下行趨勢，GDP等經(jīng)濟總量指標的增速也會(huì )相應放緩。與此同時(shí)，服務(wù)業(yè)尤其是信息產(chǎn)業(yè)和智能技術(shù)相關(guān)的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重將繼續上升，產(chǎn)業(yè)結構將有所優(yōu)化。

　　1.增長(cháng)動(dòng)力切換 消費成為中國經(jīng)濟的引擎

　　2015年是經(jīng)濟結構調整和改革全面深化的轉型期。隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入下行周期，投資拉動(dòng)的增長(cháng)時(shí)代終結，就業(yè)繁榮和居民收入增加構成經(jīng)濟增長(cháng)的基礎。從人口結構數據來(lái)看，40~50歲這個(gè)收入和消費能力最強的年齡段人口占比達到18.5%，達到巔峰水平，收入所支持的社會(huì )消費水平將因此有所上升。

　　2.貨幣政策依然保持穩健和彈性

　　從政策的延續性來(lái)看，2015年下調準備金率是勢在必行。為了改善中小企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題，2014年11月下旬，國務(wù)院出臺的新融十條將其他金融機構的同業(yè)存款納入一般存款統計口徑以放松貸比考核，該項政策在釋放近8萬(wàn)億信貸規模的同時(shí)，會(huì )形成近1.5~2萬(wàn)億的存款準備金上繳需求，客觀(guān)上造成流動(dòng)性收縮，為了對沖這種收縮，降準是一種可行的政策工具。預計2015年央行至少下調存款準備金兩次以上，每次降息0.5~1個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，從央行貨幣政策工具的創(chuàng )造節奏來(lái)看，2015年央行抑或更傾向于以中期借貸便利(MLF)和常備借貸便利(SLF)來(lái)定向調節流動(dòng)性。挖渠引水灌溉小微、三農等需要扶持的實(shí)體經(jīng)濟。

　　3.積極財政政策體現為支出結構的調整

　　在全面預算改革的背景下，積極財政政策將體現為加大保障房投入，增加教育、醫療、社保在全國財政支出中的比重。通過(guò)促銷(xiāo)費來(lái)實(shí)現穩增長(cháng)，而不是以消化過(guò)剩產(chǎn)能為目的，簡(jiǎn)單地擴大政府投資。2014年，教育，醫療、社保在全國財政支出中的占比為32.61%，同比上升0.68個(gè)百分點(diǎn)，2015年將延續這種升勢。

　　另外，2015年財稅體制改革中的全口徑預算推動(dòng)政府預算透明化，也會(huì )對壓縮政府一般性行政支出，提高民生支出形成良好的制度環(huán)境�？傮w而言，2015年，調整中央和地方政府之間的財政關(guān)系，財權事權相一致，將主要體現為教育、醫療、社保支出責任的上收以及中央財政在民生支出上的擴張。

　　三、改革是新一輪增長(cháng)的制度紅利

　　1.投融資體制改革是亮點(diǎn)

　　2015年，投融資體制改革的出發(fā)點(diǎn)有兩個(gè)：一是通過(guò)規范地方政府債務(wù)融資，發(fā)行地方政府債，控制地方政府債務(wù)規模的擴張并合理安排既有債務(wù)的期限結構和成本結構;二是通過(guò)資本市場(chǎng)注冊制、增加民營(yíng)銀行數量來(lái)緩解實(shí)體經(jīng)濟融資難的問(wèn)題，以多元化的金融市場(chǎng)結構滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟多元化的融資需求。從政策環(huán)境來(lái)看，存款保險制度為更多的民營(yíng)金融機構,尤其是小銀行進(jìn)入金融市場(chǎng)，開(kāi)展儲蓄業(yè)務(wù)創(chuàng )造的良好的制度條件，利率市場(chǎng)化和金融行業(yè)改革將因此進(jìn)入快車(chē)道，2015年中國金融市場(chǎng)結構將出現進(jìn)一步的變局，多元化是投融資體制改革之后金融市場(chǎng)的總體格局。

　　與投融資體制改革相對應的，是征信體系的進(jìn)一步完善，包括征信市場(chǎng)的建立。從目前的金融實(shí)踐來(lái)看，小微企業(yè)融資難融資貴是困擾實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展繁榮的重要瓶頸，而解決這個(gè)問(wèn)題路徑有兩條：一是放開(kāi)金融壟斷，讓更多的民營(yíng)銀行進(jìn)入，目前存款保險制度已經(jīng)為這種進(jìn)入做好了制度上的鋪墊;二是進(jìn)一步建立、完善征信體系，信息透明度和可信度是降低中小企業(yè)融資成本和融資難度的必要前提。

　　此外，2015年的投融資體制改革也包括資本項目的開(kāi)放和人民幣國際化。滬港通的擴圍，自貿區FT賬戶(hù)和離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展將進(jìn)一步倒逼國內金融市場(chǎng)交易規則、監管制度與國際接軌，并在此基礎上實(shí)現資本項目開(kāi)放和人民幣國際化。

　　2.要素價(jià)格市場(chǎng)化改革提高資源配置效率

　　從上個(gè)世紀90年代，中國的商品市場(chǎng)從計劃經(jīng)濟、價(jià)格雙軌制到完全的市場(chǎng)經(jīng)濟，走完了價(jià)格市場(chǎng)化的所有環(huán)節，但是，在能源、礦產(chǎn)和資金、勞動(dòng)力等要素市場(chǎng)，價(jià)格雙軌制的痕跡還處處可見(jiàn)。十八屆三中全會(huì )提出的“讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性的作用”奠定了要素價(jià)格市場(chǎng)化的改革基調，從本質(zhì)上看，要素價(jià)格市場(chǎng)化就是讓行政權力淡出要素分配領(lǐng)域。

　　3. 通過(guò)國企改革漸進(jìn)式實(shí)現國退民進(jìn)

　　2015年，國企改革是難點(diǎn)，也是重點(diǎn)。

　　在所有權方面，國企改革的方向是“發(fā)展混合型所有制經(jīng)濟”。允許私人資本參股國有企業(yè)，包括在政府規劃的基建項目中試行PPP模式。此外，“劃轉部分國有資本充實(shí)社會(huì )保障基金”，“提高國有資本收益上繳公共財政比例至30%，用于保障和改善民生”，通過(guò)上述措施，實(shí)現國有資本在競爭性企業(yè)股權安排上的逐步退出(涉及國家安全的個(gè)別行業(yè)除外)。以此提高一些行業(yè)的資源配置效率，促進(jìn)這些行業(yè)民營(yíng)經(jīng)濟的繁榮發(fā)展。