摘要：伴隨新年前后信用事件的頻頻出現，當前高收益債券板塊的波動(dòng)風(fēng)險仍在加大。

    雖然備受業(yè)界關(guān)注的超日債兌付剛剛轉危為安，可伴隨新年前后信用事件的頻頻出現，當前高收益債券板塊的波動(dòng)風(fēng)險仍在加大。

    可以看到，海外市場(chǎng)方面，佳兆業(yè)集團貸款和債券違約事件引發(fā)了其美元債券及香港房地產(chǎn)債券的大幅調整。分析人士指出，佳兆業(yè)是繼華通路橋之后又一起并非由企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題引發(fā)，而是由非經(jīng)營(yíng)性突發(fā)事件導致企業(yè)正常周轉能力喪失，從而陷入流動(dòng)性困境的事件。

    無(wú)疑，該案例再次反映出即使歷史經(jīng)營(yíng)和財務(wù)狀況較好的民企，也可能受到突發(fā)事件的影響導致短期內流動(dòng)性陷入枯竭。

    不僅如此，記者還觀(guān)察到，現階段關(guān)于信用債的負面評級調整同樣較多。這說(shuō)明部分由行業(yè)景氣度和個(gè)券信用資質(zhì)惡化趨勢導致的評級下調仍未停止。多家券商預計，2015年產(chǎn)能過(guò)剩的強周期性行業(yè)負面評級行動(dòng)次數料會(huì )維持較高水平。

    來(lái)自中金公司的研究觀(guān)點(diǎn)指出，總體而言，盡管2015年債券市場(chǎng)發(fā)生系統性違約風(fēng)險的可能性很小，但信用事件對市場(chǎng)的沖擊料會(huì )比較頻繁。在企業(yè)基本面沒(méi)有根本好轉、銀行風(fēng)險偏好仍低、最差的一部分發(fā)行人再融資壓力依然很大的情況下，信用事件對于利差的階段性沖擊難以避免，相對來(lái)說(shuō)，當前應更看好中高等級品種。

    中銀國際方面亦表示，展望后期，在經(jīng)濟下行壓力不減、地產(chǎn)行業(yè)不確定性較高、信用債到期量大和景氣低迷行業(yè)信用風(fēng)險進(jìn)一步增大的背景下，信用事件有可能會(huì )更加頻繁地爆發(fā)，這對市場(chǎng)風(fēng)險偏好將帶來(lái)較大的負面影響。

    “毋庸置疑，2015年可能是信用風(fēng)險更加凸顯的一年，宏觀(guān)經(jīng)濟增速的放緩，或使得需求難以出現大幅改善，因此產(chǎn)業(yè)債的信用風(fēng)險不容小覷。就目前來(lái)看，景氣低迷的行業(yè)主要是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)——不僅包括鋼鐵、煤炭，機械化工等強周期行業(yè)中的部分子行業(yè)也將是風(fēng)險聚集地�！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪(fǎng)時(shí)直言，“此外，地產(chǎn)行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈由于地產(chǎn)不確定性較高，也是風(fēng)險所在點(diǎn)。個(gè)人建議，投資者應重點(diǎn)關(guān)注年季報時(shí)間段欠佳數據對市場(chǎng)預期和低迷行業(yè)債項估值帶來(lái)的沖擊�！�

    至于高收益板塊，鑒于當前市場(chǎng)仍面臨信用事件和流動(dòng)性沖擊的“不定時(shí)炸彈”，則2015年該板塊恐怕難改震蕩波動(dòng)格局。券商提醒，未來(lái)信用債投資必須盡快回歸風(fēng)險定價(jià)思路，在深入信用研究的基礎上以更精準地擇時(shí)擇券獲取超額收益。