昨日晚間，央行宣布自2月5日起普降金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個(gè)百分點(diǎn)。央行“點(diǎn)線(xiàn)面”全方位降準的時(shí)點(diǎn)出乎預料，其傳遞的多重政策含義值得玩味。

　　全面降準，意味著(zhù)對經(jīng)濟下滑的擔憂(yōu)已壓過(guò)對寬松負作用的警惕;再次定向降準，是央行2015年貨幣信貸與金融市場(chǎng)工作會(huì )議中“在區間調控的基礎上加強定向調控”的印證。至于農發(fā)行的額外降準，一位縣域央行人士認為，在2014年已明確農業(yè)發(fā)展銀行改革的總體目標和主要政策措施的背景下，該舉措有利于其在農村基礎建設設施領(lǐng)域發(fā)揮更大作用。

　　定向降準的標準是否與前次一致尚不得而知。假設有一半城商行和農商行符合定向降準標準，并按農發(fā)行目前預計4500億元的存款規模，此次降準將釋放流動(dòng)性6000億元左右。

　　一位省會(huì )城市央行貨幣信貸管理處人士談起此次降準時(shí)表示：“此前通過(guò)定向降準、MLF、公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式補充了一定數量的流動(dòng)性，但還不太夠，近期經(jīng)濟數據也不太理想，融資成本也還需進(jìn)一步下降�！�

　　近日，央行上�？偛肯蜉爟�86家地方法人金融機構傳達了何謂新常態(tài)下“松緊適度”的貨幣政策，指出央行必須根據經(jīng)濟基礎條件的變化適當調整力度和節奏，做到不多也不少。既要在基礎條件出現較大變化時(shí)適時(shí)適度調整，促進(jìn)經(jīng)濟平穩增長(cháng)，為結構調整和轉型升級爭取時(shí)間;也要防止過(guò)度“放水”固化結構扭曲，推升債務(wù)和杠桿水平。

　　專(zhuān)家認為，央行選擇了“點(diǎn)線(xiàn)面”全方位降準，顯然是基礎條件發(fā)生了一些變化，而貨幣政策也正根據經(jīng)濟基礎條件的變化適當調整力度和節奏。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，降準是對此前PMI跌破50的反應。中金公司固定收益研究部門(mén)預計，1月份CPI將降至0.7%附近，而PMI的下行意味著(zhù)經(jīng)濟動(dòng)能仍疲弱，社會(huì )融資和貨幣增速可能繼續破位下行，M2很可能跌破12%，創(chuàng )歷史新低。

　　從資金面考慮，中國社科院教授劉煜輝認為降準時(shí)點(diǎn)并不意外。春節前對流動(dòng)性需求較強，本周銀行間市場(chǎng)的資金壓力也比較大，所以這次降準沒(méi)有拖到周五。

　　除季節因素和銀行間市場(chǎng)，資本外流和新股密集發(fā)行也對近期資金面造成壓力。2月3日國家外管局公布了2014年全年及四季度的國際收支平衡表初步數據顯示，2014年四季度資本和金融項目(含凈誤差和遺漏)逆差5595億元人民幣(相當于912億美元)，創(chuàng )下自1998年以來(lái)最大季度赤字。

　　1月30日晚，證監會(huì )發(fā)布公告審核通過(guò)24家企業(yè)IPO，其中多數集中在2月9日到11日發(fā)行。海通證券預測，參照1月份的新股發(fā)行結果，預計本輪IPO中簽率為0.6%到0.7%，預計凍結資金在1.9萬(wàn)億到2.2萬(wàn)億元。

　　中國央行降準，也是對全球央行競相寬松作出的反應。按照中金公司固定收益團隊的說(shuō)法，在各國央行相繼放水來(lái)刺激經(jīng)濟之際，中國不松就等于收緊。

　　民生證券宏觀(guān)研究團隊預計在全年外匯占款零增長(cháng)的假設下，基礎貨幣缺口約3萬(wàn)億元，這意味著(zhù)降準不會(huì )只出現一次。交通銀行金融研究中心認為，外有歐央行大規模量化寬松、美元走強，內有經(jīng)濟下行壓力，貨幣貶值、資本外流或將貫穿上半年，外匯占款放緩趨勢難改，預計準備金率還有1至2次、每次0.5個(gè)百分點(diǎn)的下降，發(fā)生在上半年的可能性較大。