全面降準終究還是來(lái)了。央行此時(shí)降準，兼顧了平抑流動(dòng)性季節性波動(dòng)、對沖外匯占款減少、穩定經(jīng)濟增長(cháng)和推動(dòng)結構調整的多重目標，是對當前偏緊貨幣條件的合理修正。目前來(lái)看，流動(dòng)性供給缺口因全面降準得到彌補，而通脹走低帶來(lái)的實(shí)際利率高企依然較突出，利率存在繼續下調空間。

 

    一方面，新增外匯占款趨勢性減少，導致基礎貨幣長(cháng)期面臨供給缺口，有必要穩定中長(cháng)期流動(dòng)性供給，確保銀行體系正常運轉。另一方面，當前貨幣條件存在放松的必要。經(jīng)濟增長(cháng)下行壓力不減，宏觀(guān)經(jīng)濟政策仍需發(fā)揮托底的作用。1月制造業(yè)PMI數據連續第6個(gè)月下行，結合其它高頻數據分析，一季度經(jīng)濟增長(cháng)率恐將滑向政策底線(xiàn)，貨幣政策需要適時(shí)肩負起穩增長(cháng)的責任。

 

    同時(shí)，通縮風(fēng)險持續增加，貨幣政策存在放松的壓力。去年下半年以來(lái)，消費品價(jià)格增速不斷放緩，工業(yè)品價(jià)格加速下行，通脹水平持續走低�？紤]到美元升值、需求疲軟、大宗商品價(jià)格下行趨勢依舊，我國物價(jià)仍處于下行通道，且通縮風(fēng)險持續增加。

 

    無(wú)論是出于托底經(jīng)濟、應對通縮風(fēng)險的需求，還是從保持貨幣政策松緊適度的角度出發(fā)，當前都存在適度放松貨幣條件的必要。

 

    近期人民幣對美元匯率貶值的傾向更加明顯，即期匯價(jià)持續徘徊于波動(dòng)下限附近，但考慮到人民幣國際化戰略和防范國際資本大量流出，央行勢必不會(huì )允許人民幣出現趨勢性貶值預期和走勢。相比之下，降低實(shí)際利率更為容易。

 

    目前來(lái)看，一季度經(jīng)濟下行壓力大、通縮風(fēng)險上升，央行繼續下調基準利率值得期待。