降準后央行再以縮量逆回購維穩流動(dòng)性

　　降準之后，央行繼續通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作的方式來(lái)保持適度的流動(dòng)性水平。5日，央行以利率招標方式開(kāi)展了逆回購操作，期限為28天，規模達300億元，中標利率為4.8%，利率與周二持平。
　　本周二，央行進(jìn)行了共900億元的七天期和28天期逆回購操作。市場(chǎng)人士表示，最近一段時(shí)間的逆回購操作以及之前的MLF（中期借貸便利）續作，短期內均是為應對春節前的流動(dòng)性季節性波動(dòng)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩運行。包括此次降準，季節性因素也是重要的考量之一。
　　中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿對《經(jīng)濟參考報》記者表示，春節之前的一段時(shí)間，需要投放的現金量很大，會(huì )出現較大的流動(dòng)性缺口,　有必要搭配使用降低準備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段來(lái)保證流動(dòng)性的供給。
　　除了短期因素，國際收支情況的變化是此次降準的主因。不少業(yè)內人士指出，此次全面疊加定向的降準方式不宜被解讀為全面放水，這是應對外匯占款趨勢性減少、基礎貨幣供應出現缺口的必然選擇。
　　馬駿指出，我國面臨的國際收支情況較過(guò)去已有很大的變化，目前雖然經(jīng)常項目還有順差，但資本與金融項目已經(jīng)出現逆差，外匯占款變化已經(jīng)不再是創(chuàng )造基礎貨幣的主要渠道。換句話(huà)說(shuō)，由于央行已基本退出對外匯市場(chǎng)的常態(tài)式干預，外匯占款已經(jīng)不是一個(gè)投放長(cháng)期流動(dòng)性的來(lái)源，因此必須使用其他流動(dòng)性投放渠道和工具。在此背景下，有必要通過(guò)降準來(lái)提高貨幣乘數，并配合其他貨幣政策工具，來(lái)保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動(dòng)性水平，保證貸款和社會(huì )融資規模的平穩增長(cháng)。
　　馬駿還說(shuō)，宏觀(guān)經(jīng)濟條件的變化也要求央行通過(guò)預調微調來(lái)維持穩健的貨幣政策,　保持政策的松緊適度，起到穩增長(cháng)的作用。最近一段時(shí)間實(shí)體經(jīng)濟面臨的下行壓力較大，比較有代表性的指標包括繼續走低的PMI指數和繼續減速的房地產(chǎn)投資等；通脹率持續走低，實(shí)際利率面臨上行壓力。
　　在此次降準內容中，除了對金融機構的普降之外，還有一個(gè)重要的方面是對農發(fā)行和符合標準的城商行、農商行的定向降準。馬駿指出，這體現了政府繼續加大結構調整力度、支持小微和三農等薄弱環(huán)節和重點(diǎn)領(lǐng)域的意圖。這些定向降準的措施在幫助調結構的同時(shí)，在一定程度上也能起到穩增長(cháng)的作用。這次降準和前期降息政策的后續效果應該有助于降低市場(chǎng)利率和企業(yè)的融資成本。