本周，股指期貨在經(jīng)過(guò)上周的大幅調整后出現反彈走勢，但整體來(lái)看，即使受到央行降準刺激，期指整體震蕩基調并未改變。IF加權指數上方面臨多重均線(xiàn)壓制，短期仍需震蕩整固。
　　周三晚間，央行宣布自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個(gè)百分點(diǎn)。我們認為，從周三當日期指尾盤(pán)出現快速跳水情況看，市場(chǎng)對收盤(pán)后公布消息并沒(méi)有存在充足預期。不過(guò)就整個(gè)大環(huán)境而言，由于1月PMI超預期走弱，且全球央行競相實(shí)行貨幣寬松，市場(chǎng)對于降準是有充分預期的，只是時(shí)間點(diǎn)上存在不確定性�？紤]到貨幣寬松預期推動(dòng)的行情演繹已久，因此整體來(lái)看，此次降準，很難出現像上一次央行降息后的凌厲拉升走勢。但是從更長(cháng)期角度看，央行降準再次強化了貨幣進(jìn)入寬松周期的判斷，對市場(chǎng)中長(cháng)期資金面具有利多作用。
　　近期，資金面持續面臨緊張。一方面，財政存款繳款回收2000億左右流動(dòng)性，外匯占款因人民幣貶值繼續出現減少；另一方面，臨近春節，進(jìn)入傳統資金緊張時(shí)期，而央行在公開(kāi)市場(chǎng)對沖力度保持溫和。此次降準所釋放的流動(dòng)性將為近期的資金緊張局面提供弛緩。不過(guò)，下周一起，本輪最大新股發(fā)行潮來(lái)襲，合計24只新股預計凍結資金將達到2.1至2.2萬(wàn)億左右。其中下周二當天共有17日新股發(fā)行，預計將凍結資金達1.82萬(wàn)億。在此情況下，部分資金或將賣(mài)出流動(dòng)性較好的大盤(pán)藍籌來(lái)進(jìn)行打新，因此大盤(pán)股存在一定的獲利拋壓。
　　從滬深兩市融資余額來(lái)看，自1月中旬監管層加大對杠桿交易的監管力度以來(lái)，融資余額增速放緩，2月份以來(lái)基本保持穩定。包括本周二指數出現較強反彈，融資余額也并未增加，考慮到融資者較高的參與門(mén)檻，融資余額增長(cháng)停滯也表明市場(chǎng)當中的“大戶(hù)”對后市并沒(méi)有像此前那么樂(lè )觀(guān)。
　　從影響指數運行的價(jià)值外因素來(lái)看，自1月下旬以來(lái)的調整，從現貨市場(chǎng)來(lái)看，成交量逐步減小，前期追高被套的投資者選擇了觀(guān)望，希望等待再次回升后解套離場(chǎng)。不過(guò)由于前幾日跌幅較大，因此即使近兩日出現反彈，但并沒(méi)有回升到前期高位追多的成交密集區內，所以上方拋壓不大。但是若這種漲勢延續，逐步回升至上方套牢密集區時(shí)，短期解套拋壓將陡增。而在降準靴子落地后，短期繼續降準降息的可能性幾乎為零。而受到春節因素影響，宏觀(guān)數據發(fā)布進(jìn)入空窗期，財政等刺激政策可能更多選擇觀(guān)望。因此其他政策面出臺利好的可能性也比較小。在新增利好后繼不足情況下，近期市場(chǎng)持續上漲以橫掃上方套牢盤(pán)的可能性較小，更可能以時(shí)間換空間，逐步震蕩磨底，消化上方的解套拋壓。
　　綜合來(lái)看，我們認為央行降準對短期市場(chǎng)利多支撐力度較為有限，隨后的新股發(fā)行將繼續使得期指面臨考驗。但從更長(cháng)期角度而言，央行明確進(jìn)入寬松周期將為指數長(cháng)遠的走高帶來(lái)支撐，期指快牛已成功切換至慢牛走勢。