摘要：上證50ETF期權今日上線(xiàn)。這意味著(zhù)我國基礎性金融衍生產(chǎn)品體系繼股指期貨、國債期貨之后再次實(shí)現重大突破。

    我國首個(gè)場(chǎng)內期權產(chǎn)品——上證50ETF期權今日上線(xiàn)。這意味著(zhù)我國基礎性金融衍生產(chǎn)品體系繼股指期貨、國債期貨之后再次實(shí)現重大突破。資本市場(chǎng)風(fēng)險管理工具體系得到進(jìn)一步完善。

　　作為一種基礎性金融衍生產(chǎn)品，期權在境外資本市場(chǎng)是最基本且十分成熟的風(fēng)險管理工具。世界上第一個(gè)標準化期權產(chǎn)品誕生于上世紀70年代。到2013年，個(gè)股期權的交易量近40億張，約占衍生品交易量的20%，個(gè)股期權與ETF期權交易量合計已接近場(chǎng)內衍生品交易總量的30%。

　　2013年以來(lái)，上交所[微博]股票期權產(chǎn)品開(kāi)發(fā)全面加速，2015年1月9日，中國證監會(huì )[微博]發(fā)布《股票期權交易試點(diǎn)管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機構參與股票期權交易試點(diǎn)指引》等相關(guān)辦法與指引，并批準上交所上證50ETF期權于2月9日開(kāi)始試點(diǎn)。

　　產(chǎn)品獲批后，上交所授予71家證券公司、10家期貨公司股票期權交易參與人資格，選擇8家證券公司成為上證50ETF期權首批做市商。截至上證50ETF期權上線(xiàn)前，上交所已組織全市場(chǎng)進(jìn)行了多次全網(wǎng)測試、上線(xiàn)演練和通關(guān)測試。期權上線(xiàn)準備工作一切就緒。

　　分析人士普遍認為，股票期權有助于完善資本市場(chǎng)價(jià)格信號功能，提升資本市場(chǎng)資源配置效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。股票期權的推出還有助于吸引長(cháng)期資金入市，引導價(jià)值投資理念。

　　與此同時(shí)，上交所在50ETF期權上線(xiàn)初期采取了較為嚴格的限額管理，包括個(gè)人投資者和機構投資者在內的單個(gè)投資者權利倉持倉限額僅20張、總持倉50張，當日累計買(mǎi)入開(kāi)倉為100張。市場(chǎng)預計，50ETF期權上線(xiàn)初期成交情況將較為清淡。未來(lái)隨著(zhù)進(jìn)入期權市場(chǎng)投資者數量和風(fēng)險偏好特征種類(lèi)的不斷提升，期權成交量將呈現平穩放大的趨勢。

　　據了解，針對投資者持倉限額，上交所采取循序漸進(jìn)的管理機制，即對任何一個(gè)新進(jìn)入的投資者，都要經(jīng)歷持倉限額從小到大這樣一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。對所有初次進(jìn)入期權市場(chǎng)的投資者，無(wú)論是個(gè)人還是機構，均實(shí)行嚴格的限倉制度，待投資者交易一段時(shí)間、充分了解期權特性后，再逐步放開(kāi)持倉額度限制。例如，若上線(xiàn)三個(gè)月后，交易所將原有投資者的總持倉額度從50張提高到1000張，但新開(kāi)戶(hù)或交易未滿(mǎn)三個(gè)月的投資者的持倉額度仍為50張。

　　據上證報記者從各大券商處了解到，伴隨期權開(kāi)閘的步伐漸行漸近，上周遞交開(kāi)戶(hù)申請的客戶(hù)人數明顯多了起來(lái)。某大型上市券商稱(chēng)，截至上周五，公司已為近300名客戶(hù)開(kāi)立了期權賬戶(hù)，目前仍有100多客戶(hù)的開(kāi)戶(hù)申請在受理之中，公司將加快投資者適當性評估流程，讓這批客戶(hù)盡快加入“實(shí)戰”。

　　上海鼎鋒資產(chǎn)有關(guān)負責人表示，公司對期權這一新興衍生品種頗有興趣，旗下的某些產(chǎn)品已開(kāi)立好期權賬戶(hù)，擬在上線(xiàn)首日嘗鮮�！耙驗樯辖凰鶎ζ跈喑謧}有限額規定，產(chǎn)品凈值影響有限，未來(lái)隨著(zhù)額度放開(kāi)及對規則的熟悉，公司將開(kāi)發(fā)更多的組合策略，并利用期權進(jìn)行有效的風(fēng)險管理�！�

　　做市商們也對參與期權這一新興衍生品躍躍欲試。此前，包括中信證券在內的多家券商紛紛從海外引進(jìn)期權人才，并投入數億資金用于做市。華泰證券相關(guān)負責人表示，公司是首批獲準開(kāi)展期權做市業(yè)務(wù)的券商，期權團隊具有多年海外市場(chǎng)實(shí)戰經(jīng)驗，并已建立起以風(fēng)險管理為核心、系統化交易為基礎、波動(dòng)率交易為特色的期權做市業(yè)務(wù)體系。

　　上交所方面表示，未來(lái)上交所衍生品業(yè)務(wù)工作重點(diǎn)首先是進(jìn)一步完善ETF期權保證金機制，包括組合策略保證金機制、證券沖抵保證金機制等；其次是研究建立相關(guān)配套機制，重點(diǎn)是上證50ETF延期交收交易產(chǎn)品和高效的證券借貸產(chǎn)品；最后是進(jìn)一步拓展期權標的范圍，如拓展到180ET、跨市場(chǎng)ETF、跨境ETF、行業(yè)ETF等，然后拓展到個(gè)股。在此過(guò)程中，上交所也會(huì )視市場(chǎng)情況研究推出合約條款更多樣化的期權，如美式期權、周期權、長(cháng)期期權等。

　　中金公司認為，因ETF期權實(shí)行實(shí)物交割，加之風(fēng)險對沖工具完善增加現貨的配置價(jià)值，ETF期權的推出短期將增進(jìn)上證50ETF及其成分股的交易活躍度。

　　國海證券認為，中長(cháng)期看，期權對正股影響中性，但現實(shí)中期權推出后存在短期交易性超額收益機會(huì )。從我國香港、臺灣和日本等地推出期權的經(jīng)驗來(lái)看，個(gè)股期權推出后的1個(gè)月內，正股均有超額收益。