摘要：但相較頁(yè)巖氣，頁(yè)巖油的發(fā)展始終受到自身開(kāi)采成本的約束。如今油價(jià)低迷，隨著(zhù)美國WBH能源公司破產(chǎn)、國內遼寧成大發(fā)出頁(yè)巖項目盈利預警，頂著(zhù)光環(huán)的頁(yè)巖油何去何從已成為業(yè)界和社會(huì )關(guān)注焦點(diǎn)。
日前，據多家成品油機構分析，由于本計價(jià)周期內國際原油價(jià)格大漲，今日(2月9日)晚12時(shí)，國內成品油價(jià)格可能會(huì )迎來(lái)8個(gè)月來(lái)的首次上漲。對于近日國際油價(jià)的上升，多數分析認為，與美國石油產(chǎn)業(yè)工人罷工，以及美國就業(yè)形勢良好等有關(guān)，但事實(shí)上整個(gè)市場(chǎng)的供需格局并未打破，國際原油價(jià)格將呈震蕩走勢。
而這一未被打破的供需格局中的“供”則與美國頁(yè)巖油開(kāi)采狀況緊密相關(guān)。數年前，頁(yè)巖氣革命的成功，讓頁(yè)巖油革命在喧囂中展開(kāi)。在國內市場(chǎng)，大批頁(yè)巖企業(yè)也隨之響應。但相較頁(yè)巖氣，頁(yè)巖油的發(fā)展始終受到自身開(kāi)采成本的約束。如今油價(jià)低迷，隨著(zhù)美國WBH能源公司破產(chǎn)、國內遼寧成大發(fā)出頁(yè)巖項目盈利預警，頂著(zhù)光環(huán)的頁(yè)巖油何去何從已成為業(yè)界和社會(huì )關(guān)注焦點(diǎn)。
企業(yè)現狀
頁(yè)巖油企業(yè)風(fēng)險凸顯 高衰減率成“致命傷”
每經(jīng)記者 劉明濤 李琴實(shí)習記者 費盛海
幾年之前曾刮起能源替代浪潮，在高油價(jià)時(shí)代，企業(yè)紛紛將重心移向頁(yè)巖油開(kāi)采，令頁(yè)巖油一度在美國極其繁榮。然而，頁(yè)巖油開(kāi)采的高衰減率等問(wèn)題始終困擾著(zhù)企業(yè)。因此業(yè)內對頁(yè)巖油繁榮能否持續，能否替代普通油田一直持懷疑態(tài)度。
如今隨著(zhù)海外頁(yè)巖油企業(yè)出現破產(chǎn)，以及國內遼寧成大預警頁(yè)巖油項目業(yè)績(jì)，引起外界對頁(yè)巖油行業(yè)的真實(shí)現狀，以及行業(yè)發(fā)展受制于哪些因素的極大關(guān)注。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者展開(kāi)了調查。
部分企業(yè)出現經(jīng)營(yíng)風(fēng)險
2015年1月15日，遼寧成大一則油頁(yè)巖綜合開(kāi)發(fā)利用(一期)項目進(jìn)展及風(fēng)險的提示公告，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。
遼寧成大在公告中表示，公司2014年度非公開(kāi)發(fā)行募集資金投資項目——新疆寶明礦業(yè)有限公司油頁(yè)巖綜合開(kāi)發(fā)利用
(一期)，該項目產(chǎn)品頁(yè)巖油的銷(xiāo)售價(jià)格受?chē)H原油價(jià)格的影響。公司表示，雖然沒(méi)有直接的線(xiàn)性關(guān)系，但根據以往歷史價(jià)格走勢分析，二者直接存在大概的對應關(guān)系，而且一般來(lái)講國內頁(yè)巖油的銷(xiāo)售價(jià)格要高于國際原油價(jià)格。如最近一期撫順頁(yè)巖油的招標價(jià)格平均約為2804元/噸(含稅)，換算后約為55美元/桶(匯率參考目前人民幣與美元的匯率)，而同期NYMEX油價(jià)為45.22美元/桶。按照目前預計的本次募投項目達產(chǎn)后的頁(yè)巖油生產(chǎn)成本來(lái)看，如果NYMEX油價(jià)進(jìn)一步下跌并長(cháng)期保持低位運行，則本次募投項目將處于微利或甚至虧損的情況，對此次募投項目產(chǎn)生不利影響。
國際原油價(jià)格下跌，令遼寧成大有些措手不及，面臨油價(jià)“跌跌不休”，該公司暫時(shí)并無(wú)好的應對辦法。
遼寧成大稱(chēng)，公司沒(méi)有變更募集資金投向的計劃，新疆寶明可能通過(guò)采取調整生產(chǎn)計劃、新疆本地租賃儲油庫增加庫存、調整銷(xiāo)售節奏等措施減少油價(jià)下跌帶來(lái)的不利影響。
《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，遼寧成大預警頁(yè)巖油項目風(fēng)險并不算偶然，在市場(chǎng)相對成熟的美國，一些企業(yè)因已扛不住油價(jià)下跌，出現經(jīng)營(yíng)困難。
當年美國的頁(yè)巖油氣革命無(wú)疑是重塑了全球石油市場(chǎng)格局，當時(shí)在高油價(jià)誘惑與美政府政策鼓勵下，有大批中小企業(yè)懷著(zhù)“美國夢(mèng)”邁入頁(yè)巖油開(kāi)采行業(yè)。如今，國際油價(jià)驟降，頁(yè)巖油熱潮消退，不少中小企業(yè)高成本等弊端逐漸顯露出來(lái)，恰似又印證了巴菲特的那句名言：“退潮后才知道誰(shuí)在裸泳”。
2015年1月初，美國首家頁(yè)巖油開(kāi)采企業(yè)——WBH能源提交破產(chǎn)申請，這家位于德克薩斯州奧斯汀的私營(yíng)公司稱(chēng)，目前債務(wù)總額在1000萬(wàn)~5000萬(wàn)美元，貸款人拒絕再給貸款。
1月21日，世界礦業(yè)巨頭必和必拓宣布，到2015年6月將停產(chǎn)40%的美國頁(yè)巖油鉆井。無(wú)獨有偶，石油巨頭法國道達爾公司也宣稱(chēng)，將關(guān)閉位于美國的頁(yè)巖油氣井。
值得注意的是，標準普爾研究發(fā)現，在美國100家中小型頁(yè)巖油企業(yè)中，有四分之三由于高負債有破產(chǎn)倒閉風(fēng)險。如不出意外，2015年一季度大部分美國頁(yè)巖油企業(yè)會(huì )面臨銀行信用額度的縮減，再加上收入和盈利下降，將被迫削減資本支出。由于頁(yè)巖油井產(chǎn)出率半年后會(huì )大幅下降，需要大量的投資才能維持產(chǎn)出水平不變，所以資本支出的下降將導致頁(yè)巖油企業(yè)減產(chǎn)。
另?yè)&PCapitalIQ數據顯示，2010年，美國油氣生產(chǎn)公司負債總計為1280億美元，而最新季度數據顯示，他們的負債總計為1990億美元，大漲了55%。這些頁(yè)巖油公司負債累累，因此即使油價(jià)暴跌至50美元/桶下方，他們也不得不選擇繼續生產(chǎn)。然而，低油價(jià)令油企資金鏈更加緊繃。一些中小頁(yè)巖油開(kāi)采企業(yè)因入不敷出，資金鏈斷裂申請破產(chǎn)保護等負面消息相繼傳來(lái)。
有業(yè)內人士向
《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，頁(yè)巖油田具有高衰減性，需要持續資本支出，沒(méi)有自有現金流，油田開(kāi)發(fā)嚴重依賴(lài)外部融資。一般而言，一個(gè)頁(yè)巖油氣井打下去，壓裂、出氣或者出油后，續產(chǎn)量會(huì )逐月減少，年衰減率達到60%~70%，因此必須再壓裂一次，或者通過(guò)增加更多的井口才能維持產(chǎn)量，導致頁(yè)巖油開(kāi)采成本不斷高企。
開(kāi)采成本高和高衰減性決定了頁(yè)巖油開(kāi)采只有在高油價(jià)時(shí)期下才有價(jià)值。頁(yè)巖油企業(yè)抗油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險的能力很低，一旦油價(jià)長(cháng)時(shí)間低位運行，企業(yè)一般只能選擇關(guān)井。
當下有著(zhù)成熟市場(chǎng)的美國頁(yè)巖油行業(yè)尚且如此，國內的頁(yè)巖油行業(yè)情況又如何呢？
中石油一位不愿具名工作人員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“頁(yè)巖油在美國生產(chǎn)過(guò)程中的衰減率超過(guò)40%，需要用密集鉆井才能維持產(chǎn)量穩定，且成本高昂。目前一些大型能源公司對頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)是采取保守態(tài)度，多是以出售技術(shù)和收購儲備優(yōu)質(zhì)戰略資源在頁(yè)巖油領(lǐng)域運作的。而相較有著(zhù)先進(jìn)技術(shù)、低資金成本和經(jīng)營(yíng)環(huán)境相對開(kāi)放的美國市場(chǎng)而言，目前國內從事頁(yè)巖油開(kāi)采的公司面臨技術(shù)上相對落后、資金成本高、優(yōu)質(zhì)資源稀缺及環(huán)保壓力等諸多問(wèn)題。同樣是在油價(jià)低迷環(huán)境下，現階段國內的頁(yè)巖油開(kāi)采企業(yè)需要承受更嚴峻挑戰�！�
高衰減率成行業(yè)致命傷
美國頁(yè)巖油公司的破產(chǎn)并非偶然，折射出在油價(jià)下跌背景下，國內外頁(yè)巖油相關(guān)企業(yè)面臨的困境。通過(guò)對頁(yè)巖油勘探開(kāi)采與傳統石油的對比，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現，頁(yè)巖油開(kāi)采后的高衰減率成為行業(yè)的致命傷。
信達證券研發(fā)中心副總經(jīng)理郭荊璞表示，“傳統石油開(kāi)采屬于地下層空腔有油，打井后自然噴發(fā)，在經(jīng)歷一段時(shí)間自然噴發(fā)后，依靠簡(jiǎn)單的電力運作就能維持出油，整體來(lái)講打井后維護成本較低。但頁(yè)巖油在打井后，需要依靠壓裂技術(shù)才能出油，且一年后出油率會(huì )大大降低。根據地質(zhì)等條件不同，一年后衰減率在40%~70%，第二年再衰減30%~40%，3~5年后甚至不會(huì )出油，或只能保持低產(chǎn)量�！�
銀河證券的研究資料顯示，3年前美國頁(yè)巖油公司Bakken的頁(yè)巖油衰減曲線(xiàn)，第1月的產(chǎn)量普遍達400~500桶/天，峰值在500~600桶/天；考慮到頁(yè)巖油的衰減性，一年后單井產(chǎn)量普遍衰減60%~70%到150桶/天，第2年再衰減30%~40%到100桶/天，3~5年每年再衰減25%~30%，三年后到60~70桶/天，五年后到30~40桶/天，往后可以生產(chǎn)20年左右。
郭荊璞進(jìn)一步指出，“高衰減率意味著(zhù)企業(yè)必須依靠二次壓裂才能保持高產(chǎn)，而壓裂本身很花錢(qián)，也就是說(shuō)企業(yè)必須長(cháng)期高投入，資本開(kāi)支保持高位，這就使頁(yè)巖油的賺錢(qián)效應大打折扣�！�
值得注意的是，雖然頁(yè)巖油的開(kāi)采技術(shù)越來(lái)越成熟，但還不能完全解決行業(yè)高衰減率的問(wèn)題。資料顯示，2012~2013年，新投產(chǎn)的頁(yè)巖油井第1月的產(chǎn)量普遍達到500~600桶/天。到2014年，新投產(chǎn)的一部分高產(chǎn)頁(yè)巖油井第1月產(chǎn)量普遍超過(guò)900桶/天。但行業(yè)衰減率并未因此有所下降，只是隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步，在同樣的衰減率下，產(chǎn)油量有所增加。
郭荊璞表示，“技術(shù)能在一定程度上提高產(chǎn)油量，但高衰減率難以改變。因為衰減率決定因素是地質(zhì)條件，比如滲透率、地下壓力等�！�
油價(jià)高于55美元才能盈虧平衡
頁(yè)巖油因為其特有的開(kāi)采條件與技術(shù)要求，生產(chǎn)成本遠高于傳統石油�！睹咳战�(jīng)濟新聞》記者通過(guò)對各大企業(yè)的生產(chǎn)成本以及產(chǎn)量稅比較得出，主要頁(yè)巖油企業(yè)盈虧平衡測算在55美元~65美元/桶區間，在此盈虧平衡價(jià)下，多數企業(yè)選擇減產(chǎn)或者是停止項目。
銀河證券在研報中指出，美國頁(yè)巖油一旦量產(chǎn)，純生產(chǎn)環(huán)節的成本其實(shí)不高、普遍6~8美元/桶；生產(chǎn)環(huán)節的稅費主要是產(chǎn)量稅，按實(shí)現收入10%征收，前段時(shí)間普遍8~10美元/桶，油價(jià)下跌后相應降低一些；最主要的成本是折舊成本，普遍在25~30美元/桶；另外銷(xiāo)售管理費用和管輸費用，一般在5美元/桶左右。綜合來(lái)看，美國頁(yè)巖油的主流盈虧平衡點(diǎn)在50美元/桶左右。
據銀河證券測算，美國Williston Basin、Powder
River、Mid-Continent、Permian等四個(gè)產(chǎn)區的盈虧平衡線(xiàn)分別為45~60美元/桶、60~70美元/桶、45~70美元/桶、45~61美元/桶。
郭荊璞向
《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“當國際油價(jià)擊穿頁(yè)巖油企業(yè)的盈虧平衡線(xiàn)后，企業(yè)盈利能力將遭受重創(chuàng )，面臨融資困境。具體來(lái)講，高油價(jià)下，頁(yè)巖油的現金回流特別快，投資收益率很高。在高額回報下，過(guò)去幾年，很多頁(yè)巖油企業(yè)都保持高負債運營(yíng)，油價(jià)下跌后企業(yè)盈利指標也迅速惡化，企業(yè)將難以通過(guò)融資維持經(jīng)營(yíng)。有些頁(yè)巖油企業(yè)將被迫減產(chǎn)、停止項目，甚至破產(chǎn)清算�！�
另外值得注意的是，油價(jià)下跌將直接影響頁(yè)巖油企的資本開(kāi)支。在高油價(jià)下，非常高的單井投資回報激發(fā)頁(yè)巖油企進(jìn)一步加大杠桿而高負債經(jīng)營(yíng)。以KOG和Carrizo公司為例，在頁(yè)巖油大規模開(kāi)發(fā)以來(lái)的幾年里，其資本開(kāi)支大多為經(jīng)營(yíng)性現金流量的1.5~2倍。油價(jià)下跌，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現金流減少，難以支撐高額資本開(kāi)支。而在高衰減率下，頁(yè)巖油企業(yè)也就無(wú)法保證過(guò)去的產(chǎn)量，陷入量?jì)r(jià)齊跌的困局。
