貨幣報告顯示我國基礎貨幣供給渠道發(fā)生巨變
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央行10日晚間發(fā)布的四季度貨幣政策執行報告再次重申了“松緊適度”的貨幣政策基調。央行指出，更加主動(dòng)適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，把轉方式調結構放在更加重要位置，保持政策的連續性和穩定性，繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時(shí)適度預調微調，為經(jīng)濟結構調整與轉型升級營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
貨幣政策報告用數據表明2014年基礎貨幣供給渠道確實(shí)發(fā)生了巨大變化。中央銀行貨幣政策工具（包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款再貼現和其他流動(dòng)性支持工具）取代外匯占款成為基礎貨幣供給的主渠道。全年央行貨幣政策工具供給基礎貨幣約2萬(wàn)億元，同比多增2.1萬(wàn)億元；外匯占款供給基礎貨幣約6400億元，同比少增2.1萬(wàn)億元。此外，財政存款同比少增超過(guò)5000億元，也相應同比少減了基礎貨幣。
業(yè)內人士指出，在外匯占款減少導致的流動(dòng)性供給缺口不斷擴大的趨勢下，貨幣政策進(jìn)一步放松是必然的，這種情況下，進(jìn)一步降準仍有可能，而這不應該被看作是強刺激政策，而更多的是具有對沖意味的政策。華創(chuàng )證券宏觀(guān)分析師牛播坤稱(chēng)，預計2015年基礎貨幣缺口將達到3萬(wàn)億左右，光靠結構性貨幣政策工具來(lái)填補壓力太大，且存在投放流動(dòng)性期限偏短的問(wèn)題。因此，今年降準是必然的，只是時(shí)間遲早的問(wèn)題，且受制于美聯(lián)儲加息的潛在影響，上半年降要比下半年降空間更大。這是春節前央行“意外”降準的大背景，但央行降準的中性色彩趨濃也應是無(wú)爭議的。
中金債券分析稱(chēng)，從貨幣政策展望來(lái)看，與三季度相同的是，都沒(méi)有再提及“流動(dòng)性閘門(mén)”字眼�！傲鲃�(dòng)性閘門(mén)”如果出現，意味著(zhù)貨幣政策偏緊，反之則貨幣政策朝偏松方向發(fā)展。
貨幣政策報告同時(shí)強調，宏觀(guān)總量政策要把握好取向和力度，要在基礎條件出現較大變化時(shí)適時(shí)適度調整，防止經(jīng)濟出現慣性下滑，同時(shí)也要注意防止過(guò)度“放水”，固化結構扭曲、推升債務(wù)和杠桿水平。
央行還表示，繼續發(fā)揮差別準備金動(dòng)態(tài)調整機制的逆周期調節和結構引導作用。結合支小支農貸款投向、資本充足率高低、風(fēng)險內控狀況、機構新設、區域發(fā)展等五大“元素”，合理確定并適時(shí)調整政策參數，更好地體現差別化和針對性，引導金融機構根據實(shí)需和季節性規律安排好貸款投放節奏，同時(shí)將更多的信貸資源配置到“三農”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。
業(yè)內人士表示，據此分析，在大的寬松基調下，今年，央行也會(huì )更多地引入一些定向工具�！拔覀冾A計2015年央行會(huì )進(jìn)一步完善貨幣政策結構性調整工具，可能還會(huì )推出更長(cháng)期限的定向流動(dòng)性投放工具，比如3-5年期的流動(dòng)性投放，LLF等�！敝薪饌赋�。牛播坤稱(chēng)，央行可能仍會(huì )沿襲2014年結構性貨幣政策的套路，將廉價(jià)流動(dòng)性的注入與商行的信貸投放更緊密地聯(lián)系起來(lái)。這一來(lái)可以彌補日益擴張的基礎貨幣缺口，避免全面釋放過(guò)于寬松的政策信號，也能緩解經(jīng)濟下行期銀行惜貸情緒滋生，造成“寬貨幣”向“寬信貸”傳導不暢的問(wèn)題。
值得注意的是，央行在貨幣政策報告中首次披露了開(kāi)展信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內部評級試點(diǎn)工作的細節。報告指出，為保障央行債權安全，防范金融機構道德風(fēng)險，解決中小金融機構合格抵押品相對不足的問(wèn)題，2014年，人民銀行總行在山東、廣東開(kāi)展信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內部評級試點(diǎn)，將經(jīng)人民銀行內部評級的金融機構優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)納入央行合格抵押品范圍，完善中央銀行抵押品管理框架。目前，試點(diǎn)地區初步建立了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的基本制度、操作規程和央行內部評級數據庫，并開(kāi)展了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款操作，形成了可復制可推廣的經(jīng)驗。2015年，人民銀行將逐步推廣分支行信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內部評級試點(diǎn)。
“除了繼續借道國開(kāi)行的低壓補充貸款（PSL）之外，目前央行已經(jīng)開(kāi)展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，而這本質(zhì)上與PSL是一樣的。因此，PSL向商業(yè)銀行全面拓展，抵押品進(jìn)一步擴容應該都是可以期待的事情�！迸２ダしQ(chēng)。
