不披露擔保、關(guān)聯(lián)交易信息，大股東、實(shí)際控制人挪用公司資金，發(fā)行人、上市公司編造重大交易事實(shí)粉飾業(yè)績(jì)……證監會(huì )查處資本市場(chǎng)信息披露違法違規行為的力度正在加劇。
據證監會(huì )通報，上市公司信息披露違法違規正呈現一些新變化、新特征，一些信披違規行為甚至和操縱市場(chǎng)、內部交易等多種違法違規行為相互交織，嚴重影響了資本市場(chǎng)的公正有序。專(zhuān)家認為，不僅要加大行政查處的力度，還應當對癥下藥規范資本市場(chǎng)運行，強化民事賠償制度，真正保護股民的合法權益。
隱瞞信息、挪用資金、虛構業(yè)績(jì)：證監會(huì )公布2014執法成績(jì)單
據證監會(huì )通報，2014年以來(lái)，證監會(huì )對博元投資、成城股份、ST國恒、北大荒、皖江物流、中科云網(wǎng)、中銀絨業(yè)等上市公司和深圳鵬城會(huì )計師事務(wù)所、中磊會(huì )計師事務(wù)所等中介機構立案調查43起，并已對天豐節能、賢成礦業(yè)、南紡股份等16家公司，光大證券股份有限公司、北京競天公誠律師事務(wù)所等5家中介機構，171名上市公司董事、高管及其他責任人員作出行政處罰，21人被市場(chǎng)禁入。
——不披露擔保、關(guān)聯(lián)交易等重要信息：為了規避關(guān)聯(lián)交易，一些上市公司可謂“煞費苦心”。比如因財務(wù)造假而倒在“IPO門(mén)口”的河南天豐節能板材科技股份有限公司，一方面采取先與無(wú)關(guān)聯(lián)第三方簽訂買(mǎi)賣(mài)合同，再由第三方與天豐節能關(guān)聯(lián)方河南天豐鋼結構建設有限公司等簽訂買(mǎi)賣(mài)合同的手段，將實(shí)質(zhì)性關(guān)聯(lián)交易轉化為非關(guān)聯(lián)交易，另一方面將關(guān)聯(lián)交易資金往來(lái)直接在財務(wù)記賬時(shí)改為與非關(guān)聯(lián)第三方的往來(lái)，3年累計規避關(guān)聯(lián)交易金額達3200萬(wàn)元。
“從信息披露的角度，A股很多上市公司都難言規范�！睆偷┐髮W(xué)金融研究院教授張宗新說(shuō)。比如，據證監會(huì )披露，上市公司賢成礦業(yè)隱瞞了近1.5億元的擔保事項，而華塑控股在2010年12月27日與成都鑫睿融投資有限公司融簽署的《合作協(xié)議》，直到2013年1月4日才披露。
——大股東、實(shí)際控制人挪用公司資金：自2001年以來(lái)，寶碩股份及其分、子公司被大股東河北寶碩集團有限公司占用資金4.4億元，該事項寶碩股份直至2006年10月才對外公告。事實(shí)上，大股東占用上市公司資金的事情，在A(yíng)股上市公司當中也并不鮮見(jiàn)，美達股份、中捷股份的大股東就分別挪用了上市公司資金1700萬(wàn)元和接近1.7億元。
——編造重大交易事實(shí)粉飾業(yè)績(jì)：上市公司虛假陳述信披違規，最主要也是最直接的手段就是虛增交易、虛構收入和利潤，以粉飾業(yè)績(jì)。比如，2014年7月被證監會(huì )處罰的新中基，通過(guò)自己設立的隱形空殼公司天津晟中，利用非關(guān)聯(lián)的中轉過(guò)賬公司新疆豪客，連續多年虛構購銷(xiāo)業(yè)務(wù)，從2006年到2011年連續6年總計虛增利潤2.2億元；蓮花味精、南紡股份等受處罰上市公司也通過(guò)多種手段粉飾業(yè)績(jì)報表。
新式違規帶來(lái)監管難題
“信息披露的公開(kāi)透明，是資本市場(chǎng)健康運行的基本保證�！睆堊谛抡J為，A股市場(chǎng)信披違規事件頻發(fā)的背后，既反映了一些A股上市公司內部治理的混亂，更有上市公司主觀(guān)故意的成分在其中，不乏一些上市公司為了“順利融資”“穩定股價(jià)”而選擇性披露信息，甚至披露虛假信息。
記者調查發(fā)現，近年來(lái)，隨著(zhù)監管的日趨嚴格，上海公司違規信披的行為也越來(lái)越隱蔽，甚至存在技術(shù)上的障礙，給監管帶來(lái)新的難題。
比如2014年10月，主營(yíng)水產(chǎn)的上市公司獐子島公告，價(jià)值8億元的扇貝存貨受“異常冷水團”影響而“不翼而飛”。在“受災地”長(cháng)�？h其他養殖戶(hù)仍然可以期待一個(gè)較好的收成時(shí)，為何只有獐子島一家遭遇天災？中科院海洋所一度言之鑿鑿的“冷水團”是否確有其事？盡管這些質(zhì)疑至今仍懸而未決，但卻無(wú)法給出確鑿的證據。
業(yè)內人士介紹，對于農業(yè)特別是水產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，審計工作也只能局限于談話(huà)和書(shū)面資料，要讓審計人員潛水查看存貨，實(shí)施起來(lái)也并不現實(shí)�！按送�，除了從事海洋活動(dòng)檢測的業(yè)內專(zhuān)家，也沒(méi)有人可以證實(shí)‘冷水團’的存在�！睆堊谛卤硎�，這些技術(shù)上的難題導致獐子島事件注定要成為A股史上的一道迷題，但是仍然不能因此免去上市公司的信息披露責任。
事實(shí)上，一些上市公司表面上進(jìn)行了信息披露，但其背后仍然涉嫌違規操作。比如，近年來(lái)，通過(guò)股權質(zhì)押、理財計劃、信托計劃等新方式，實(shí)現資金“曲線(xiàn)”操縱股價(jià)成為A股市場(chǎng)的“新玩法”。
“例如，近年來(lái)有部分上市公司通過(guò)股票質(zhì)押融得資金，也就是用銀行的錢(qián)來(lái)購買(mǎi)資產(chǎn)實(shí)施資產(chǎn)注入，再通過(guò)信托、股權基金認購增發(fā)計劃做高股價(jià)�！苯K一家房地產(chǎn)上市公司董事會(huì )秘書(shū)透露，這一做法的實(shí)質(zhì)是形成虛假利好，做高公司股價(jià)。
此外，也有一些上市公司選擇通過(guò)第三方釋放“消息”，規避自己釋放虛假利好消息的風(fēng)險。北京隆安律師事務(wù)所合伙人金作鵬認為，操縱股價(jià)離不開(kāi)虛假利好消息的配合，但借助上市公司公告需負法律責任�！胺艘乃嫉奶摷傧⒅杂腥讼嘈�，往往少不了研究機構等‘黑嘴’的身影�！�
獐子島“東窗事發(fā)”之前，多家券商連續發(fā)布分析報告予以推薦，對公司畝產(chǎn)回升、業(yè)績(jì)改善表達了十足的信心。而很多A股投資者也仍然記得，某地產(chǎn)上市公司一度因市場(chǎng)傳言“擁有儲量巨大的石墨礦”而股價(jià)飛漲，起因就是湘財證券、平安證券等4家券商一度輪流在研究報告中講故事，清晰論證存在這一利好，隨著(zhù)虛假消息破滅，中小投資者為之損失慘重。而此前某主營(yíng)業(yè)務(wù)為啤酒的上市公司近年曾依靠研制乙肝疫苗的說(shuō)法，股價(jià)從13元一路漲至83元，期間也主要依靠某一家券商一位研究員連發(fā)數十份研報，為其釋放利好，消息破滅后股價(jià)同樣暴跌，市值一度近腰斬。
處罰力度偏弱 亟需完善民事問(wèn)責機制
“從各國來(lái)看，越是股市行情火熱，從各類(lèi)信披違規到老鼠倉、內幕交易，證券市場(chǎng)違法違規行為就往往處于高發(fā)期�！薄∥錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新說(shuō)。專(zhuān)家建議，在加大行政處罰力度之外，還應進(jìn)一步完善民事賠償機制，切實(shí)加強投資者保護，規范上市公司的內部治理，保證中國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
從行政處罰的角度來(lái)看，當前《證券法》規定的懲處力度偏低，即便執行了較為嚴厲的處罰力度，證監會(huì )對于蓮花味精、南紡股份等上市公司虛構數億元凈利潤的行為也僅僅處罰了50萬(wàn)元，而對于大地集團利用11個(gè)自然人的22個(gè)證券賬戶(hù)從事證券交易實(shí)現盈利818萬(wàn)元的行為，僅做出了“責令大地集團改正，沒(méi)收大地集團違法所得”的處罰決定。
上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰認為，目前對信息披露違法違規等行為，監管處罰手段仍有局限�！耙环矫�，現實(shí)中一些違法者的獲益遠超過(guò)處罰上限；另一方面，也要警惕上市公司和第三方暗中合作，規避信息披露責任�！�
而上市公司違規信息披露不斷翻出新花樣，也給監管部門(mén)帶來(lái)了困難，導致信息披露違規責任主體難以確定，投資者民事索賠無(wú)門(mén)。某證券監管部門(mén)人士透露，上市公司信披違規與損害結果之間的因果關(guān)系確定及行為人承擔賠償責任數額的范圍、損失的計算方法，現行法律法規、司法解釋均無(wú)明文規定。
“我國投資者依法維權的意識尚顯淡薄，但更現實(shí)的是，依法維權成本太高，困難重重，很多投資者都選擇自己承受損失，無(wú)疑助長(cháng)了違法違規者的氣焰�！苯鸲怕蓭熓聞�(wù)所合伙人張保生認為，對于我國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展來(lái)說(shuō)，還需盡快對案件行為認定、行為與損害結果之間因果關(guān)系的認定、歸責與免責事由、損失認定等方面進(jìn)一步細化法規。
