1月經(jīng)濟數據不容樂(lè )觀(guān)，顯示今年經(jīng)濟增速下行壓力仍較大，貨幣政策保持寬松仍是主旋律。在近期的降息降準后，短期內央行可能仍將使用傳統公開(kāi)市場(chǎng)操作和新型工具搭配的策略，去年降息效果仍需觀(guān)察。

 

    今年以來(lái)，貨幣政策保增長(cháng)壓力加大。首先，1月經(jīng)濟數據不容樂(lè )觀(guān)。制造業(yè)PMI指數跌破50%榮枯分界線(xiàn)，CPI更創(chuàng )五年來(lái)新低，顯示通縮風(fēng)險正在加劇。PPI連續35個(gè)月負增長(cháng)，生產(chǎn)領(lǐng)域正面臨史上最長(cháng)階段的通縮。房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)增速放緩，制造業(yè)過(guò)剩較為嚴重。受匯率和勞動(dòng)力成本上升因素影響，出口增長(cháng)動(dòng)力不強。

 

    其次，保增長(cháng)要求宏觀(guān)調控政策持續發(fā)力，財政政策和貨幣政策需靈活搭配使用。去年財政收入同比增速回落至10%以下，是1991年以來(lái)的首次。全年財政支出增長(cháng)8.2%，低于預算的9.5%，未完成1.35萬(wàn)億元赤字的財政預算安排，顯示今年財政下行壓力將非常大。伴隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷導致土地出讓收入大幅下降，地方政府財力受限。這要求貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟力度應更為加大。

 

    同時(shí)，今年流動(dòng)性壓力較大。去年12月新增外匯占款下降近1200億元，為去年8月以來(lái)再度出現負增長(cháng)，而這種情況可能僅僅是開(kāi)始。新增外匯占款下降帶來(lái)的基礎貨幣缺口，可能至少在2萬(wàn)億元左右，決定央行需通過(guò)各種渠道提供流動(dòng)性。對實(shí)體經(jīng)濟融資利率仍然偏高的狀態(tài)，央行還需繼續引導融資利率下行。

 

    因此，從貨幣政策而言，貨幣寬松仍是主旋律。