摘要：可以預期，證監會(huì )未來(lái)對上市公司現金分紅的要求將有所放松，上市公司自主決策的空間將加大。

    “上市公司投資者回報的本質(zhì)是屬于上市公司的自治行為�！弊C監會(huì )上市公司監管部副主任趙立新12日在“上市公司投資者保護論壇”表示，現金分紅是投資者回報的重要渠道，但也不是唯一的渠道。

　　上述論壇傳遞出的信息顯示，監管層對上市公司回報的政策要求正在發(fā)生變化�？梢灶A期，證監會(huì )未來(lái)對上市公司現金分紅的要求將有所放松，上市公司自主決策的空間將加大。

　　監管層觀(guān)念轉變

　　“上市公司投資者保護論壇”由證監會(huì )上市公司監管部、中國上市公司協(xié)會(huì )和投資者保護基金共同舉辦，受上市公司監管部主任歐陽(yáng)澤華委托，趙立新出席發(fā)言。

　　當前，上市公司回報方式有所豐富，除監管層積極推動(dòng)的現金分紅之外，還可以選擇優(yōu)先股、員工持股計劃等。目前，已經(jīng)實(shí)施員工持股計劃的上市公司達到31家。

　　狹義的上市公司投資者回報，是指投資者從上市公司直接獲得的盈利分配，包括利息、現金分紅和股票股利分配等。廣義的上市公司投資者回報，還包括上市公司的價(jià)值增長(cháng)的提升部分，以及投資者持有證券獲得的市場(chǎng)價(jià)差。

　　趙立新表示，應當從廣義的角度來(lái)理解，上市公司給投資者回報最重要的是上市公司價(jià)值的提升。上市公司的回報能力是投資者回報的基礎，核心在于上市公司創(chuàng )造價(jià)值。

　　監管層已經(jīng)認識到投資者回報影響因素的多樣性。投資者回報不能劃定統一標準，回報決定機制受到多方因素影響會(huì )有不同。上市公司和投資者共同決定回報的形式、時(shí)間、數量和過(guò)程，會(huì )因為投資者需求不同、企業(yè)需求不同、股東結構不同、金融市場(chǎng)整體情況不同而存在差異。

　　“不同類(lèi)型的投資者具有不同的需求，甚至同一投資者在各時(shí)期對回報的需求也不相同�！壁w立新稱(chēng)，當前我國正處于加快工業(yè)化和經(jīng)濟轉型期，投資機會(huì )較多，上市公司更愿意有更多的資金用于發(fā)展，所以不能簡(jiǎn)單地將現金回報和同期上市公司的融資相比較。

　　另外，金融市場(chǎng)整體收益情況，特別是長(cháng)期無(wú)風(fēng)險收益和市場(chǎng)利率的變化，也可能會(huì )影響到投資者對上市公司分紅的訴求。

　　改革分紅政策

　　關(guān)于上市公司分紅政策的討論一直沒(méi)有停止，對于監管部門(mén)以行政干預方式對上市公司強制分紅或半強制分紅的方式，業(yè)界爭議頗多。

　　趙立新表示，強制的、半強制性的現金分紅政策有待改進(jìn)。目前投資者做出回報決策的選擇性和話(huà)語(yǔ)權還不足，沒(méi)有形成有效的資本與勞動(dòng)者一致的利益結構，回報工具不能完全滿(mǎn)足投資者的需求，投資者回報的外部環(huán)境也有待優(yōu)化。

　　“我們去年也集中力量對這方面的情況做了一些調研，也提出了一些初步的看法，以及對下一步工作提出了初步的建議�！壁w立新稱(chēng)，優(yōu)化投資者回報機制有總體原則。

　　即充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，按照市場(chǎng)化、法制化的要求，立足當前、著(zhù)眼長(cháng)遠，著(zhù)力破解體制機制的障礙，著(zhù)力消除影響市場(chǎng)正常發(fā)揮功能的影響因素，努力形成公司自主決定的、能夠更好尊重股東利益、具有多樣選擇性的，有利于資本市場(chǎng)持續健康發(fā)展的投資者回報機制。

　　具體而言，首先是堅持公司自治，兼顧上市公司、中小股東和大股東各方面的利益和訴求；第二，豐富金融工具，為不同類(lèi)型、不同偏好的投資者提供適合自身的投資產(chǎn)品；第三，加快機構投資者培育；第四，創(chuàng )造條件聽(tīng)取中小投資者意見(jiàn)和建議，增強投資者回報決策的話(huà)語(yǔ)權；第五，優(yōu)化投資者回報外部環(huán)境，包括研究試點(diǎn)以股代息、完善股份回購等。