【導讀】港交所今年優(yōu)化滬港通，滬港通將加入沽空機制�！堆霃V財經(jīng)評論》本期觀(guān)點(diǎn)：促進(jìn)A股市場(chǎng)更加成熟。

　　據經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，今天(23日)上午，港交所舉行羊年開(kāi)市儀式。港交所主席周松崗表示，港交所今年主要工作包括優(yōu)化滬港通，希望能夠擴容到更多產(chǎn)品和資產(chǎn)類(lèi)別，推出深港通則是另一主要工作。

　　港交所行政總裁李小加則在羊年首個(gè)交易日發(fā)表新春賀詞后表示，滬港通沽空機制將會(huì )在短期內開(kāi)通，對象主要為滬港通內部分股票，開(kāi)始時(shí)的沽空渠道較窄、沽空股票數目有限，但他強調先開(kāi)通是重點(diǎn)，其后會(huì )慢慢優(yōu)化沽空機制。

　　港交所優(yōu)化滬港通，同時(shí)將加入沽空機制會(huì )對A股市場(chǎng)帶來(lái)什么影響?經(jīng)濟之聲特約評論員、申銀萬(wàn)國證券研究所首席分析師桂浩明就此評論。

　　經(jīng)濟之聲：去年11月17日滬港通正式開(kāi)通，在滬港通來(lái)臨之前，市場(chǎng)一度瘋狂的認為滬港通每天的額度都不夠用，經(jīng)過(guò)這幾個(gè)月的運行，事實(shí)證明這一想法錯了，開(kāi)通至今，無(wú)論是南上還是北下，使用的資金都不多，滬港通的表現不及大多數人預期，您認為原因在哪里?

　　桂浩明：我想這本身可能也是正常的，雖然不及很多人預期，但是也符合滬港通的特點(diǎn)，它是個(gè)慢熱的過(guò)程。上海和香港兩個(gè)市場(chǎng)之間有很多相似的地方，但是也有很多差異，并且有些差異還是比較明顯的，這也就使得境內資金要大量投資香港市場(chǎng)，從目前來(lái)看認識上以及技術(shù)上還有一些難點(diǎn)，所以南下資金盡管有但并不是很多，北上資金雖然比南下的資金大的多，但是也沒(méi)有達到預期當中每天都被秒殺這樣的結果，大家對于對方市場(chǎng)都有一個(gè)認識上逐漸提升的過(guò)程。而且從過(guò)去來(lái)看，香港資金要進(jìn)入境內市場(chǎng)有各種渠道，包括RQFII、包括QFII等等，滬港通并不是唯一的渠道，所以它的開(kāi)通也不至于說(shuō)是打開(kāi)了一個(gè)過(guò)去完全截然分開(kāi)的市場(chǎng)，過(guò)去還是有一定的連通的，所以市場(chǎng)逐漸慢熱更符合它的規律和特點(diǎn)，不能因為每天額度沒(méi)有被秒殺完就說(shuō)滬港通遇冷，我覺(jué)得這還是在一個(gè)正常的范圍當中。

　　經(jīng)濟之聲：港交所主席周松崗表示，港交所今年主要工作包括優(yōu)化滬港通，希望能夠擴容到更多產(chǎn)品和資產(chǎn)類(lèi)別，如果滬港通交易產(chǎn)品擴容，會(huì )帶來(lái)滬港通交投的活躍嗎?

　　桂浩明：應該說(shuō)有這種可能性，因為滬港通目前來(lái)看主要的交投對象還比較少，涉及到的品種還比較的有限，這使得投資的一方來(lái)看選擇的標的并不是很充分，特別是有些公司它在香港也同時(shí)掛牌，也就是有H股，所以把這些像A、H股的公司去掉的話(huà)，實(shí)際上也就更加有限。所以如果適度的擴大規模，特別是現在還有些金融衍生產(chǎn)品也能夠像滬港通的投資者開(kāi)放的話(huà)，可以在一定程度上提高它的活躍度。不過(guò)總體上來(lái)說(shuō)，擴大額度、投資標的，簡(jiǎn)化程序等等都是加速滬港通這兩地市場(chǎng)互通互聯(lián)一個(gè)重要手段，但是要使這個(gè)市場(chǎng)能夠真正的活躍起來(lái)恐怕還得在投資理念以及其他各方面有更多的努力。

　　經(jīng)濟之聲：過(guò)節這幾天，關(guān)于港交所將在下周一(3月2日)起滬港通加入沽空機制的消息也引起了廣泛關(guān)注，投資者將可以通過(guò)滬港通沽空上海上市的部分A股。不過(guò)沽空的價(jià)格和數量方面都有限制。港交所規定，通過(guò)滬港通進(jìn)行的沽空交易，(一)不能進(jìn)行無(wú)擔保沽空，(二)沽空盤(pán)輸入價(jià)不得低于最新成交價(jià)，(三)每支沽空股份賣(mài)出量每日限額1%，10個(gè)交易日累計不可超過(guò)5%。這3條限制規定都意味著(zhù)什么?

　　桂浩明：首先它開(kāi)通了一個(gè)新的沽空的領(lǐng)域，過(guò)去只能做多不能做空，現在可以做空了，這是一個(gè)進(jìn)步。同時(shí)依據滬港通要保證成功起步，避免風(fēng)險這樣一個(gè)總體思路，所以一開(kāi)始做了比較多的控制。舉個(gè)例子，要求進(jìn)行的是有限度的沽空，也就是不能進(jìn)行裸賣(mài)空，只能以成交價(jià)進(jìn)行掛牌，不能把價(jià)格壓的太低。因為特別是對滬深股市，上海股票來(lái)說(shuō)它是有漲停板機制的，所以它規定了給它一個(gè)資金的價(jià)位可能更加能夠控制出它的調控價(jià)格。第三，量也有一定的控制，只能占一天的1%，一周也有一定的限額。

　　這些可以說(shuō)反映了一個(gè)原則，就是保證市場(chǎng)能夠平穩運行。因為境內市場(chǎng)從目前來(lái)看雖然有融資融券，特別是融券本身也是有沽空行為的，但是總的來(lái)說(shuō)規模很小，我們現在融資融券有1萬(wàn)多余額，但是真正的融券很少，這種情況下放到滬港通來(lái)說(shuō)，如果滬港通一下子增加了很多融券比例，換句話(huà)說(shuō)有大量沽空的比例的話(huà)，對市場(chǎng)還是有一定的影響。為了保證這個(gè)市場(chǎng)遵循過(guò)去的傳統“平穩起步”，我覺(jué)得做必要的限制是正常的。

　　這種情況隨著(zhù)今后市場(chǎng)平穩有序發(fā)展，相信也會(huì )逐漸予以調整，比如說(shuō)對價(jià)格的控制，對沽空數量的控制也會(huì )逐漸調整，但是在剛開(kāi)始的時(shí)候還是這樣做更加穩妥，這也是貫徹一個(gè)思路，改革要不停步，但是要小步慢走。

　　經(jīng)濟之聲：滬港通中加入沽空機制意味著(zhù)國外投資者首次可以沽空內地A股，但港交所又規定了如此苛刻的沽空條件，好像又是在限制沽空，您認為推出這個(gè)沽空機制的意義在哪里?

　　桂浩明：也不是沒(méi)有道理，我們首先解決有和沒(méi)有的問(wèn)題，有了以后再解決規模的問(wèn)題。我覺(jué)得這本身符合現狀，第二，海外市場(chǎng)有沽空，但是同樣也是有限定的，并且在能夠針對裸賣(mài)空的品種數量也是非常有限的，而且市場(chǎng)在發(fā)生較大波動(dòng)的時(shí)候還可以隨時(shí)停止裸賣(mài)空，也就是說(shuō)在海外成熟市場(chǎng)當中，沽空并不是無(wú)限制的進(jìn)行，所以我們現在做出這種限制還是考慮到了市場(chǎng)的實(shí)際。

　　從沒(méi)有到有首先是一個(gè)飛躍，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的實(shí)踐，當投資者慢慢適應以后，再逐步加大沽空范圍和深度，也是能夠推動(dòng)這個(gè)市場(chǎng)逐漸的走向平穩發(fā)展。

　　經(jīng)濟之聲：有媒體報道，除了推出滬港通下A股沽空服務(wù)外，港交所預計3月將會(huì )實(shí)施另一項系統優(yōu)化措施。目前，內地實(shí)施的是T+0的結算規則，而之前從來(lái)沒(méi)有投資過(guò)A股的長(cháng)線(xiàn)基金不習慣內地的T+0結算規則，這個(gè)規則要求必須在交易日早晨7:30前將計劃賣(mài)出的股票轉到券商處，這樣，部分長(cháng)線(xiàn)基金對參與滬港通交易采取的是觀(guān)望態(tài)度。3月如果實(shí)施優(yōu)化措施，可以方便這些通過(guò)托管商持有A股的機構投資者，他們不用在賣(mài)出前把股票從托管商轉移到經(jīng)紀商，滬港通的這項優(yōu)化措施，會(huì )不會(huì )為A股市場(chǎng)帶來(lái)長(cháng)線(xiàn)資金投入?

　　桂浩明：我想還是會(huì )有些影響，因為我們現在境內是中央清算，股票是放在中央清算登記公司的，所以投資者不管在哪個(gè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行交易，隨時(shí)隨地都可以把里面的股票賣(mài)出，但香港市場(chǎng)不是，所以有的人也會(huì )發(fā)現，在普通融券當中會(huì )有某某某某證券經(jīng)紀商，實(shí)際上這并不是公司的直營(yíng)，而是投資者在那里的投資人所買(mǎi)的股票，但是掛在經(jīng)紀商手里。香港由于這種情況，你要賣(mài)出的話(huà)如果沒(méi)有沽空機制，那這支股票要先從經(jīng)紀商那里轉道，這事是比較麻煩的。這種情況今后如果我們通過(guò)結構調整，把這些股票同樣綁到中央清算登記公司的模式，或者其他模式，并不難解決，問(wèn)題本身還在于滬深兩個(gè)市場(chǎng)能夠盡可能一致，或者操作制度上更加協(xié)調，有一個(gè)共同性，這也有利于各個(gè)投資者操作。從技術(shù)條件上很多變化都能夠適應，但是最大的變化不在技術(shù)上，還在于投資理念上，投資理念上的真正互聯(lián)互通對未來(lái)發(fā)展會(huì )有更大的作用。