春節前連續7個(gè)交易日上漲，每日漲幅雖然不大，但中國鋁業(yè)的表現在眾多大盤(pán)股中依然可圈可點(diǎn)。不過(guò)，春節后首個(gè)交易日，公司股價(jià)出現回調之勢，顯示出投資者仍然對于這家打破國內A股虧損紀錄的上市公司的未來(lái)感到擔憂(yōu)。
1月30日晚間，中國鋁業(yè)公告預計2014年實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈虧損為163億元左右，同比下滑1819%。
在此之前，在A(yíng)股交易史上虧損超過(guò)百億的公司只有兩家，分別是東方航空和中國遠洋。前者于2008年虧損了138.28億元，后者則在2011年虧損了104.5億元。中國鋁業(yè)的虧損額超過(guò)了前兩家。
近年來(lái)A股虧損王的頭銜頻頻被央企摘取。有統計顯示，在目前已披露2014年業(yè)績(jì)預告的145家央企上市公司中，業(yè)績(jì)預虧的超過(guò)30家。掌握資源優(yōu)勢的央企為何頻頻成為虧損大戶(hù)？除了行業(yè)環(huán)境影響之外，還與公司經(jīng)營(yíng)和監管體制等多方面因素有關(guān)。因此，混合所有制改革的背景下，虧損央企如何實(shí)現突破，是刮骨療傷，還是小修小補，備受關(guān)注。
都是計提惹的禍
“這兩年來(lái)，只要一到年報披露前期，看到資產(chǎn)計提就會(huì )特別緊張。長(cháng)油的印象太深刻，如今中國鋁業(yè)也來(lái)這套，不過(guò)，相信這么大一家公司應該不會(huì )重蹈長(cháng)油的覆轍�！弊鳛橥耸醒肫箝L(cháng)油的小股東，股民趙杰很不幸二度陷入了計提的陰影。
1月31日，中國鋁業(yè)發(fā)布了《2014年度業(yè)績(jì)預虧公告》。公告顯示，經(jīng)該公司財務(wù)部門(mén)初步測算，預計2014年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)將出現虧損，實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈虧損為163億元左右。而公司2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.48億元，相當于2014年的業(yè)績(jì)同比下滑1819%。
對于業(yè)績(jì)虧損的主要原因，中國鋁業(yè)給出了3個(gè)理由：一是對部分長(cháng)期資產(chǎn)計提大額資產(chǎn)減值準備；二是電解鋁平均價(jià)格下降幅度大于成本下降幅度；三是對內部退養及協(xié)商解除勞動(dòng)關(guān)系人員計提辭退福利費用。
在此之前，中國鋁業(yè)公布的2014年前三季度業(yè)績(jì)顯示，公司的虧損額度只有54.12億元，這就意味著(zhù)，僅2014年四季度，中國鋁業(yè)虧損額就超過(guò)百億元。
與預虧公告同時(shí)發(fā)布的《關(guān)于計提大額資產(chǎn)減值準備的公告》，透露了中國鋁業(yè)在短時(shí)間內虧損額劇增的真正原因。
公告顯示，中國鋁業(yè)計提大額資產(chǎn)減值準備55億元左右，增加公司2014年度合并報表中歸屬于母公司凈虧損額約55億元。
其中，中國鋁業(yè)重慶分公司80萬(wàn)噸氧化鋁項目因當前氧化鋁價(jià)格較建設期間價(jià)格下降幅度較大，以及礦石資源負變大，天然氣等能源成本高等原因，處于持續虧損狀態(tài)，于2014年7月停產(chǎn)，計提長(cháng)期資產(chǎn)減值準備約人民幣33億元。而該項目奠基于2006年4月，2013年7月份全線(xiàn)投產(chǎn)，也就是說(shuō)，該項目?jì)H投產(chǎn)一年便停產(chǎn)。
中鋁寧夏能源集團有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中鋁寧夏”)下屬四家硅產(chǎn)業(yè)子公司嚴重虧損，并已全面停產(chǎn)，計提資產(chǎn)減值準備約人民幣14億元。
實(shí)際上，中國鋁業(yè)早在去年12月開(kāi)始就已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手處理業(yè)績(jì)虧損的中鋁寧夏下屬4家硅產(chǎn)業(yè)子公司。2014年12月18日，中國鋁業(yè)董事會(huì )批準對4家硅產(chǎn)業(yè)子公司資產(chǎn)重組。一周之后，4家硅產(chǎn)業(yè)子公司的股權在北京產(chǎn)權交易所掛牌出售，掛牌出售價(jià)格為1元。而其中3家子公司的市場(chǎng)評估值均為負值，合計凈資產(chǎn)評估值為-10.46億元，因此掛牌價(jià)格為象征性的1元。
不過(guò)，截至1月23日，中國鋁業(yè)未征集到意向摘牌者，公司只能對上述4家硅產(chǎn)業(yè)子公司采取破產(chǎn)清算或解散清算的方式終止經(jīng)營(yíng)。
此外，中國鋁業(yè)還決定拆除報廢多家分公司的電解鋁生產(chǎn)線(xiàn)相關(guān)資產(chǎn)和河南分公司的炭素生產(chǎn)線(xiàn)長(cháng)期資產(chǎn)，計提資產(chǎn)減值準備合計約人民幣8億元。
“長(cháng)油當年也是在年報之前大幅計提，最后導致退市。雖然中國鋁業(yè)距離退市還有很遙遠的距離，但有過(guò)那一段經(jīng)歷之后，看到大幅資產(chǎn)減值計提仍然心有余悸�！壁w杰說(shuō)，“本來(lái)去年年底買(mǎi)入中國鋁業(yè)，到1月份的收益還不錯，但隨著(zhù)大盤(pán)回調和公司業(yè)績(jì)預虧，到減倉時(shí)收益縮減了不少”。
1月31日公布業(yè)績(jì)虧損當日，中國鋁業(yè)股價(jià)開(kāi)盤(pán)報5.04元，比上一交易日的收盤(pán)價(jià)5.53元，低開(kāi)超過(guò)7%，這一開(kāi)盤(pán)價(jià)距離當日5元的最低價(jià)也不遠。
不過(guò)，相比散戶(hù)的不淡定，機構對于中國鋁業(yè)大幅計提之后的判斷卻非常積極。
瑞銀證券認為，“經(jīng)過(guò)2012-2014年大額資產(chǎn)減值，公司的高成本經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)計提已經(jīng)較為充分，公司人員從2010年的10.8萬(wàn)人逐步下降至6萬(wàn)人附近�？紤]到以上因素，公司2015年經(jīng)營(yíng)出現虧損的壓力已經(jīng)大幅降低，2015年將積極扭虧為盈�！�
著(zhù)力扭虧布局
資產(chǎn)減值集體有可能讓中國鋁業(yè)擺脫包袱，但中國鋁業(yè)能否扭虧為盈仍有很多不確定性，其中最大的問(wèn)題就是鋁價(jià)的持續低迷，這也是中國鋁業(yè)業(yè)績(jì)大幅下滑的另一個(gè)原因。
“鋁價(jià)從3季度的15000元/噸高點(diǎn)跌至12800元/噸附近，鋁價(jià)已經(jīng)跌破公司生產(chǎn)成本，由此造成公司去年第四季度進(jìn)一步虧損�！比疸y證券研報表示。
中金公司也在研報中預計2015年鋁價(jià)將繼續低位波動(dòng)，對中鋁扭虧造成較大挑戰。
今年有多家鋁行業(yè)的上市公司受到鋁價(jià)下跌的困擾。
魯豐環(huán)保、云鋁股份就公告2014年業(yè)績(jì)出現大幅下滑，其中魯豐環(huán)保預計2014年虧損2.6億元至2.9億元。云鋁股份則預計虧損4億元至4.5億元。
云鋁股份表示，報告期內，受?chē)鴥韧夂暧^(guān)經(jīng)濟增長(cháng)放緩等因素影響，鋁價(jià)出現大幅下跌，2014年長(cháng)江有色、廣東南儲鋁錠現貨均價(jià)分別為13474元/噸、13569元/噸，相比2013年分別下降了約7.02%、7.09%，雖然公司主導產(chǎn)品成本有所降低，但仍不能抵消價(jià)格下跌影響并導致虧損。
而少數實(shí)現盈利的公司其業(yè)績(jì)也并非來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(cháng)。以中孚實(shí)業(yè)為例，該公司預計2014年度將實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1500萬(wàn)元至4500萬(wàn)元，主要原因為控股子公司實(shí)施直供電使得用電成本大幅下降，另外河南子公司確認了2.39億元的關(guān)停補償款。
面對2014年的巨額虧損，2015年如何實(shí)現扭虧是擺在中國鋁業(yè)面前最大的問(wèn)題。這也是擺在去年10月剛剛空降為中國鋁業(yè)董事長(cháng)的葛紅林面前最大的問(wèn)題�！芭ぬ潯笔钱斚逻@家大型央企掌門(mén)人掛在嘴邊的詞匯。
在新年致辭中，葛紅林表示，2015年是中國鋁業(yè)改革發(fā)展的關(guān)鍵之年，是扭虧脫困攻堅戰的轉折之年。
2月10日，中國鋁業(yè)在總部召開(kāi)了干部大會(huì )。在此次大會(huì )上，扭虧脫困依然是中鋁2015年的首要目標。對于2015年的結構調整計劃，葛紅林形象地用“加、減、乘、除”四則運算形容。具體來(lái)說(shuō)，做加法，堅持做強做優(yōu)做精主業(yè)，加快培育新的增長(cháng)點(diǎn)；做減法，淘汰落后，處置不良資產(chǎn)，止住“出血點(diǎn)”，減少“出血量”；做乘法，把創(chuàng )新驅動(dòng)作為扭虧脫困和轉型升級的新引擎；做除法，做大分子，做小分母，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和資本回報率。
在上述干部大會(huì )上，葛紅林對扭虧脫困提出了嚴格的要求。從2015年開(kāi)始，下屬子公司將按月按季完成經(jīng)營(yíng)目標，并逐月聽(tīng)取板塊扭虧脫困進(jìn)展情況的回報。
而對鋁板塊下屬的虧損大戶(hù)，中鋁總部將選擇性地聽(tīng)取這些下屬公司主要領(lǐng)導的月度扭虧工作述職。
而在干部問(wèn)責機制上，葛紅林則提出：“對作出貢獻的予以重用，但也絕不讓混日子的一把手謀到‘好崗位’，或得到提升�！�
很明顯，中國鋁業(yè)極力想在2015年扭虧，但國浩資本對其今年實(shí)現盈虧平衡的目標存有懷疑。
國浩資本對于中國鋁業(yè)致力精簡(jiǎn)其業(yè)務(wù)的努力，及其未來(lái)兩年的時(shí)間分別將鋁土礦及電力的自給比率由55%提升至80%和30%提升至35%的目標表示認同，但該機構認為，由于公司的規模太大，這些行動(dòng)為業(yè)績(jì)所帶來(lái)正面的影響可能需要一段時(shí)間才能顯現。
“要注意的是由于中國鋁業(yè)自供電的比例較低(電力占鋁生產(chǎn)成本的1/3)，其生產(chǎn)成本一向偏高，預計在2014年鋁價(jià)需達14700元，公司才達到盈虧平衡點(diǎn)，而現時(shí)鋁價(jià)為12690元�！眹瀑Y本認為，鋁價(jià)最近弱勢，已自2014年9月份的高位回落15%，并達到2009年5月份以來(lái)的新低，而公司的債務(wù)負擔亦沉重，截至2014年9月底的凈負債權益比重達185%。
倒逼央企改革
如趙杰所注意到的那樣，央企的巨虧似乎都與大幅計提有關(guān)。
同樣是有過(guò)百億虧損經(jīng)歷的東方航空，也存在過(guò)突然大幅計提的情況。2005年6月之前，東方航空的計提資產(chǎn)減值金額平均為1.51億元，但2006年計提資產(chǎn)減值金額增至9億元，2008年則突增至20億元。
東方航空的資產(chǎn)減值計提最終收到了效果。在2008年計提的資產(chǎn)減值中，東方航空將截至2008年12月31日的公允價(jià)值損失全部計入公司2008年度損益，相當于預提了后一會(huì )計年度的虧損，為來(lái)年卸下了包袱。
與計提相匹配的就是高管的變動(dòng)。2009年?yáng)|方航空更換了董事長(cháng)、總經(jīng)理和財務(wù)總監。與之相似，2014年10月中國鋁業(yè)也迎來(lái)了新任董事長(cháng)葛紅林。
“大額計提資產(chǎn)減值就是為了輕裝上陣，沒(méi)有哪個(gè)新任高管希望將前任的爛賬留到自己的任期內，這對公司來(lái)說(shuō)是好事兒，但也存在隱患。前期可能有利于新任領(lǐng)導做業(yè)績(jì)，但后期公司可能就前途未卜�！毕愀垡患彝赓Y投行滬港通研究員對《國際金融報》記者表示，“這是目前央企存在的問(wèn)題，在國企新改革背景下，我們希望能看到一些新的變化”。
以中國鋁業(yè)為例，在前幾任掌門(mén)人在任時(shí)，對中國鋁業(yè)就進(jìn)行了大刀闊斧的改革。
2009年初，時(shí)任香港中旅(集團)公司副董事長(cháng)、總經(jīng)理熊維平接到一紙調令，回京出任中鋁公司總經(jīng)理。彼時(shí)，受金融危機影響，中鋁公司已經(jīng)陷入嚴重虧損。2008年前8個(gè)月，中國鋁業(yè)還盈利80多億元，但接下來(lái)的4個(gè)月不僅虧掉了前8個(gè)月的利潤，還倒賠了將近70億元。
回到自己一手參與創(chuàng )辦的中國鋁業(yè)后，熊維平提出了自己的奮斗目標：到2020年，把中國鋁業(yè)建設成為最具成長(cháng)性的世界一流礦業(yè)公司，海外資產(chǎn)達到30%、上游資產(chǎn)達到50%以上；綜合實(shí)力進(jìn)入世界礦業(yè)公司前5名。
不過(guò)，雖然熊維平是最了解中國鋁業(yè)的人，但在行業(yè)趨勢之下，熊維平要力挽狂瀾仍然力不從心。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )的數據表示，在2008年價(jià)格暴跌后短期反彈至2010年初的17310元/噸。2014年6月末，下降至13496元/噸。2013年電解鋁全行業(yè)虧損23.14億元，2014年1月至6月虧損148.06億元。
對于如此的行業(yè)背景，熊維平也曾感嘆過(guò)：“2009年回到中鋁后，確實(shí)沒(méi)趕上好時(shí)候�！钡⑽捶艞�。
2014年初，熊維平基于現實(shí)提出了更有針對性的目標：2015年實(shí)現本質(zhì)脫困�！凹垂緦�(shí)現并保持可持續的整體盈利；各板塊都實(shí)現盈利”。
然而，在現有的體制之下，熊維平顯然很難顯示自己的“壯志”。2014年10月，熊維平也帶著(zhù)遺憾卸任。
中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì )副會(huì )長(cháng)李錦表示，現行考核評價(jià)乃至問(wèn)責機制還存在不少問(wèn)題。
不過(guò)，值得注意的是，變化已經(jīng)出現。
2014年8月18日中央全面深化改革領(lǐng)導小組第四次會(huì )議審議《中央管理企業(yè)主要負責人薪酬制度改革方案》和《關(guān)于合理確定并嚴格規范中央企業(yè)負責人履職待遇、業(yè)務(wù)支出的意見(jiàn)》，這是中央深改小組審議的關(guān)于國資改革的首批文件。
緊接著(zhù)8月29日中共中央政治局會(huì )議通過(guò)央企負責人薪酬制度改革方案。會(huì )議認為，要對不合理的偏高、過(guò)高收入進(jìn)行調整。形成中央管理企業(yè)負責人與企業(yè)職工之間的合理工資收入分配關(guān)系，合理調節不同行業(yè)企業(yè)負責人之間的薪酬差距，促進(jìn)社會(huì )公平正義。
“目前國資監管工作出現了一些偏差。主要問(wèn)題是：國資監管工作定位不夠準確，監管權力行使范圍越來(lái)越寬，審批備案事項越來(lái)越多，出現過(guò)多干預企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)現象；對不少事項的監管，仍然沿用過(guò)去針對國有獨資、控股企業(yè)的監管方式，忽視了企業(yè)的股權結構和治理規則，適應不了企業(yè)改革發(fā)展形勢的新變化�！比ツ�11月初，國務(wù)院國資委[微博]網(wǎng)站公布了國務(wù)院國資委[微博]副主任、黨委副書(shū)記黃淑和在全國國資委系統指導監督工作研討培訓班上指出，在這種情況下，國資委將探索以管資本為主加強國有資產(chǎn)監管的新模式和新方法。
李錦表示，在本輪國企改革中，關(guān)于組建或者改組國有資本投資運營(yíng)公司、以及董事會(huì )改革等內容正是為了國資委放權，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策權交給企業(yè)董事會(huì )，讓企業(yè)真正實(shí)現市場(chǎng)化運作，這一定是大方向。
