“這輪股市上漲是對改革開(kāi)放紅利預期的反映，是各項利好政策疊加的結果，有其必然性和合理性，但也要看到風(fēng)險，要注意防范風(fēng)險�！�

　　——證監會(huì )主席肖鋼

　　“注冊制實(shí)施后，即使注冊成功，如果投資者認為企業(yè)沒(méi)前途，也可能發(fā)行不成功，實(shí)施注冊制不意味著(zhù)什么企業(yè)都能上市�！�

　　——齊魯證券董事長(cháng)李瑋代表

　　“我覺(jué)得滬港通是一個(gè)種子，不在于一開(kāi)始多么轟轟烈烈，但是種子播下去以后，未來(lái)發(fā)展前途可以期待�！�

　　——交銀施羅德基金公司副總裁謝衛委員

　　近期A(yíng)股上漲怎么看?注冊制改革進(jìn)展如何?監管轉型抓哪兩條主線(xiàn)?“兩會(huì )e客廳”邀請證監會(huì )主席肖鋼(左二)和全國人大代表、齊魯證券董事長(cháng)李瑋(左三)和全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司副總裁謝衛(左四)，共同解讀資本市場(chǎng)新動(dòng)態(tài)，探討監管轉型新舉措。訪(fǎng)談?dòng)杀緢笥浾咴S志峰(左一)主持。

　　股市上漲有必然性合理性，也要防范風(fēng)險

　　主持人：去年7月以來(lái)，A股出現較大幅度上漲。對于這輪上漲，存在兩種觀(guān)點(diǎn)，一種認為是“改革�！�，另一種認為是“杠桿�！�。您怎么看?

　　肖鋼：這兩個(gè)觀(guān)點(diǎn)都有道理。這輪股市上漲是對改革開(kāi)放紅利預期的反映，是各項利好政策疊加的結果，有其必然性和合理性。

　　一方面，中央全面深化改革的各項舉措穩定了市場(chǎng)預期，是股市上漲的主要動(dòng)力，投資者信心明顯增強，反映了投資者對改革開(kāi)放紅利釋放的預期。改革紅利將是推動(dòng)資本市場(chǎng)進(jìn)一步健康發(fā)展的最強大動(dòng)力。從這個(gè)意義上講，我贊同“改革�！钡挠^(guān)點(diǎn)。

　　另一方面，杠桿因素的確發(fā)揮了重要作用。證券公司銀證轉賬資金、滬港通凈流入資金以及保險信托新增資金均有較多增加。同時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展比較快，特別是融資業(yè)務(wù)，規模已超過(guò)1萬(wàn)億元，為股市上漲提供了資金支持。

　　目前融資融券的規模和風(fēng)險總體可控，融資余額占市值的比例為2.8%，還處在較低水平;融資交易平均占每天的交易額的15%，雖然相對過(guò)去是擴大了，但總體上還是可控的。證監會(huì )也加強了對融資融券業(yè)務(wù)的監管，開(kāi)展了兩批現場(chǎng)檢查，目的就是規范業(yè)務(wù)開(kāi)展。

　　總之，既要看到股市上漲的合理性、必然性，也要看到風(fēng)險，要提示風(fēng)險，也要注意防范風(fēng)險。

　　李瑋：我同意肖主席的觀(guān)點(diǎn)。無(wú)論是“改革�！边�是“杠桿�！�，牛就比熊好，這是廣大投資者和市場(chǎng)人士所期盼的。去年推出了新國九條，對全面深化資本市場(chǎng)改革做了頂層設計。監管部門(mén)也出臺了很多改革措施，比如說(shuō)滬港通、ETF期權、私募基金備案制等，為股市帶來(lái)了正能量。

　　謝衛：我對 “改革�！背挚隙☉B(tài)度。一些關(guān)鍵領(lǐng)域改革措施的出臺，提振了投資者信心。無(wú)論是監管部門(mén)、機構投資者、中介機構還是普通投資者，都希望這輪牛市持續時(shí)間長(cháng)一點(diǎn)，能夠惠及更多百姓。

　　主持人：我們也注意到網(wǎng)上有人說(shuō)“滿(mǎn)倉踏空”“熊虧牛損”，不知道肖主席是什么看法?

　　肖鋼：這個(gè)情況是客觀(guān)存在的。有的人滿(mǎn)倉買(mǎi)了很多股票，但可能真沒(méi)賺到錢(qián)。但從市場(chǎng)整體看，這輪上漲中，廣大投資者總體是盈利的。當然對單個(gè)投資者來(lái)講，你剛才說(shuō)的現象的確存在。例如，有些投資者愿意持有小市值股票，甚至熱衷炒業(yè)績(jì)比較差的股票，而這輪股市主要是大盤(pán)藍籌股上漲較多。從去年底的統計數據看，小盤(pán)股估值比較高，有700家公司市盈率超過(guò)100倍。

　　注冊制改革將在證券法修訂后推出

　　主持人：注冊制改革是今年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，也是監管轉型的重要突破口。注冊制改革和監管轉型之間是什么關(guān)系?

　　肖鋼：股票發(fā)行注冊制改革，是資本市場(chǎng)改革的一項重要內容，也是監管轉型最重要的突破口。推進(jìn)注冊制改革，實(shí)際上是要構建一個(gè)寬進(jìn)嚴管、放管結合的體制，所以和監管轉型、轉變職能結合得非常緊密。如果注冊制改革能夠順利推進(jìn)，我認為證監會(huì )監管轉型就會(huì )取得很好成效。所以，推進(jìn)注冊制改革是非常有意義的�，F在條件已基本具備了，應加快推進(jìn)。

　　主持人：注冊制改革進(jìn)展如何?

　　肖鋼：注冊制落地的一個(gè)前提條件是要修訂證券法，因為改革要于法有據。我們正在積極研究準備，已形成改革初步方案，并正著(zhù)手制定具體實(shí)施方案。真正實(shí)施還有待證券法修訂完成之后。我們很高興地看到，證券法的修訂在積極推進(jìn)當中，期盼這項工作能夠盡早完成。

　　李瑋：作為市場(chǎng)中介機構，我們也盼著(zhù)注冊制早日落地。

　　肖鋼：實(shí)際上這是一個(gè)綜合性改革，中介機構、市場(chǎng)參與主體都要承擔起責任。注冊制是一個(gè)責任分攤、責任到位的體制，發(fā)行人是信息披露的第一責任人，保薦機構、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所也要承擔責任。將來(lái)對違規中介機構的處罰會(huì )更加嚴厲。投資者也要承擔起自己的責任，信息充分披露了，如果還盲目跟風(fēng)，不看公司招股說(shuō)明書(shū)和基本面就盲目入市，就要自己承擔責任。

　　李瑋：注冊制實(shí)施后，即使注冊成功，如果投資者認為企業(yè)沒(méi)有前途，也可能發(fā)行不成功，所以實(shí)施注冊制不意味著(zhù)什么企業(yè)都能上市。

　　肖鋼：說(shuō)到底是讓市場(chǎng)選擇企業(yè)。監管部門(mén)代替不了市場(chǎng)、代替不了投資者。擬上市公司未來(lái)有沒(méi)有前景，到底是好公司還是壞公司，監管部門(mén)不能背書(shū)，也沒(méi)能力背書(shū)。那怎么辦?由市場(chǎng)選擇。投資者要分析，公司前景怎么樣，公司治理怎么樣，都要讓投資者作出判斷。把信息充分披露出來(lái)，讓市場(chǎng)選擇，這樣就能優(yōu)化資源配置，形成市場(chǎng)約束機制。

　　從事前審批者轉向真正的監管者

　　主持人：您擔任證監會(huì )主席以來(lái)，一直致力于推動(dòng)監管轉型，能不能介紹一下這方面的情況?

　　肖鋼：按照黨中央國務(wù)院關(guān)于轉變政府職能、提升監管效能的決策部署，證監會(huì )大力推進(jìn)監管轉型，簡(jiǎn)政放權，加強事中事后監管，從過(guò)去事前的審批者轉變到真正的監管者。這兩年時(shí)間精簡(jiǎn)了一半的行政審批事項，力度很大。我們還清理了非行政許可的事項，今年除一項擬轉為行政許可外，準備把所有非行政許可的審批全部取消。

　　在加強事中事后監管方面，抓了兩條主線(xiàn)：

　　一是加強監管執法。去年對案件的調查、處罰明顯增多，取得了比較好的威懾作用，違法犯罪行為得到一定遏制。這方面還要繼續加強。

　　二是加強投資者保護。國務(wù)院專(zhuān)門(mén)印發(fā)了關(guān)于保護中小投資者的意見(jiàn)，包括督促上市公司強化分紅回報機制，維護投資者收益權，引導上市公司健全投資者投票機制，保障中小投資者參與權等。這實(shí)際上構建了中小投資者保護的政策體系，內容很豐富，我們正在認真落實(shí)。

　　“滬港通”運行平穩，“深港通”下半年應該可開(kāi)通

　　主持人：去年資本市場(chǎng)另一大亮點(diǎn)，就是滬港通。您覺(jué)得目前的運行狀況和您的預期相比如何?有人說(shuō)滬港通“北熱南冷”，您怎么評價(jià)這一現象?

　　肖鋼：滬港通開(kāi)創(chuàng )了操作便利、風(fēng)險可控的跨境證券投資新模式，是重大制度創(chuàng )新，標志著(zhù)我國資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放取得突破性進(jìn)展�？傮w看，這幾個(gè)月的運行情況是好的，達到了預期目標，各個(gè)方面運行都很平穩。

　　對于北熱南冷，有段時(shí)間是這么一個(gè)狀況。我們分析有這樣一些原因，比如說(shuō)，去年11月份以來(lái)， A股市場(chǎng)漲得比較好，吸引了投資者加大對A股的投資力度。港股通方面，則因為剛剛開(kāi)通，香港市場(chǎng)和A股市場(chǎng)有不少差異，內地投資者不熟悉、不習慣，有一個(gè)熟悉的過(guò)程。

　　另外，在滬港通開(kāi)通前已設立的內地公募基金，由于募集時(shí)沒(méi)明確可以投資港股，直接投資港股存在法規障礙，因此公募基金現在基本上沒(méi)去投。

　　需要關(guān)注的是，今年以來(lái)有多個(gè)交易日情況已發(fā)生變化，去香港的錢(qián)多了。所以，不要把“北熱南冷”看成長(cháng)期現象。

　　謝衛：我覺(jué)得滬港通是一個(gè)種子，不在于一開(kāi)始多么轟轟烈烈，但是種子播下去以后，未來(lái)發(fā)展前途可以期待。包括期權等多項措施，現在看交易都不夠活躍，但隨著(zhù)條件成熟，可望形成“星星之火，可以燎原”的態(tài)勢。

　　肖鋼：滬港通開(kāi)通，相當于修好了一個(gè)長(cháng)期資金渠道，有時(shí)北上的多一些，有時(shí)南下的多一些，都是正�，F象，不必過(guò)度解讀。

　　主持人：預期深港通今年應該能開(kāi)通?

　　肖鋼：應該下半年可以開(kāi)通。目前正在積極研究方案，中國證監會(huì )和香港證監會(huì )將聯(lián)合審批并公告。同樣要進(jìn)行技術(shù)上的準備和測試，需要幾個(gè)月，真正開(kāi)通交易要到下半年。

　　證監會(huì )將率先試點(diǎn)行政和解

　　主持人：最近證監會(huì )推出了行政和解試點(diǎn)，有什么意義?

　　肖鋼：行政和解制度是我國行政執法的一個(gè)創(chuàng )新，它的核心價(jià)值在于，通過(guò)行政執法程序的專(zhuān)門(mén)制度安排，使投資者獲得比通過(guò)民事賠償程序更為及時(shí)、便捷、直接的經(jīng)濟補償。同時(shí)，讓違法者付出必要的經(jīng)濟代價(jià)和成本，從而實(shí)現維護市場(chǎng)秩序的目標。國務(wù)院批準證監會(huì )先行試點(diǎn)，意義很大。

　　在證券執法方面，由于種種原因，存在取證難、結案難的情況。行政和解制度為保護投資者合法權益提供了一個(gè)新渠道。中國證券市場(chǎng)有幾千萬(wàn)個(gè)人投資者，大部分是中小投資者，開(kāi)展這一試點(diǎn)有利于投資者盡早獲得補償，及時(shí)維護他們的合法權益。行政和解在國外運用比較普遍，在我國是一次創(chuàng )新，我們很榮幸能夠承擔起第一個(gè)“吃螃蟹”的責任。我們發(fā)布了行政和解試點(diǎn)的辦法，要嚴格按辦法來(lái)試點(diǎn)，希望今年能夠選擇案例探索一下。

　　需要強調的是，有人把行政和解簡(jiǎn)單理解為花錢(qián)買(mǎi)平安，這是誤解。和解案件是有條件的，如果確認是違法，事實(shí)清楚，證據充分確鑿，或者涉嫌犯罪的，就不能和解，不是說(shuō)違法犯罪分子拿錢(qián)就能買(mǎi)平安。