一邊是眾多投資者熱切找尋哪家機構在發(fā)行新三板產(chǎn)品，另一邊則是私募機構頻頻對外宣布，新三板產(chǎn)品募集一天規模便輕松突破數千萬(wàn)元。今年以來(lái)，新三板市場(chǎng)只能用一個(gè)字形容：“火”。券商、基金，甚至期貨公司和保險公司都加入了這場(chǎng)資本盛宴。隨著(zhù)新三板制度改革預期日漸強烈，具有證券投資資格的公司身價(jià)亦隨之暴漲。
拼資源搶股份
上海一家私募機構的新三板投資經(jīng)理告訴中國證券報記者，他主要投資的是江浙一帶在新三板掛牌的企業(yè)，他與這些企業(yè)的老板們非常熟悉，對這些公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、行業(yè)情況甚至老板家事都比較了解。
“一般是企業(yè)剛開(kāi)始掛牌還沒(méi)做市成交時(shí)就談好定增價(jià)格�！痹撏顿Y經(jīng)理透露，所以機構會(huì )比散戶(hù)拿到價(jià)格更低的“折讓股”。定增價(jià)格在機構之間基本上是透明的，但個(gè)人投資者就難以了解真實(shí)的定增價(jià)格究竟是多少。
有時(shí)，對于看好的企業(yè)，他會(huì )在定向增發(fā)時(shí)適當買(mǎi)入，但這時(shí)的價(jià)格肯定比定增前高，而且越往后的定增價(jià)格越高�！拔覀�2014年拿的最好的票源靜態(tài)PE只有10倍左右，現在一般增發(fā)的價(jià)格要達到動(dòng)態(tài)PE15倍左右�！�
隨著(zhù)參與者增加，新三板掛牌企業(yè)不僅估值暴漲，對機構也挑剔起來(lái)。假如企業(yè)要轉讓100萬(wàn)份股份，企業(yè)更愿意轉讓給能帶來(lái)更多資源、附加服務(wù)更多的機構�！氨热缈蛻�(hù)正好處于企業(yè)的上下游，能給這家企業(yè)帶來(lái)幫助�，F在已經(jīng)到了機構拼資源才能拿到好公司股份的時(shí)候�！痹撏顿Y經(jīng)理說(shuō)。
安信證券的研報稱(chēng)，新三板融資環(huán)境向好，定向發(fā)行、優(yōu)先股、股權質(zhì)押、股票的質(zhì)押式回購、中小企業(yè)私募債等融資工具逐步落地并被采用。根據股轉公司數據，2014年掛牌公司股票發(fā)行次數從2010年的7次增加到389次；發(fā)行融資金額從不足2億元增長(cháng)到132.09億元。定向發(fā)行簡(jiǎn)便靈活，是目前新三板應用較為廣泛的融資方式。
目前新三板溢價(jià)發(fā)行率較高的有沃捷傳媒、普濾得、遠大股份、捷世智通、金剛游戲、凱立德、同濟醫藥和首都在線(xiàn)等，發(fā)行均價(jià)為13.76元，發(fā)行前收盤(pán)均價(jià)為2.13元，發(fā)行溢價(jià)率為6倍多。
隨著(zhù)參與者增加，新三板掛牌企業(yè)不僅估值暴漲，對機構也挑剔起來(lái)。假如企業(yè)要轉讓100萬(wàn)份股份，企業(yè)更愿意轉讓給能帶來(lái)更多資源、附加服務(wù)更多的機構�，F在已經(jīng)到了機構拼資源才能拿到好公司股份的時(shí)候。
發(fā)行產(chǎn)品獲利豐厚
目前新三板主要是機構投資者博弈的場(chǎng)所，如果投資者散兵游勇式的從做市商處買(mǎi)入企業(yè)股票，成本肯定高于機構，所以投資者多通過(guò)機構發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品參與其中。
據中國證券報記者不完全統計，今年以來(lái)已經(jīng)發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品超過(guò)23只，其中私募性質(zhì)的有16只，占絕對多數。事實(shí)表明，私募機構發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品確實(shí)受到投資者熱捧，通常首期產(chǎn)品規模是3000萬(wàn)元，那么第二期產(chǎn)品至少可以募到6000萬(wàn)元。
目前約八成的新三板投資項目賬面處于浮盈狀態(tài)，有的浮盈甚至接近200%，某些發(fā)行新三板投資產(chǎn)品的私募機構可以取得高達50%以上的業(yè)績(jì)提成。例如，有新三板私募基金產(chǎn)品約定，3年內如果每年的投資收益率在10%至50%之間，將對收益部分進(jìn)行20%的提成，否則只收取每年1%的管理費；年化收益達到50%以上時(shí)，可對收益部分進(jìn)行最高50%的提成。
以呈瑞投資公司2014年8月成立的永隆新三板為例，其選股標準要求，投資標的應集中在消費和TMT行業(yè)、優(yōu)先采用做市商制度公司、凈利潤規模大于1000萬(wàn)元且利潤增速超過(guò)30%。永隆新三板3月12日的凈值已經(jīng)達到2.02元。
呈瑞投資新三板投資經(jīng)理楊類(lèi)禹認為，管理新三板產(chǎn)品的公司得同時(shí)具備二級市場(chǎng)和一級市場(chǎng)投資經(jīng)驗；新三板流動(dòng)性相比主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板差，所以需要投資標的具備長(cháng)期持續的成長(cháng)性，投資者要有足夠的耐心。
但有私募基金公司人士表示，這么多新三板產(chǎn)品發(fā)行，資金建倉主要通過(guò)在市場(chǎng)上購買(mǎi)或通過(guò)定增買(mǎi)入。而做市商的股票儲備相對很少，股票價(jià)格被快速抬高，這極大增加了投資成本。如果后期沒(méi)有大量資金跟進(jìn)，如何將收益變現是一大問(wèn)題，畢竟兩年后的市場(chǎng)誰(shuí)也無(wú)法預測。
中介如饑似渴
當然，火熱的新三板吸引的不僅是投資者、掛牌企業(yè)，還有相關(guān)中介機構。
上海的朱先生前兩年從券商離職，與幾位朋友一起創(chuàng )辦了投資公司，專(zhuān)門(mén)推薦企業(yè)到場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌。
朱先生說(shuō)，現在各大券商一般都成立了場(chǎng)外市場(chǎng)部，專(zhuān)門(mén)為企業(yè)到新三板掛牌提供中介服務(wù)。大券商收費在180萬(wàn)元至220萬(wàn)元之間，小券商收費在150萬(wàn)元至160萬(wàn)元�！艾F在150萬(wàn)元以下基本上沒(méi)有券商肯干。
不過(guò)，有些地方政府會(huì )對到新三板掛牌的企業(yè)提供補貼，所以這塊費用還不是企業(yè)太大的負擔�！辈簧贁M掛牌企業(yè)會(huì )對券商提出融資要求。比如，企業(yè)交給券商180萬(wàn)元中介服務(wù)費，會(huì )要求券商在企業(yè)掛牌之后為企業(yè)融資300萬(wàn)元。
“新三板目前的一大問(wèn)題是掛牌企業(yè)‘二八現象’明顯。好企業(yè)不愁融資，但另外80%的企業(yè)情況要糟糕得多，流動(dòng)性匱乏。不少企業(yè)會(huì )有這樣的要求，但券商一般不愿與企業(yè)簽類(lèi)似協(xié)議�！敝煜壬f(shuō)。
朱先生坦言，之前在券商為企業(yè)上市做輔導，那是高大上的活兒，一單業(yè)務(wù)要做幾年的也有�，F在做場(chǎng)外市場(chǎng)，就是“跑量”。為企業(yè)掛牌提供中介服務(wù)，拋開(kāi)各種渠道費，最終能進(jìn)自己口袋的也就幾萬(wàn)元、幾十萬(wàn)元。對此，朱先生看得更為長(cháng)遠，“中國的場(chǎng)外市場(chǎng)剛有雛形，未來(lái)空間巨大，相信自己離開(kāi)券商，專(zhuān)注場(chǎng)外市場(chǎng)的方向不會(huì )錯�！�
上百萬(wàn)元的中介服務(wù)費僅夠券商“保本”，不過(guò)，券商為的是將來(lái)展開(kāi)對公司股權低買(mǎi)高賣(mài)的做市行為；或者低價(jià)持有企業(yè)股權后，等待企業(yè)IPO或者轉板后退出，那時(shí)收益率就是翻幾倍。
券商等中介機構把企業(yè)推薦到新三板掛牌后，會(huì )擁有掛牌企業(yè)的“庫存股”。券商獲得庫存股的方式一般有兩種：企業(yè)的老股轉讓和定向增發(fā)。券商取得這部分庫存股的價(jià)格一般比其他投資者低20%至30%，有較大套利空間，這部分股票稱(chēng)得上券商手里的大寶藏。
朱先生的投資公司目前還不能提供新三板中介服務(wù)，只能把企業(yè)推薦到上海的股權托管交易中心，也就是上海的場(chǎng)外市場(chǎng)。他透露，新三板的中介和做市業(yè)務(wù)很快就會(huì )向基金公司子公司、期貨公司子公司和具有證券投資資格的投資咨詢(xún)公司開(kāi)放。所以，目前上海市場(chǎng)上有上述資質(zhì)的“殼資源”身價(jià)暴漲�！吧虾Ｓ凶C券投資資格的投資咨詢(xún)公司也就10家左右，至少要1500萬(wàn)元才能入股這類(lèi)公司。我們正在與深圳一家這類(lèi)公司商談控股事宜�！敝煜壬f(shuō)。
